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2015年3月19日 星期四

談財經 - 胡孟青 2015年3月19日

談財經 - 胡孟青 2015年3月19日


談財經 - 胡孟青
金融市場的如果
2015年03月19日


美匯指數早前破百,高見12年高位。(資料圖片)




勢估不到自美國量寬(QE)後,美元由原本一文不值,甚至被形容為「陰司紙」,各央行儲備貨幣紛去美元化,甚至擔心美元崩潰;但時移世易,美國在短短幾年間成功以QE令股市翻騰創新高,現在輪到美元由超弱變超強,轉眼升至12年高位,美匯指數更升穿100。美元故事帶出很多啟示,如美國始終在金融市場影響超班,更重要是凡事真有物極必反,尚未出現,只是時間問題,時辰未到而已。

歷史沒有如果,未來有考量空間。美元強勢背後牽涉很多「如果」。如美國拖延加息時間會怎樣?如沒有歐洲量寬,美國在經濟因素未太肯定下,會否一如現在強勢?又如美元續呈強,震盪會否更大?最後一個問題,環球市場人士最關注,因中間涉及大量資金調配、操作調整及對區內經濟及股市的影響。環顧近廿年,美元強勢注定區內股市下跌,唯一例外是美國財金三劍俠時代的強美元政策時期,環球受益於美國經濟一片好景。按紀錄計,最受強美元影響的是一眾南美國家、俄羅斯及南非,相反中國等區內市場關連系數較小。但近幾年有數以十萬億美元計資金因美國印鈔買債而流入,這個不確定性前所未見,故以往情況僅可作為參考。

高盛環球主題報告中提出,市場對強美元早有預期,但市場對強美元卻未有準備,而期望與行動之間的滯後就是市場額外波動源頭。議而未決是為最弊,尤其套用區內金融市場情況,貨幣續跌早響警號,惟股市卻背馳。股市未構成製造恐慌反應,並加速投資者部署應對,市場或發現,他們就是被股市誤導的一眾。

部分投資者仍抱既幼稚又天真想法,美國加息但歐洲印鈔,資金終流入區內股市。最受惠美國印鈔的其實是美股。至於歐洲,如信央行還有好幾年買債,如信經濟不會明顯改善,歐洲企業如之前華爾街股票般用低息借貸做回購、加派息,谷高股本回報,大型基金豈需長途跋涉,隔山買牛呢?

環球很多產品以美元計價,美元之前下跌對遊資部署限制不大,相反歐元跌勢持續,歐洲機構大戶如要選風險市場,匯兌很大機會輸錢。利差交易改變模式,由之前借日圓做高回報投資,改借歐元、買股票,甚至買美債。有報道指部分資金甚至借歐元,同時沽空歐元,之後買印度國債,據報於短時間回報有一成。印度盧比跌幅好像相對有限,股市不斷創新高。印度處經濟回升期,改革政策能見度及理解性較大,相反中國經濟向下,但改革太複雜又太多消息,有時更非常似是而非,幸好中國仍然有大媽支撐。請撐下去吧!

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