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2013年10月7日 星期一

金融High Tea 2013年10月7日

金融High Tea 2013年10月7日
金融High Tea——炒網股有條路
2013年10月7日
內地網遊公司雲遊控股(484)上周四首日掛牌股價急升逾30%,成為今年最勁新股,上周五第二日交易再升5.9%,升到71.5元,比招股價51元有40%升幅,買佢變成大贏家。

雲遊上市前夕,我都話聽芬佬朋友講基金「餓貨」,隻股超額認購倍數太多,大量貨由配售畀基金轉為賣畀散戶,基金買唔夠貨,唯有在上市後吸,叫大家有貨第一日唔好沽等佢「升呢過版」,若見散戶大力沽貨時仲可以吸。若在上市第一日朝早在62元買,到家賺15%都印印腳啦。

回顧最近一個月上市的新股,事前較多人留意的反而係輝山乳業(6863),因為輝山的業務較易明,投資者多數有番咁上下年紀,當然係識牛奶產品多過網頁遊戲,但輝山上市後表現一般,上市價2.67元,在9月27日掛牌,上市後即潛水,上周四雲遊掂,炒起半新股,先至炒番佢上來,上周五回吐1.1%收2.75元,只係比上市價高3%,完全和雲遊無得比。

唔知做乜仲好炒
雲遊的好處係唔明,其實買股者對佢做乜無乜概念,好處亦係唔明,所以可以有無限遐想,想像佢變第二隻騰訊(700),可以食住個科網股炒作之勢,炒過沒完沒了。

我認為雲遊有得炒,難長揸,或許先從長揸的基本因素講起。雲遊2009年在廣州成立,主要搞網上遊戲,代表作《明朝時代》、《凡人修真》等,計劃將來會大力發展手機遊戲。根據雲遊招股書引述內地互聯網市場研究機構iResearch的資料,以去年網頁遊戲研發行業淨收入計算,集團市佔率為24%,是內地最大網頁遊戲研發商。另外市場資料顯示,雲遊旗下遊戲平台91wan也發行了20款自主研發及59款代理網頁遊戲,註冊用戶超過1.79億,僅次於37WAN和360。

不過講完好話之後,也要講講雲遊身處的內地網頁遊戲市場的壞話,藍港線上行政總裁王峰的評語十分精點︰「網頁遊戲不過是前幾年網絡流量過剩的產物,現在已經沒戲了!」事實上,網頁遊戲公司也的確上市艱難,雲遊成功上市對中國遊戲市場意義重大,因為自暢遊於2009年初在美國納斯達克上市後,雲遊是第一家成功在海外上市的內地遊戲公司,在雲遊之前,有多家網頁遊戲公司如趣遊科技等都曾經想海外上市,但並不成功,所以雲遊借網絡股熱潮在香港股市登陸,在內地網頁遊戲界是大事件。

網遊市場臨困局
雲遊上市後除了讓部份原有投資者有機會套現之外,還籌集了9億資金入公司,話要加大在移動互聯網投資的力度,當然有利未來搶佔市場。但互聯網市場身處大變的洪流中,今年的贏家不等如明天的勝利者,十多年前興起的PC互聯網,已逐步被手機和平板電腦上的移動互聯網所取代,所以在PC互聯網上的成功遊戲商,既不代表它們能保住客戶市場(因為客戶大量流向手機介面),也不代表它們一定可以成為移動互聯網上的王者。

內地遊戲業界也承認網頁遊戲的發展正迷失方向,面臨困局。過度開發道具,完全不理用戶的感受; 原本一天可以玩完的遊戲,拉長到一個月、甚至幾個月去玩。相信有上內地網站都見過網遊招纜客戶的廣告,都是一個巨胸2D女子發出「嗯」、「啊」聲線,吸引人不經意點擊入場,或許這些廣告已說明了問題,你不會見騰訊微信賣這些廣告吧?

