Money Walker：
縮表加息不會逆轉
■倘環球股市第三季出現調整，相信儲局只會放緩加息步伐，而非反過來放寬幣策。 資料圖片
美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett預言，環球流動性與企業利潤將於秋季見頂，不排除儲局明年會由收緊幣策轉為再度放寬幣
策。上述預測倘成真將十分可怕，因意味包括樓價在內嘅環球資產，價格水漲船高局面永不扭轉之餘，更會加劇。
筆者同意儲局加息會導致流動性減少，但會否因此產生市場震盪並導致幣策部署逆轉，則值得商榷，因為仲需要視乎市場加息預期與實際加息步伐兩者間之差距，倘差距不大，則意味加息縮表未來唔會造成市場震盪，因一切經已在市場反映。
先講市場預期，年初市場普遍預計今明兩年合共加息7至8次，但今年上半年僅加息兩次，即未來一年半間理應再加5至6次，先符合市場年初預期。但市場睇法現已較年初轉鴿，最新估計係未來一年半合共再加四次，連同今年上半年嘅兩次加息，即2017及2018年間合共只加息6次。
不過由於儲局加息同時亦開始縮表，所以亦要考慮縮表對流動性影響。按之前公佈嘅縮表步伐推算，2017及2018年間累計縮表規模料介乎3,000至4,200億美元，影響僅相當於一年內加息0.35厘至0.5厘，亦即等於儲局今明兩年再額外加息一至兩次。
綜合而言，儲局今明兩年加息連同縮表，整體對市場流動性影響，料約相當於兩年內合共加息7至8次，此收緊程度與市場年初預期嘅兩年間加息7至8次一致，難怪縮表路線圖公佈後，股市未有大反應。
講返Hartnett，倘若環球股市第三季一如佢所言出現調整，筆者相信亦只會導致儲局加息步伐放緩，而非反過來放寬幣策，畢竟儲局好不容易先開始進入收水mode，而且有需要時亦理應先考慮暫停縮表而非減息。更重要嘅係，央行永遠收唔到水，等於資產價格此後只升不跌，環球貧富懸殊勢必加劇，只識放水而唔識收水嘅央行，將需為此負上責任。
El.
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