錦勝爆升估值低
2017/12/06 08:41:26
網誌分類: 經濟
三月結公司的業績宣佈期告一段落，在各新寵舊愛中，今次「寶物尋歸底」，在十一月底才派成績表的紙業股錦勝（794）
，宣佈盈利大增十倍，雖然照例不派中期股息，但股價隨即爆升，上周五股價上升四成多，本周初股價在高位整固。 近兩年筆者看好紙業股，晨鳴紙業和理文造紙等股價隨?盈利提振而勁升，一些小型紙業股亦跟升，但跑得最衰的是錦勝。筆者屢次提出它的股價太低，很不合理，但市場無動於衷。
錦勝主業產銷包裝紙品，向紙業巨企買入原紙材料，加工製成優質包裝紙箱以至紙板。過去錦勝一直維持平穩盈利及保持派息，及至兩年前，錦勝宣佈在內地買賣證券和外匯方面蝕大本，盈轉虧不派息，股價也跌至六毫幾子。核數師一度認為公司的流動負債高於流動資產，懷疑其能否經營下去。但去年度錦勝業績稍有改善，恢復盈利，但繼續派息。
上半年盈利急增九倍
今年包裝紙箱價格持續上升，但錦勝管理層不動聲色，股價在七十餘仙便止步，在預告業績的同時，也沒有順便發個盈喜。
監管機構沒規定上市公司一定要發盈喜，結果錦勝宣佈盈利大增，上半年度由賺五百萬元急增至賺五千萬元，折合每股15.4仙。
當包裝紙業回復興旺，錦勝也變回賺錢機器，毛利和純利均大幅增加，它的原紙由大紙廠買入，來貨供應穩定，無後顧之憂。
在廣東省深圳和惠州兩廠主要是生產包裝紙箱，而在福建新廠已投入生產，主要是產銷毛利率稍低的包裝紙板，由於福建新廠產能未用盡，今後將是增長主要動力。
網上零售日趨興旺，包裝箱和紙板的需求在可見的將來仍在持續增加。從上半年度情況看，錦勝有穩定增長客源，保守估計，下半年度盈利至少可以保持上半年度水平，全年每股盈利大約為30仙，應恢復正常派息。若派息比率三成，每股應派末期息9仙。
經過上半年度盈利大增後，錦勝每股資產淨值已升至1.7元，同時在深圳和惠州的舊廠都有重建價值，因此股價雖大彈，實情仍屬偏低。然而，錦勝曾經「不務正業」帶來虧損，透明度也偏低，宜小注怡情。
曾廣標
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