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2018年1月29日 星期一

金融High Tea 2018年1月29日

金融High Tea 2018年1月29日
牛市炒股要跟紅頂白
2018年01月29日
  ​港股認真強勁,上周四跌335點,第二日便回升500點,升到凸,交足功課。港股近期很少連跌兩日,升得好得人驚,有股在手的人,當然開心高興。

  股市大旺,有朋友覺得手上股份不多,心癢難搔,問我有甚麼落後股份可以追,我反問朋友,為甚麼要「追落

後」呢?他說常聽到那個板塊追落後,覺得追落後是一個很好概念,而且落後板塊升得比較少,買這些股份可能會比較安全。

  不要盲目追落後
  我答佢話在大牛市當中,不要盲目追落後,原因有幾個。第一、落後股份可能繼續落後。最近內地航空股升得很勁,上周五國航A股升6.1%;南航A股升4.4%,帶動香港的內地航空股也上升,國航(753) 升2.2%,收11.3元;南航(1055) 更大升7%,收9.78元!上述朋友買了國泰航空(293) 去追落後,誰知國泰人升佢跌,上周五跌1.1%,收12.6元。這是盲目追落後典型例子,因為他不知道為甚麼某些股票會上升,某些會落後。

  內地航空股之所以升得這樣急,主要是美元匯價下跌,令到人民幣兌美元連番創出新高。內地航空公司用美元購買飛機,部份還有借貸,美元匯價下跌,等於購買飛機成本下降,或者所欠美元債務減少,所以股價急升。

  不過,另一個影響航空公司的重要成本是油價。油價連番破位,紐約期油上周五再升1%,每桶收66.24美元。市場預計油價將衝破70美元,走勢仍會向上,油價上升對航空公司有壓力,不過,中國用美元買油,美元下跌,增加成本相對少一些。

  由於港元與美元掛鈎,國泰購買飛機的成本沒有因為美元下跌而受惠,又要承受油價上升的壓力,所以股價就下跌。國泰做了龐大的原油對沖,此前油價大跌,令國泰蒙受不少虧損,油價上升會令虧損減少,但當中計算異常複雜,外界並不清楚,也可能並不是一比一的關係,因此外界只能解讀,油價上升對航空公司營運,對國泰是負面影響。簡單而言,內地航空股上升,本地航空股下跌,有其特別原因,不能盲目靠自己想像去追落後,因為行業經營前景是負面的話,就算在牛市也可以繼續落後。

  第二、追落後也要跟紅頂白。在牛市當中,時間就是成本,當你見到上升股份,即使大如內銀,兩萬億元市值股份,都可以每日升5%以上,但百幾億市值的股份,要不升就是不升,由此可知在牛市當中,買了不上升股份,實質損失時間,心理上會令人很不好受。

  大摩調升內銀評級
  以內銀為例,最近走紅原因是外資開始睇好。大摩最近調升內銀股評級,認為淨息差會持續擴闊,對內銀股最為有利。大摩發報告指,內地推進金融去槓桿,加上借貸及存款利率上升,相信內銀仍有上升動力。內地銀行的淨息差上升周期將會長達45個月,高於傳統18個月,主要是由於宏觀因素,減慢了利率上升的速度,以及紓緩了資產質素的問題,有利內銀股價。

  大摩預料,四大行今明兩年的淨息差會擴闊6至12個基點,相信新的借貸所得收益率會再提升50至60個基點,定期存款利率進一步上升中型銀行淨息差升幅較為溫和,甚至收窄。

  大摩經過對估值的考量,提升民生銀行(1988) 評級,由「與大市同步」升至「增持」,目標價由9.1元升至11.2元;調降招商銀行(3968) 評級,由「增持」下調至「與大市同步」,因為升得已多。另外,在維持四大行的「增持」評級同時,調高目標價。工行(1398) 目標價由7.6元升至9.2元;建行(939) 目標價由9.2元升至11.9元;中行(3988) 目標價由5.7元升至6.4元;農行(1288) 目標價由5.2元升至6.5元。

  有大摩唱好,建行上周五就大升5.6%,收9.06元,單計H股,建行市值一日之內就增加1200億元至2.1萬億元,升幅相當驚人。建行現價歷史市盈率接近8.9倍,息率3.4厘,為甚麼建行PE還是比較低呢?這就是所謂「市場估值」,大摩出報告調高建行目標,就是對建行估值看法的改變。

