國際視野 - 王冠一 2014年4月8日
外國資本 歐洲放貸 2014-04-08
隨著歐洲央行的長期再融資操作(LTRO)到期、市場流動性有減慢的風險下，歐洲中小企借貸融資顯得更加困難。因為不少歐資銀行，為了應付歐洲央行新一輪壓力測試，寧願先處理手上不良資產，保留較多資本，亦不太願意隨便放貸。
不過，這類歐洲中小企，最近終於找到出路。
近年不少美國投資公司，開始瞄向歐洲中小企直接放貸(direct lending)的市場。沒有銀行牌照的外資投資公司，向歐洲企業提供放貸的數目，在短短一年間增加超過兩倍。因為歐資銀行收緊對風險行業貸款要求的關係。歐洲的中小企在缺乏融資渠道下，縱使無銀行牌照的美國投資公司貸款利率較高，無奈歐企仍要靠這類借貸周轉。
這些放貸的投資公司，一半來自美國，較著名的包括Czech Asset Management、著名私募基金KKR、貝恩資本(Bain Capital)屬下的Sankaty Advisors，及Taconic Capital Advisors等。這些投資公司因為看到歐洲企業對資金需求大增，近期相繼於南歐(特別是西班牙)設立分公司，希望拓展歐洲客源。
美國投資公司選擇向歐企放貸，其實純粹是機緣巧合。早在2011年，歐洲爆發主權債務危機，歐資銀行面對新的監管要求，面臨被逼出售問題資產的抉擇。當時，有美國投資者認為這是買入歐洲問題資產的好時機，於是透過私募方式先行集資，並且承諾會提供逾10％回報。豈怎歐洲央行在同年底推出緊急貸款，即長期再融資操作(LTRO)，即時紓緩了當時歐資銀行的資金壓力，結果避過賤賣資產的命運。
對於那些已經募資，磨拳擦掌的美資基金，由於需要支付大筆利息，於是他們決定改變策略，由原本計劃從歐資銀行手上購入問題資產，改為直接向歐洲企業提供高息放貸。
數據顯示，截至去年底的十五個月，大部分尋求外資公司提供借貸的歐洲企業，皆來自英國，其次是法國和德國。有趣的是，歐洲LTRO到期令市場流動性收緊，反而造就了一班美國投資者放貸收取高息的機會。
事實上，南歐的貸款息率持續上升，反映企業資金緊絀。早前某家西班牙水務公司首次向外求救，結果從美資的Taconic Capital及英資的「孩子基金」(TCI)合共借入8500萬歐元，支付年息率高達11.85厘。該公司稱，雖然息率遠高於金融危機前約7厘水平，但豈碼暫時解決了燃眉之急。
不過，這類外資投資公司是否真的可以取代傳統銀行的貸款角色，值得懷疑。當中涉及的投資風險有幾高實在難以估計，況且歐洲監管機構可能隨時介入阻止這類融資操作繼續。而更重要的是，歐洲央行還有LTRO3尚未推出呢！
萬一歐洲息率再度回落，這類借貸可能只是曇花一現。
王冠一
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