對沖人生 - 錢志健 2016年5月6日
對沖人生：學會輸才會贏
■畢菲特早前說，如果零利率50年不變，美國道指將上到十萬點。 彭博資訊
根據《華爾街日報》報道，習近平主席現正嚴肅「處理」唱淡中國的分析師。我可以肯定，手持大量注碼的外資基金，更會注重獨立分析中國的形勢。落筆此刻，美國芝加哥波幅指數「CBOE VIX」在15左右徘徊。
（1）巧遇一位做了超過十年的基金公司推廣銷售經理，他的客人是投資顧問，轉了幾間基金公司，基金表現又平平無奇，點算？他作為代理人，責任就是對私人銀行或投資顧問講解他代理的公司產品或基金經理的投資哲學。
更多的事，如基金升或跌，不是他可控制。我認為中介人是很困難的「專業」，因為當投資策略要給投資顧問或私人銀行家再講述一次時，傳真度又可能挫一大截。一些大型的金融機構，投資產品顧問或可彌補售賣者在產品認知上的不足。
（2）是否「sell in May and walk away」？有一小撮半生熟之交，是資產承繼人。家族富可敵國，在近乎零利息回報的世界，他們只需守業。這些二代、三代其實也有他們的苦處。
問題就是手上的出租物業沒有租客，上一代剩下來的物業早已沒有按揭捆綁，租不出仍要每月有使費。一撮人在物業市場同樣蝕讓離場，「蝕入肉」幅度相對股票市場更深更狠。
「高利貸」的二按及三按可換來更沉重的代價，中環尖子也要面對現實，作明智的一級及二級投資決定。
金融尖子非富二代，一分一毫賺回來也非容易，自2008年金融海嘯後一撮人收穫「甜美」，資金曲線的上升軌要全方位去看，don"t overload yourself，「學會輸」才有機會離場再起航，不破產收場。
（3）高盛（GS）、蘋果（AAPL）在調整市下相對大平賣。Tesla（TSLA）「燒錢」預期少，分析指，Tesla距離12個月的目標價254美元已相當接近。落筆一刻，Tesla美國周三業績公佈在收市後發放，場外交易升至233美元。
數個交易後，會否「sell on good news」？我相信一些操作，就是要「技巧為本」，必須控制波幅。不習慣波幅大的投資者最可行的方法之一，就是增加「現金量」。
試以波幅制衡波幅
在公用股的領域，當然不會頻密進出。第二季的業績報告已到尾聲，預計中的市場沽壓也平常不過。畢菲特的一個sound bite：「如果零利率50年不變，美國道指將上到十萬點。」（我螢光幕上的道指期貨現報17369點）
請記住，畢菲特所說的是一個假設。聯儲局主席耶倫最近的評論還是說加息需謹慎，全球風險仍然存在，中國因素及油價低迷會左右大局。坦白說，聽歷代聯儲局主席演說的解讀，是最痛苦的事情之一，關注又是絕對要的。
（4）一般有期權的美國或加拿大股票，到期日也是每個月的第三個星期五。一些活躍成交的期權，已進化到每期有一個新的系列「開倉」。CBOE VIX是一個恐慌指數的指標，Long VIX即是如果大市跌，VIX上升，每升一大點等同獲利1,000美元；看錯者便賠1,000美元。普通人常用的對沖衍生產品，也包括了S＆P500的迷你期貨。一撮專業投資者現在更追捧VIX的產品：有正股的同時，善用VIX期貨，用波幅制衡波幅。Happy Trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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