蘇教授論經濟 - 蘇偉文 2015年7月11日

蘇教授論經濟 - 蘇偉文 2015年7月11日


【蘇教授論經濟】過度保護礙股市成長（蘇偉文）

最近內地股市大幅調整，不管中央如何出手救巿，整體大盤還是向下，也反映了市場力量的威力。市場力量並非以人為意志可以左右，畢竟市場參與者眾，即使政府出手力度如何猛烈，市場力量還是佔了優勢。

不少人拿亞洲金融風暴期間港府入巿幹預為例，以為香港

政府可以成功打大鱷，引證政府幹預的可行；然而當時港府面對的金融對手剛好也因俄羅斯發生金融風暴，他們在俄的投資也不樂觀，因而要退出和港府的金融戰，要是沒有俄羅斯的因素，這埸金融戰爭鹿死誰手尚未可知。在這𥚃，筆者不是質疑政府入巿的決定，在那個時候香港正面對外資金融大鱷的衝擊，我們也不能坐以待斃，只是後果如何卻是難以估算。現時內地股市崩盤式的下挫，除了是先前過度的炒賣之外，更突顯了投資者的素質。

內地實施資本帳管制，外來資金只能在有高度規管下有限度進入內地，所以與其説是外資引來股災，倒不如反思內地金融監管和體制上的短路，而不是一見到股市下跌便嚷著要政府出手救市。

現在有一些意見認為，內地應該成立股市平準基金，讓政府可以有財政資源去入巿，目的是使市場不會大上大落。可是平準基金用的是公帑，用來幫助股票投資者本身就存在爭議，而平準基金等於是讓政府名正言順的托巿，市場會因平準基金的成立而產生道德風險，投資者會以為有政府的平準基金包底，一切投資決定也會變得進取，原因是一旦投資失利，政府便會入巿相救，在不用擔心下行風險下，投機行為會更狠。簡單點說，有了政府包底下，投機行為會變得有恃無恐，俗語說「公我贏，字你輸」傳神地表現了這種道德風險。

一個股市要健康成長，除了是市值要有相當規模之外，法規監管和投資者素質更是要加強之處，而在這方面，政府政策更不應將投資者放在溫室之內，監管和幹預從來都是一線之隔。

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