立論：
業主立於不敗之地
■受惠於「特朗普行情」的相關投資策略，拆倉壓力越來越大。
美國總統特朗普宣誓就職演說並沒有為市場帶來任何新的訊息，受惠於「特朗普行情」的相關投資策略，拆倉壓力越來越大。
特朗普當選美國總統之時，打著「美國優先」的旗幟，實施帶有濃厚保護主義色彩的外交政策，市場預
期相關措施將減低美國貿易赤字。與此同時，其萬億美元重建美國方案，龐大的財政赤字，將推升美元的利率。因此，無論是內政還是外交，市場一般相信特朗普的施政將推動美元上升，有利銀行擴闊息差，至於大型基建工程，則將推動環球商品價格上漲。
然而，去年底急升的美元滙率，年初至今已無以為繼，美國銀行股的升勢，亦看來已暫時告一段落。雖然過去兩個多月大量對沖基金累積了巨額的美國國庫債券沽盤，其沽壓卻被等值的長倉基金吸納。根據過往經驗，每當市場一面倒看淡某種金融產品的時候，市況很快便會逆轉。
目前，美國10年國庫債券利率大約在2.4厘左右的水平，已較12月中高位2.6厘回落了0.2厘，反映市場債券市場的投資者，並不大相信長債利率在2.6厘以上，仍然有進一步攀升的條件。
假如本欄自去年底開始，對美元強勢及美元利率持續上升抱持保留的看法不是偏離事實太遠的話，則美股過去兩個月依靠傳統銀行股帶動的升市，或將暫告一段落。
港星地產股跑贏大市
反之，受制於美元強勢，以黃金、石油為首的大宗商品，或有機會在特朗普基建計劃、日本開放賭權、東京2020年奧運等大型工程的推動下，繼續帶領大市上升。不過，受惠於多隻造紙股最近接連發出盈喜，最近多隻基礎原料（造紙、水泥、鋼鐵、鋁材、銅礦）股的升勢頗急，有意入市的投資者，或可待股價回調時始考慮吸納。
除了美元及傳統銀行股強勢暫告一段落外，年初至今另一令很多國際投資者跌眼鏡的，是港股及新加坡股市在成熟市場中突圍而出，而且跑贏大市的，竟然是去年底市場認為將受累於利率上升的香港及新加坡地產股！
由於種種原因，大部份港人在考慮持有物業資產的時候，首選便是置業（自用或收租），地產相關股票（無論是REITs、收租股或上市發展商）在過去十年內，明顯地跑輸實物磚頭。不少同業已解釋過，那是因為持有上市公司股份存在企業管治風險，港人過往受過太多的教訓，因此對磚頭股存在極大的戒心。
然而，隨著樓價長期居高不下，在多重辣招之下實物磚頭的交易成本越來越重，未能入市置業的港人，將資金轉為投資REITs或以寫字樓及民生零售物業為主的收租股，仍然是退而求其次的資金出路。本人作為住宅及寫字樓的租戶，便深深感受到在當今的市場環境之下，租客要求減租，那幾乎是一個不可能達成的願望，大業主未來收入下跌的風險，其實是相當之低。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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