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2016年5月6日 星期五

股市新談 - 彭偉新 2016年5月6日

股市新談 - 彭偉新 2016年5月6日


【股市新談】內地不能唱淡經濟的邏輯何在?(彭偉新)

假設有朝一天香港政府突然頒下命令,限制全港的分析師不可以唱淡香港經濟前景及股市前景,相信恒指單日不跌超過1,000點才怪。雖然香港現時在多方面的執法已經較之前收緊,但在發表言論(只要不是發放虛假消息以令到公眾恐慌)仍然是較全球很多地方寬

鬆得多,而筆者在文初所提出的假設亦不會在短期內發生。不過,禁止分析師唱淡經濟的法規,則在內地有機會成為不成文的規定,主要是華爾街日報刊登文章,指國家主席習近平在近日要求內地的分析師在進行經濟分析時,在報告中不可以「唱淡」。而相關的事件在今年年初時,已有實例發生,當時有報章指出中國証監會向內地網民因為在網上發表看淡內地A股的短評,結果換來了被判罰15萬元人民幣。因此,今次華爾街日報所刊登的文章指連國主席也出口禁止唱淡經濟,相信空穴來風未必無因。

其實,筆者每天也有閱讀內地報章的習慣及需要,因此,筆者也發現在去年6月當內地上證指數升抵5,178點的反彈新高,並且出現大幅度的下跌後,尤其是今年1月份市場上同時出現了唱出人民幣匯價及經濟硬著陸等利淡因素時,部份內地報刊的言論便一面倒地只報導利好的新聞及評論。例如屬於人民日報旗下的經濟報刊 - 證券時報,更差不多自今年1月開局以來,每個月都唱好未來一個月的股市表現,完全把所有的負面消息全數不提。而近日在接近6月中,MSCI會重新討論納入A股為指數成份股的可能性前,單是本周已有兩日(5月3日及5月5日)發表現時正是MSCI納入A股為成份股的好時機,尤其是現時A股現時已經發展趨向成熟,而且在經過近幾輪的調整後,A股已返回合理的水平。而且,在4月29日中共中央政治局召開會議時,指出要保持股市健康發展後,隨即有評論指經濟學家更應該謹言慎行。而所有的事件都不是獨立的,都是有連貫性及計劃性的,所以,即使相關的報刊不承認有計劃唱好的企圖也不會有人相信。

雖然,內地A股的表現與經濟的好壞已經脫節,尤其是自去年8月中央暴力救市後,市場上的沽壓已經被衝散了,而且在限制投資者沽貨下,內地股市再出現暴跌的機會不大,不過,亦不見到令到內地股市可以很「健康」地長升長有,尤其是之前當上證指數向下跌穿了3,000點後,便一直無法重返3,000點外,即使有個別日子當內地A股排除了所有的利淡因素而逆市上升,偏低的成交額也出賣了人為的「偏強」走勢,所以,真真正正在市場打滾的機構投資者,任憑限制了分析師的唱淡言論,也會從市場上的資金流向,以及上升時的整體成交額,便會得知股市是否已經估值過高。這樣,究竟中央禁止唱淡的邏輯是在那裡呢?

其實,如果內地股市資金是由機構投資者主導的話,自由的分享看好、看淡言論理論上是不會對股市構成很不利的情況。不過,可悲的是內地股市仍然是由散戶主導,而且散戶的佔比更達到7成以上,結果是當有大量的唱淡經濟言論出現時,一眾分析力較差的散戶投資者為了自保,極有可能會一窩蜂地在市場上拋售股份,到時,股市那會出現平穩的走勢。情況就好像在電影院內滿滿地迫滿了想入場欣賞電影的觀眾,結果有人咸著電影院失火,結果每個入場的觀眾都搶著逃出電影院,最後,可能釀成了人踩人的慘劇,最後不是被火燒死,便是被其他人踩死。

中央由於看到現時內地股市的確存在著那麼多的問題,所以,寧願是著力打擊唱淡的言論,而不是想辦法去改善市場的機制,因為,要改善機制所需要的時間太長了,而且中央的各級官員也忙於反貪腐及防止資金流失,所以,就選擇了利用最簡單及最「直接」的方法,就是不准分析員唱淡。當然,身在香港的讀者當然覺得這種做法是很荒謬,但在內地這已經變成了很「合理」的方法。至於A股已經與MSCI指數體系漸行漸近,而令到A股入選概率加大是否真的能「夢想成真」,不用急,大家等著朝。

京華山一研究部主管
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