青心直說 - 胡孟青 2013年1月28日
青心直說：體操王子欠誠意 - 胡孟青
李寧(2331)以可換股證券形式二供一集資，可以說是荒天下之大謬，置小股東利益如無物。對今次集資，證券分析員重點在於李寧的財務情況，事到如今，從今次集資方式，問題重點反而是李寧是否已良知盡喪，昔日打造中國品牌，現在卻只懂玩財技。
多間大型私人銀行上周五早上電話已響個不停，事關一直持有李寧股份的股東客戶，對集資方式完全摸不著頭腦，有私人銀行家看畢通告後，更以「明屈」、「強逼捐款」等等去形容李寧是次集資行動。做善事、去捐款，最少也會獲報以多謝，李寧卻連多謝也欠奉，反而三番四次強調，以可換股證券變相供股，是最公平、最適合，惟內容空泛兼難以釋疑。更甚是，李寧在宣佈集資當日，僅僅選擇性會見媒體，明知是一個極具爭議的集資方式，肯定會惹來批評，如此安排已經顯示上市公司態度毫無誠意。
李寧怎有資格稱自己是對小股東公平？對於今次李寧運用的集資工具，定義上既不是債，亦不算是股，概括而言就是不倫不類。因為有別於股份供股，今次的可換股證券未有列明兌換期，更不容許自由買賣，小股東如果選擇不參與集資，只有面對被大幅攤薄的死路一條。要更加貼切一點，李寧今次其實是要向小股東發出「持牌行劫證」。
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試想，如果以正式供股形式集資，按照上周五收市價粗略計算，理論上供股權值1.8元，二供一比例相當於散戶至少損失0.9元。況且，表面上今次換股證兌換價是3.5元，但用停牌前的李寧股價計算，每兩股獲一份憑證，實際成本其實是大約5.3元，無論較停牌前、抑或上周五的收市價，小股東其實賬面都無利可圖。如果純粹拿來作比較，思捷(330)早前的供股集資，其實遠比李寧更有「品」，更老實。
胡孟青
獨立股評人
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