大行報告 2013年2月2日
《大行報告》匯豐:統一企業中國(00220.HK)利潤率及集資風險增 評級「減持」
2013-02-01 16:10:30
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匯豐表示,統一企業中國(00220.HK)正採取積極的擴張計劃,目標是今年內大幅提高其生產能力。雖然產能擴張能推動銷售及收入增長,但將會令廣告和促銷(A&P)支出隨之而增加。由於兩大產品(老譚酸菜牛肉麵/奶茶)漸趨成熟,該行指有庫存堆積的風險。預料統一A&P支出佔收入的比重,將由2012年的13.3%增至今年的13.8%。預料統一今年在營收增長20%下,盈利可增4%。
統一管理層仍未訂下今年最終資本支出預算,但預料將超過40億人民幣,由於支出龐大,預料自由現金流量為負數,或需集資以維持其積極的擴充計劃。雖然統一最近有意出售其JML投資,以所得款項為資本開支提供資金,然而出售的規模尚未確定,亦未有確實時間,需待商務部批准。
該行下調統一目標價,由7元至6.7元,下調2013/14年盈利預測5%/1%,以反映麵條投入成本較高,及A&P開支增加。統一股價年初至今跑贏大市10%,目前估值為2013年預測市盈率28倍,相對4%盈利增長,其估值過高。評級「減持」。(na/t)
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