一周攻略 - 周進略 2018年3月5日
《一周攻略－周進略》踏入三月份，外圍追加息，港股波動市
《一周攻略》經過今年１月的大升和２月的大跌，投資者在第一季的最後一個月，可能變得
無所適從，究竟是繼續押注在可能不容錯過的大升市，抑或之前一跌只是大跌市剛開始，大家開
始變得不敢斷言，哪個才是最有可能的方向，這一點有別於年初之時
，９９％的市場參與者，就
算多不敢相信眼前的升市，都不願意與大升市為敵，逆市而行。相反，寧願短期跟風走一段，待
至大市逆轉時，才反手押注相反方向也不遲，似乎是職業選手和普通散戶都有的共同想法。
無論如何，踏入３月份，港股的開局不算好。來自外圍方面，美國聯儲局新主席的發言，加
上此時各種經濟數據所顯示，投資者不得不提防正持續加速的貨幣政策正常化，由量寬的退市和
縮表，到加息的提速而行，包括加息次數增加，以及加息幅度可能擴大等等。不論是哪一部分，
都預示了資產價格的大幅波動，非止於２月初的一次拆倉，而是持續而來，尤其是加息若有所謂
追加，美國如是，歐洲或英國等亦如是，把之前央行遲遲不肯加上去的，都快速追回來，則債市
大拋售只是遲早的事。屆時，起碼有一陣子的混亂來自拆倉，資金最終相信是回歸股市，但短期
連股市都有系統性風險，卻是相當有趣的異象。
＊避險工具最不避險，減持國債房託公用＊
站在這一時點，投資者何去何從？既不能再有之前的避險想法，因為最避險的債市或定息工
具，包括防守性的房託或公用，在加息提速之下，其實最不避險，至於真的把錢押進股市，卻又
不敢全無戒心的進行，因為當中的大波動，不是人人都有足夠大的風險胃納，可以真的承受。
如此一來，比較穩妥的方法，似乎是漸進式的加倉或減倉，對付大盤的波動，可以有如減輕
絕對數量的持倉以及槓桿，亦可以較為靈活的進出，但比較不利的，除了交易次數頻密帶來的交
易使費成本增加，更大程度上是個別買賣的勝算，隨著次數增加而下降，把平均回報率拉低。對
於一般投資者而言，可能不太在意，但對於專業的操盤手，包括基金經理等，卻是不爭之事實。
＊先顧及自身風險管理，待別人出錯佔優＊
果如是，投資者要先確定自己的定位，究竟有沒有必要跟隨上述職業選手的打法，因為就算
是他們，也沒有必勝把握在風高浪急的大波動行情中連番取勝，只能被逼隨波逐流，而一般人可
能較好的，其實是先照顧好風險管理，然後行有餘力，才嘗試在別人出錯之時，嘗試佔一點優勢
和便宜。
說來簡單，執行起來卻不容易，因為港股大盤，去年至今，漲升不少，而當中領漲的，只不
過是個別少數重磅股，例如騰訊（００７００）╱吉利（００１７５）╱平保（０２３１８）等
，投資者不沾手，基本上與大升市無緣，押注於此，恐又生怕升勢已盡，高位接貨，火棒勢難免
。相反，嘗試低位才博反彈，又或者買落後股的，一直都未有等到其他人的賞識，又是浪費時間
。如此一來，一動不如一靜，知易行難，除非是買中少數幾支真的大升股。
＊北水主導投資方向，只能被動後發先至＊
說起來，真正關鍵是，資產配置當然看全球的風吹草動，但選股而言，卻由中資的口味和胃
口主導，互聯互通之下，北水的方向和力度，成為全部股民的焦點所在，已是非常清楚的指標。
正因如此，只是在大方向減持債券和相關的防守股，然後依著可見的北水主流方向押注，相
信應是除笨有精的做法，只要大家接受，不可能先於北水的動作，只能在見到動作後，才後發先
至，並且要在勢頭改變一段日子後，才能明顯知道，故此，加減倉位的力度和分寸，最重點是避
險槓桿的受控，唯其如此，才有希望在大風大浪中生存下來，而成為２０１８年的贏家。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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