牛市炒股要跟紅頂白
2018年01月29日
港股認真強勁，上周四跌335點，第二日便回升500點，升到凸，交足功課。港股近期很少連跌兩日，升得好得人驚，有股在手的人，當然開心高興。
股市大旺，有朋友覺得手上股份不多，心癢難搔，問我有甚麼落後股份可以追，我反問朋友，為甚麼要「追落
後」呢？他說常聽到那個板塊追落後，覺得追落後是一個很好概念，而且落後板塊升得比較少，買這些股份可能會比較安全。
不要盲目追落後
我答佢話在大牛市當中，不要盲目追落後，原因有幾個。第一、落後股份可能繼續落後。最近內地航空股升得很勁，上周五國航A股升6.1%；南航A股升4.4%，帶動香港的內地航空股也上升，國航(753) 升2.2%，收11.3元；南航(1055) 更大升7%，收9.78元！上述朋友買了國泰航空(293) 去追落後，誰知國泰人升佢跌，上周五跌1.1%，收12.6元。這是盲目追落後典型例子，因為他不知道為甚麼某些股票會上升，某些會落後。
內地航空股之所以升得這樣急，主要是美元匯價下跌，令到人民幣兌美元連番創出新高。內地航空公司用美元購買飛機，部份還有借貸，美元匯價下跌，等於購買飛機成本下降，或者所欠美元債務減少，所以股價急升。
不過，另一個影響航空公司的重要成本是油價。油價連番破位，紐約期油上周五再升1%，每桶收66.24美元。市場預計油價將衝破70美元，走勢仍會向上，油價上升對航空公司有壓力，不過，中國用美元買油，美元下跌，增加成本相對少一些。
由於港元與美元掛鈎，國泰購買飛機的成本沒有因為美元下跌而受惠，又要承受油價上升的壓力，所以股價就下跌。國泰做了龐大的原油對沖，此前油價大跌，令國泰蒙受不少虧損，油價上升會令虧損減少，但當中計算異常複雜，外界並不清楚，也可能並不是一比一的關係，因此外界只能解讀，油價上升對航空公司營運，對國泰是負面影響。簡單而言，內地航空股上升，本地航空股下跌，有其特別原因，不能盲目靠自己想像去追落後，因為行業經營前景是負面的話，就算在牛市也可以繼續落後。
第二、追落後也要跟紅頂白。在牛市當中，時間就是成本，當你見到上升股份，即使大如內銀，兩萬億元市值股份，都可以每日升5%以上，但百幾億市值的股份，要不升就是不升，由此可知在牛市當中，買了不上升股份，實質損失時間，心理上會令人很不好受。
大摩調升內銀評級
以內銀為例，最近走紅原因是外資開始睇好。大摩最近調升內銀股評級，認為淨息差會持續擴闊，對內銀股最為有利。大摩發報告指，內地推進金融去槓桿，加上借貸及存款利率上升，相信內銀仍有上升動力。內地銀行的淨息差上升周期將會長達45個月，高於傳統18個月，主要是由於宏觀因素，減慢了利率上升的速度，以及紓緩了資產質素的問題，有利內銀股價。
大摩預料，四大行今明兩年的淨息差會擴闊6至12個基點，相信新的借貸所得收益率會再提升50至60個基點，定期存款利率進一步上升中型銀行淨息差升幅較為溫和，甚至收窄。
大摩經過對估值的考量，提升民生銀行(1988) 評級，由「與大市同步」升至「增持」，目標價由9.1元升至11.2元；調降招商銀行(3968) 評級，由「增持」下調至「與大市同步」，因為升得已多。另外，在維持四大行的「增持」評級同時，調高目標價。工行(1398) 目標價由7.6元升至9.2元；建行(939) 目標價由9.2元升至11.9元；中行(3988) 目標價由5.7元升至6.4元；農行(1288) 目標價由5.2元升至6.5元。
有大摩唱好，建行上周五就大升5.6%，收9.06元，單計H股，建行市值一日之內就增加1200億元至2.1萬億元，升幅相當驚人。建行現價歷史市盈率接近8.9倍，息率3.4厘，為甚麼建行PE還是比較低呢？這就是所謂「市場估值」，大摩出報告調高建行目標，就是對建行估值看法的改變。
