立論：學投資A股有錢途
■投資者應認真學習投資A股，那是一個更多潛在獲利機會、更大的市場。 資料圖片
MSCI就快公佈其全球主要指數的周年檢討結果。連續兩年被拒諸門外的中國A股市場，今年會否再次臨門撻Q，快有分曉。由於MSCI在此之前兩年，做了大量的機構投資者諮詢工作，更重要是有中國A
股這個巨大金礦珠玉在前，本欄傾向相信，今次A股獲准加入MSCI環球新興市場指數的機會頗大。
話雖如此，因應中國監管機構對境外投資者設置諸多買賣限制，目前境外機構投資者對買賣A股仍存在頗大戒心。為免得失大客，市傳MSCI很可能會暫時將A股佔新興市場比重上限，設於不痛不癢的0.5%水平。假如傳聞屬實，A股納入指數之初，預期市場初步反應不會太大。
不過，MSCI納入A股仍然具備標誌性意義，亦隱藏中長線深遠的影響。按照原來的指數計算模式，A股於全流通狀況，現時應佔MSCI新興市場指數9至16%，影響全球互惠基金及上市ETF數額達逾萬億美元的資產配置決定。目前，所有境外流通的中資股份佔MSCI新興市場指數逾27%，當A股全流通的時候，所有中資股份佔MSCI新興市場比重將接近四成！
就如兩年前MSCI將美國上市中概股納入MSCI中國指數一樣，當時市場參與者談論不多，本欄預期A股納入MSCI新興市場指數初期，市場參與者亦傾向輕視今次舉措的指標性作用。
兩年下來，因MSCI中國指數改變了成份股組成，科技股佔指數比急升，過去一年，MSCI指數大舉跑贏恒生中國企業指數（HSCEI）。
兩年前MSCI改變MSCI中國指數的舉措，現已逼使恒指服務公司變招，預計將於年底前將所有在香港上市的紅籌（如中移動）及民企（如騰訊），全數納入HSCEI。未來HSCEI與恒指表現的相關性將大升，如何為兩個不同指數性質做differentiation，就要考恒指服務公司的指數設計者了。
過去三十年來，MSCI環球新興市場指數歷經巨變，當年佔該指數的三巨頭，分別是馬來西亞（29.5%）、巴西（25.5%）及墨西哥（10%），現在除了巴西（7.5%）仍稍具影響力之外，其餘兩個國家已變成大配角。
一兩年間的變化，尤其是A股起初獲准加入的比重，很可能只是微不足道的0.5%，未必引起公眾投資者的注視。然而，A股市場參與者的結構，已隨著滬股通及深股通的落實，正逐步走向國際化。
年初至今，大量的A股白馬股估值大幅提升，只不過是A股走向國際化過程中的一個序幕而已。更精彩的市場結構轉變，還在後頭。
個人的偏見是投資者最大的敵人，不少個人及國際機構投資者，仍然對去年初A股融斷機制猶有餘悸。然而，中國監管機構過去一年雖然沒有公開認錯，卻已悄悄地改了過錯。無論MSCI公佈年度檢討後，A股是升是跌，投資者應該做的，依然是從今以後，更認真學習投資A股，因為那是一個相對港股而言，一個給予投資者更多潛在獲利機會的、更大的市場。
（作者客戶持有中移動及騰訊）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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