不過,講了這麼多內地網遊面對的困境,並不是話唔可以買雲遊,看你買它是甚麼動機,若你是「投資的我」就唔好搞啦,因為行業前景頗不明朗,不要看雲遊71.5元,騰訊419.2元,其實買雲遊長線的風險大過騰訊好多,因為騰訊的核心業務及管理能力相當強,即使股價大跌,長線還有再上的可能,但雲遊不是那種味道。雲遊超額認購312倍兼上市後大炒,令我想起2009年11月的新股上市熱潮,那些年買了6.35元的熱門新股中冶(1618),見到佢家得1.52元的股價,就知道在新股上市熱潮時買股之險。

美國同業也在炒
但若換一個角度,純論炒作,又唔同咁講,雲遊還是有炒作空間,所以若果你是「投機的我」,睇法又完全不同。雲遊係食住美國炒科網股熱潮而上市,佢一開始就以大價股方式定價,主要想和美國上市的同業較易比較,現在證明策略成功。以招股價51元計,雲遊2014年預測市盈率11.1倍,據保薦人摩根士丹利報告,這個價格低於領先遊戲發行商,但高於傳統用戶端遊戲營運商,因網遊增速更快。睇睇在美國納斯達克市場上市的各類遊戲網股,你就知大摩講乜。

雲遊上周五收市71.5元,大約等同9.2美元,市值89.7億港元,約等如11.6億美元。雲遊咁掂令美國上市的同業再炒起,內地遊戲發行商歡聚時代(YY)上周五升2.1%,收49.72美元,市值27.1億美元,未來一年估計市盈率43.6倍。其他相關公司市盈率低好多,暢遊(CYOU)上周五大升6.9%,股價40美元,市值21.2億美元,未來一年估計市盈6.7倍;完美世界(PWRD)上周五升2.2%,股價19.85美元,市值9.7億美元,未來一年估計市盈率12.5倍;巨人網絡(GA)上周五跌2.1%,收9.28美元,市值22.2億美元,未來一年估計市盈率10.3倍。

雲遊炒咗上去,現價等如2014年估計市盈率15.6倍,睇下你同邊個比啦,內地手機遊戲股中青寶號稱「第一妖股」,市盈率仲高到逾300倍,同佢比任何公司都係平。美國上市的歡聚時代市盈率43.6倍,同佢哋比雲遊仲有得去,但我對呢個比較唔係太認同,因為歡聚時代的YY是社交網絡,不純粹是遊戲發行平台,佢仲有金山軟件和小米科技老闆雷軍做投資人,家雷軍還是歡聚時代的董事長兼第一大股東,所以歡聚時代有特殊炒作條件,雲遊並不可比。

若將雲遊同遊戲營運商10倍左右的明年估計市盈率比較,雲遊並不便宜。

坡仔網股搶住上
明年預測市盈率一高過20倍,就是預計未來盈利都係高速增長,實際上唔易做到,但炒作不講理性,你理性就輸啦,炒作主要睇供求,睇吓有無人炒,有人炒仲可以上。好多人好簡單咁攞住歡聚時代(YY)43.6倍估計市盈率來講,唔比較其他市盈率較低的公司,當然唔理性,充滿存在就是合理的味道,勝在簡單易明,亦多人信。結論係雲遊還有向上炒的空間,你記住這是炒作,要定好止蝕的底線才好去玩,而且唔好信佢係第二隻騰訊。

雲遊咁掂,市場繼續搵嘢炒,來自新加坡的手機網遊開發營運商IGG亦計劃10月在創業板上市,早前傳集資額6至8億元,最新傳聞集資高至9.5億元。

報道指,IGG擬以配售形式發售約3.27億股,招股價介乎2.4元至2.91元,預計上市後市值在31.4億至38.1億元之間。據保薦人光大預測,IGG於2014年度盈利4100萬美元,推算其2014市盈率介乎9.89倍至12倍,預料10月9日定價,17日掛牌。IGG是新加坡公司,在美國、中國和菲律賓有辦事處,為全球用戶提供手機遊戲、網頁遊戲等,收入來自售賣虛擬貨幣,擁有超過9000萬用戶。

聽落隻股只有配售,可能無得公開認購,又係坡仔公司,和集中內地市場公司不同,不過炒開有癮,隻股上市應該都會炒一炒,但要小心係短癮。

陸羽仁
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