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2017年12月6日 星期三

高山行快遞 - 高山行 2017年12月6日

高山行快遞 - 高山行 2017年12月6日


【高山行快遞】華南城中短線好好博!(高山行)(DEC 06)

2017-12-5 18:30:04


華南城(01668.HK)剛公布了中期業績後,卒見配合成交的淩厲反彈,而且在逆市中出現,更顯這次彈升有一定意義,無論以大財團入股價及其NAV衡量,現價都極具吸引,而大股東突然作

出包含股權高價轉讓的融資協議安排,更內藏股權大變的伏線。

華南城為中國大型綜合物流及展示交易中心發展商及營運商,據點包括深圳、南昌、南寧、西安、哈爾濱、鄭州、合肥及重慶,全部均以華南城作為品牌命名,截至今年9月止,集團擁4,029萬平方米的規劃面積,在同業中已處龍頭之位。

業績亦見漸入佳境,最新公布截至9月半財年止錄收入36.2億元,按年增25.2%,純利9.91億元,增15.6%,每股盈利12.37仙,若扣除投資物業公平值收益及贖回優先票據損益,核心淨利潤3.32億元,增長28.4%。以去年過每股5仙末期息估計,相信3月結財年的派息亦會豐厚,折合周息率也見不俗。

9月結半財年的合約銷售為54.5億元,增26.3%,毛利率41%,近期最大動作,是完成發行3億美元2022年到期優先票據,年息7.25,同時大股東兼主席及執董鄭松興,在緊隨跟其他幾位創業股東解除了股權轉讓限制後,便立與Pacific Alliance Asia Opportunity Fund L.P.所持有實體,連同其關聯公司(統稱「PAG」)達成戰略性融資安排,內含PAG同意向鄭松興提供融資之餘,PAG將有權以每股5元向鄭氏購入華南城最多2.8億股、佔權3.5%;而當股價於6元或以上時,PAG更必須以每股5元購入全部2.8億股。

目前鄭松興持股27.87%,為最大股東,這項融資安排似是一項高價認沽期權,作價遠較現位高出近1.5倍,可見對方誠意可嘉。事實上,華南城股權早存變局,首先是集團早於2014年初,向騰訊(00700.HK)配售了6.8億新股,每股作價高達2.2元,現佔權11.55%,其後再於今年初,鄭松興曾擬以每股2.05元之價,將旗下23.2%股權轉讓給中洲控股(深:000042),協議雖在4月告終,但已反映大股東取態正是善價而沽,如今再有新的融資購股安排,相信應是股權大變的先兆,為未來加速價值回歸作好準備。

事實上,華南城內藏價值極高,9月結止,其每股NAV為3.77元,10月份該股一度由1.5元左右起步大抽上2.56元,然後反覆回落,到2元邊已見回氣甚足,有了騰訊入股及最新融資入股安排作價作為兩大指標,再加上大股東持股蠢蠢待沽,一切都是中短線皆可博的啟示,而最關鍵是成交在昨日逆市大增,意即有切切實實的資金入市,大大增加了其可塑性!

高山行
高山行快遞 - 高山行 舊文
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