在市旺的時候，券商會不斷地尋找業績將會改善股份，調高其估值。大券商發出的報告，對市場有影響力，因為在發報告之前它已經建議客戶去買，出報告之後也會激發其他投資者跟進，所謂跟紅頂白，就是這個意思。你看好內銀，但沒有用，股價不會升，內銀過去股價更便宜，但就是不升。到市場轉牛，特別是有大券商改變了對這些股份的估值的看法時，就會吸引資金搶入，股價就馬上急升。它們的一個月升幅，隨時會高過此前三、五年累積升幅。所以要跟紅頂白，不動的股份不要買，要見到有動作，特別見到有券商唱好時馬上搶入，回報會比較大。
電訊超慢 唔唱唔買
又以電訊股為例，美國也好，香港也罷，過去一年完全不炒電訊股，覺得它們沒有增長，電訊股就變成不動如山的派息公用股，在利息上升的年代不會受惠，股價只會在窄幅上落。像中移動(941) ，長時間在75元至86元之間走動，近期抽高了但好快又拉回，上周五回落到82.3元，港股大升1.5%，中移動卻逆市跌0.3%，充份體現了藍燈籠公用股的狀態：大市升，它下跌。
你說中移動便宜嗎？其實說不上，14倍PE、3.3厘息。同樣是巨股，中移動市值1.7萬億元，市盈率比內銀高很多，內銀股升，中移動不升，有其道理。不過，可能炒到沒甚麼好炒的時候，突然間有大券商出報告看好電訊股也說不定。所以，現時還是不要買電訊股為妙，大市一年可能大升三、四成，電訊股卻動也不動，買入會很神傷。
在市況一般時，我都會建議大家買一些一年波幅只有兩、三成的股份，低位買高位沽，走走波幅，或者買高息股，等收息。在大牛市的時候，你照樣這樣做的話，買了人升它不升的股份，感覺會很差，這些不升股會好穩陣，要問清楚自己係唔係見到人升自己的股份唔升，都無怨言，否則在現市況就不要買這些股份。
業績轉勢 價值保底
第三、以價值控制風險。牛市炒作，很多時要富貴險中求，你愈敢冒險，回報會愈大。甚至買牛證，一跌就買，賺幾日就走，只要大市持續向上，可以獲利甚豐。當然，風險也會相當大，因為大市升得急，期間調整5%、10%都屬正常幅度，買牛證就會輸光。
如果你想炒，又不想去得太盡，想控制風險，我覺得不外乎兩個方法，一個是硬性控制注碼和定止蝕位控制風險。即是說，注碼有限又定好止蝕位，輸極有個譜。例如一般市況炒股，以10%為止蝕；旺市時候，股價波幅會比較大，可以定20%止蝕，幅度大，但始終有定止蝕，不至於輸清。
第二個方法是從另一個角度出發，以價值去控制風險。買入一些經營環境轉好、轉虧為盈或者盈利上升的股份，投資的是這些股份的價值，即使市況逆轉，由於公司表業績表現不差，其表現會優於大市，會跌得較少。其中例子是三桶油，如果看好油價，中海油(883) 和中石化(386) 都是可以繼續投資股份。中海油以上游為主，對油價較為敏感；中石化以下游為主，本來油價下跌對其影響不大，三桶油走向相若，油價下跌會對中石化帶來壓力。中石油去年計劃分拆下游業務上市，但推遲了，估計今年可能會發生。所以中石化除了業績好轉之外，還有分拆概念。
煤庫存跌 煤股續炒
由於估計油價會續好和開採業務增加，市場有很多資金炒作這些股份，從一個跟紅頂白角度出發也好，從看好投資價值角度出發也罷，這些股份都可以跟進。上周五油價一度見高回落，一眾油股和油田服務股回吐，可以趁低吸納。
總括而言，旺市是一個跟紅頂白的世界，不要去買太冷的股份。一般而言，落後的股份會繼續落後，直至市場有炒作為止。不要過早買入冷股，那些開始有較多人炒作，由冷轉熱的股份，才是旺市中最值得買入股份。又例如最近內地電力和煤炭消費因隆冬而日趨「登頂」，局部地區電煤供應壓力增大，全國煤庫存大幅下跌，煤價大升，例如環渤海港口的5500大卡動力煤今年以來就大升超過兩成，一眾煤股都有較強表示，例如中國神華(1088) 上周五升1.3%，收23.8元，已經突破三年多以來的主要阻力位23.45元，要短炒一下，跟紅頂白也可以。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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