  在市旺的時候,券商會不斷地尋找業績將會改善股份,調高其估值。大券商發出的報告,對市場有影響力,因為在發報告之前它已經建議客戶去買,出報告之後也會激發其他投資者跟進,所謂跟紅頂白,就是這個意思。你看好內銀,但沒有用,股價不會升,內銀過去股價更便宜,但就是不升。到市場轉牛,特別是有大券商改變了對這些股份的估值的看法時,就會吸引資金搶入,股價就馬上急升。它們的一個月升幅,隨時會高過此前三、五年累積升幅。所以要跟紅頂白,不動的股份不要買,要見到有動作,特別見到有券商唱好時馬上搶入,回報會比較大。

  電訊超慢 唔唱唔買
  又以電訊股為例,美國也好,香港也罷,過去一年完全不炒電訊股,覺得它們沒有增長,電訊股就變成不動如山的派息公用股,在利息上升的年代不會受惠,股價只會在窄幅上落。像中移動(941) ,長時間在75元至86元之間走動,近期抽高了但好快又拉回,上周五回落到82.3元,港股大升1.5%,中移動卻逆市跌0.3%,充份體現了藍燈籠公用股的狀態:大市升,它下跌。

  你說中移動便宜嗎?其實說不上,14倍PE、3.3厘息。同樣是巨股,中移動市值1.7萬億元,市盈率比內銀高很多,內銀股升,中移動不升,有其道理。不過,可能炒到沒甚麼好炒的時候,突然間有大券商出報告看好電訊股也說不定。所以,現時還是不要買電訊股為妙,大市一年可能大升三、四成,電訊股卻動也不動,買入會很神傷。

  在市況一般時,我都會建議大家買一些一年波幅只有兩、三成的股份,低位買高位沽,走走波幅,或者買高息股,等收息。在大牛市的時候,你照樣這樣做的話,買了人升它不升的股份,感覺會很差,這些不升股會好穩陣,要問清楚自己係唔係見到人升自己的股份唔升,都無怨言,否則在現市況就不要買這些股份。

  業績轉勢 價值保底
  第三、以價值控制風險。牛市炒作,很多時要富貴險中求,你愈敢冒險,回報會愈大。甚至買牛證,一跌就買,賺幾日就走,只要大市持續向上,可以獲利甚豐。當然,風險也會相當大,因為大市升得急,期間調整5%、10%都屬正常幅度,買牛證就會輸光。

  如果你想炒,又不想去得太盡,想控制風險,我覺得不外乎兩個方法,一個是硬性控制注碼和定止蝕位控制風險。即是說,注碼有限又定好止蝕位,輸極有個譜。例如一般市況炒股,以10%為止蝕;旺市時候,股價波幅會比較大,可以定20%止蝕,幅度大,但始終有定止蝕,不至於輸清。

  第二個方法是從另一個角度出發,以價值去控制風險。買入一些經營環境轉好、轉虧為盈或者盈利上升的股份,投資的是這些股份的價值,即使市況逆轉,由於公司表業績表現不差,其表現會優於大市,會跌得較少。其中例子是三桶油,如果看好油價,中海油(883) 和中石化(386) 都是可以繼續投資股份。中海油以上游為主,對油價較為敏感;中石化以下游為主,本來油價下跌對其影響不大,三桶油走向相若,油價下跌會對中石化帶來壓力。中石油去年計劃分拆下游業務上市,但推遲了,估計今年可能會發生。所以中石化除了業績好轉之外,還有分拆概念。

  煤庫存跌 煤股續炒
  由於估計油價會續好和開採業務增加,市場有很多資金炒作這些股份,從一個跟紅頂白角度出發也好,從看好投資價值角度出發也罷,這些股份都可以跟進。上周五油價一度見高回落,一眾油股和油田服務股回吐,可以趁低吸納。

  總括而言,旺市是一個跟紅頂白的世界,不要去買太冷的股份。一般而言,落後的股份會繼續落後,直至市場有炒作為止。不要過早買入冷股,那些開始有較多人炒作,由冷轉熱的股份,才是旺市中最值得買入股份。又例如最近內地電力和煤炭消費因隆冬而日趨「登頂」,局部地區電煤供應壓力增大,全國煤庫存大幅下跌,煤價大升,例如環渤海港口的5500大卡動力煤今年以來就大升超過兩成,一眾煤股都有較強表示,例如中國神華(1088) 上周五升1.3%,收23.8元,已經突破三年多以來的主要阻力位23.45元,要短炒一下,跟紅頂白也可以。

  陸羽仁
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