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2017年9月11日 星期一

一周攻略 - 周進略 2017年9月11日

一周攻略 - 周進略 2017年9月11日


《一周攻略-周進略》港股受制二萬八,短期小心後勁不繼

  《一周攻略》剛過去的周末,大家最留意的,肯定是朝鮮的局勢。是的,地緣政治危機,從

來都是頭條新聞的上佳題材。當然,市場中人的解讀,可不一定按著這個劇本來演。多年來,投

資者已經學會了巴菲特名句:別人貪婪我恐懼,別人恐懼我貪婪。相

反理論,在血濺街頭上,就

是最佳的入市時機雲雲。是耶?非耶?
 
*價值投資者買入持有需要耐性*
 
  這個教訓是大有道理的。可不是嗎?只要同樣的基本因素,包括行業經營環境及管理團隊質

素等,可以真正保持,有著良好的營運賺錢模式,哪怕忽然來一個這樣那樣的衝擊,只要那衝擊

不是致命的,一般來說,在人人都急於賣掉資產,認為一切都沒有明天,完全沒有希望時,那買

入的價格自然是足夠低,而上述的價值卻可以透過耐性,給予買家足夠的補償。簡言之,時間在

價值投資者的一方,因為價值投資的理念,本來就是基於以合理或便宜的價格,買入足夠高的價

值,經過理性計算,透過買入持有,承擔了別人不願意冒的風險,便可以有可觀回報。

  純粹從歷史經驗來說,幾乎是萬試萬靈的。危機之多,在金融市場,幾乎已不是新鮮事物。

近年最大危機,當然是金融海嘯,距今10年了,後遺症仍在,當年入市救市的央行,如今尚在

苦惱,怎樣可以萬無一失的退市,但又不影響投資市場上的信心,不會增加系統性風險,不會讓

本身的努力白費。但,說到底,當日敢於入市的不少投資者,只要不是給過度槓桿的短線操作,

又或者因其財政壓力,而影響買賣決定,至今天,很多人都有不錯回報。

 
*政治市影響不了好企業的價值*
 
  至於政治市,包括不同程度的地緣政治問題,又或者政局的動盪,更是有膽色有眼光有財力

的投資者的最佳時機。是的,很多例子都說明,這些政治市,其實影響很短暫,很輕微,根本不

會影響到良好企業的本質,動搖不了上述價值投資的效力。

  事實上,倫敦商學院有學者研究了近百年的金融市場投資回報,比較之下,股市明顯跑贏債

市或其他資產價格,當中甚至經歷了兩次的世界大戰,更此後多年的大小戰役或危機,最終結果

,狹路相逢勇者勝!
 
*百年經驗不保證核戰下可存活*
 

  然而,話得說回來,以往多年的經驗,甚至是上百年的經驗,就可以說明,下次同樣事件,

結果可以必然重複?不可以。雖然在或然率上,這樣準繩的經驗法則,大概已是十拿九穩,但只

欠一,都不是百發百中,因為,縱然此前有N次例子說明有效,理性上都不能說第N加一次一定

有效。
  即使不談抽象的理性邏輯,單純看過去一百年,是因為最終大家存活下來。但,萬一真的有

重大危機,這次朝鮮的事件擦槍走火,在核武的可能性下,最終是否存活,可沒有必然的保證。

 
*金價日圓瑞郎看出避險風氣盛*
 
  正因如此,投資者只能以長線的信念去看待整件事,就是說,萬一真的出事,可能在金融市

場上押注如何,都不再重要了,但若沒事發生,你不押注在長線有效的一方,那就很是吃虧!

  無論如何,觀乎近來金融市場,的確有一股避險風氣,由金價到日圓到瑞士法郎,無一不是

避險的足跡。誠然,美元的跌勢,不可以完全算到避險頭上,尤其部分是全球各地央行的量寬奏

效,漸漸回復正常下,資金由非常時期停泊在美國資產,到如今走出去,在不同股市找機會,應

是合理之至。當然,特朗普政府的言行舉止令外界不解,也是美元下跌的理由之一。但,儘管如

此,年初至今美元的跌勢,很大程度上,都有地緣政治因素在內。

 
*強勢股整固,難快攻2015年高位*
 
  值得留意,對於港股投資者而言,以往都是先天下之憂而憂的多,外圍市場有震盪,港股跌

得更多,這已是大家習慣了的。然而,隨著踏入9月份,愈來愈明顯的,早前多個月領漲的股份

,包括股王騰訊(00700)在內,都有整固的壓力,而其後接力的落後股份,都不可能有同

樣的可憧憬空間,令人不免擔心,港股升勢,在二萬八受阻,恐怕不是一時三刻可以改變的。

  事實上,8月9日至8月11日,港股三天內,合共跌逾1000點,本來在此前的持續升

市中,跌幅不算甚麼,但卻破壞了原來的慢升格局。更何況,隨著之後的成交增加,很明顯地,

部分純粹跟風之輩加入,實力和信念都不可能與此前多個月的看好者相比。如此一來,即使大市

與2015年第二季的高位28589只相差很少,卻不一定可以快速攻佔。

  無論如何,正如上周一(4日)本欄所說,朝鮮危機在演變中,而落後股有其落後的理由,

在基本面看,如今的估值既已不是特別便宜,便更要小心其後勁不繼了。本周的策略宜保守為。

《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)

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