C觀點 - 施永青
特朗普當選 財富大蒸發
2016年11月09日
雖然未到截止投票前的一剎那，民意調查仍顯示希拉莉的勝算較高，但沒有人可以肯定特朗普不會最後當選。在現實世界，黑天鵝隨時都會出現。
然而，從金融市場的表現來看，大部分投資者都尚未為這隻黑天鵝的出現作好準備。
因此可以預期，若是特朗普真的當選，大部分投資者都得按照新的形勢，重整他們的資產配置。市場無可避免會出現猛烈的震盪。
由於特朗普早已表明，他認為美國應該加息。如果聯儲局不配合，他會設法換掉聯儲局的主席耶倫。雖然理論上，聯儲局是獨立於政府以外的組織，傳統上，政府不會直接指令聯儲局加息；但身為美國總統，他的意願總會透過各式途徑產生他的影響。今後聯儲局內一定鷹派當道，市場對加息的預期，將會出現根本性的改變—─由長期在低位徘徊轉變為必然會逐步上升。這將導致全球的資產價格由持續上升變為急劇回落。
讀者可能會問，為何利息上升是逐步的，而資產價格的回落卻是急劇的？原因是利率的升跌會受聯儲局行政判斷的影響，要等開會才決定是否加息，每次多數只加1/4厘至半厘，所以只會逐步上升。但資產價格則受人們的理性預期所影響，如果市場的參與者預期利率最終會升到3厘，那資產價格會第一時間反映這個最終的影響。
資產價格等如擁有資產所產生的收入除以利率。如果收入不變，而利率上升，除出來的結果一定是下跌。因此，特朗普一旦真的當選，全球的利息都會開始上升，全球的資產價格都會大幅回落。世人的財富名義上都會大量蒸發。
反映最快的會是股市與債市。從指數的角度看，股市可以在一至兩周內就跌去10%至15%；個別公司當然還要看競爭形勢及盈利前景。至於債市，當然亦會因孳息率上升而導致價位下跌。具體跌幅則視乎債券的年期與評級而定。
在房地產方面，利息上升亦會導致投資者對租金回報有更高的期望。如果租金收入跟不上人們的回報期望，唯有透過資產價格的調整去配合。如果投資者預期利率的上升趨勢還會持續，物業擁有者甚至會選擇及早套現，把資金放在銀行收息算了。
對於不滿現狀的基層民眾，在剛開始看到有錢人的財富大蒸發的時候，心裏或許會感到涼快。他們手上沒有股票，沒有債券，亦沒有房產，受到的損失會較少，可以幸災樂禍。
然而，隨財富蒸發而來的，將會是消費意欲的減弱與投資能力的喪失，社會的經濟會失去動力，最終可能會造成長期的通縮。那時，基層就可能要面對失業、減薪，生活比今天更難過。
因此，我估計特朗普上台後，他再也不會侃侃而談加息了，因為他面對的難題將是如何扭轉人們對加息的預期。他會發現，他在競選期間所作的狂言，根本沒有落實的條件。美國人如果頭腦清醒的話，不可能會讓他當總統。
回首頁
施永青 am730C觀點 舊文
來源 source: http://www.am730.com.hk