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2017年12月6日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2017年12月6日

拉闊投資 - 曾廣標 2017年12月6日


錦勝爆升估值低
2017/12/06 08:41:26
網誌分類: 經濟
三月結公司的業績宣佈期告一段落,在各新寵舊愛中,今次「寶物尋歸底」,在十一月底才派成績表的紙業股錦勝(794),宣佈盈利大增十倍,雖然照例不派中期股息,但股價隨即爆升,上周五股價上升四成多,本周初股價在高位整固。



近兩年筆者看好紙業股,晨鳴紙業和理文造紙等股價隨?盈利提振而勁升,一些小型紙業股亦跟升,但跑得最衰的是錦勝。筆者屢次提出它的股價太低,很不合理,但市場無動於衷。

錦勝主業產銷包裝紙品,向紙業巨企買入原紙材料,加工製成優質包裝紙箱以至紙板。過去錦勝一直維持平穩盈利及保持派息,及至兩年前,錦勝宣佈在內地買賣證券和外匯方面蝕大本,盈轉虧不派息,股價也跌至六毫幾子。核數師一度認為公司的流動負債高於流動資產,懷疑其能否經營下去。但去年度錦勝業績稍有改善,恢復盈利,但繼續派息。

上半年盈利急增九倍

今年包裝紙箱價格持續上升,但錦勝管理層不動聲色,股價在七十餘仙便止步,在預告業績的同時,也沒有順便發個盈喜。

監管機構沒規定上市公司一定要發盈喜,結果錦勝宣佈盈利大增,上半年度由賺五百萬元急增至賺五千萬元,折合每股15.4仙。

當包裝紙業回復興旺,錦勝也變回賺錢機器,毛利和純利均大幅增加,它的原紙由大紙廠買入,來貨供應穩定,無後顧之憂。

在廣東省深圳和惠州兩廠主要是生產包裝紙箱,而在福建新廠已投入生產,主要是產銷毛利率稍低的包裝紙板,由於福建新廠產能未用盡,今後將是增長主要動力。

網上零售日趨興旺,包裝箱和紙板的需求在可見的將來仍在持續增加。從上半年度情況看,錦勝有穩定增長客源,保守估計,下半年度盈利至少可以保持上半年度水平,全年每股盈利大約為30仙,應恢復正常派息。若派息比率三成,每股應派末期息9仙。

經過上半年度盈利大增後,錦勝每股資產淨值已升至1.7元,同時在深圳和惠州的舊廠都有重建價值,因此股價雖大彈,實情仍屬偏低。然而,錦勝曾經「不務正業」帶來虧損,透明度也偏低,宜小注怡情。

曾廣標
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