網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2018年4月16日 星期一

施永青 am730C觀點 2018年4月16日

施永青 am730C觀點 2018年4月16日


套息有別於走資 港元表面弱實強


套息有別於走資 港元表面弱實強
上周港元匯率連日觸及金管局設下的弱方兌換保證——1美元兌7.85港元底線,導致金管局不得不出手承接逾62億港元的沽盤,以維持港元匯率不至低於7.85水平。

這套穩定聯繫匯率的機制是2005年制

訂的,13年來只出現過港元過強需要金管局出手履行強方兌換保證,而未出現過港元太弱而需要金管局幹預的情況。傳媒對此非常重視,已廣泛地作出報道。不過前線記者似乎有點捉錯用神,問我港元會否從此走弱。

我告訴這些傳媒的工作者,他們被表象欺騙了。港元匯率觸及弱方底線,並非人們對香港失去信心,所以紛紛把港元兌換成美元,然後把資金調離香港。真正的情況是,自去年以來,流入香港的資金源源不絕,銀行結餘常在千多近二千億水平,以至美國雖然多次加息,本港的銀行界依然不願意跟隨。原因是銀行水浸,加息不但會妨礙貸款增長,還要給存戶提供更高的利息;以至銀行不理港匯受壓也不願意加息。

結果港元與美元之間的息差愈拉愈闊,終於引發套息活動,如是才造成對港匯的壓力。

所謂套息活動,是源於聯繫匯率令持有港元與持有美元差別不大,金管局承諾港元弱到7.85時一定買入,港元強到7.75時一定會供應,兩者之間的差異不足1.3%,但存美元所收到的利息就比存港元的利息要高。只要息差超過匯率的風險差價,便有人會沽港元存美元。這是近期有這麼多人沽港元,持美元的根本原因,他們把港元兌換成美元後,大部分都沒有把美元調離香港,而是留在香港等投資機會。

其實,自聯儲局決定縮表以來,美元兌其他貨幣的匯價大都不升反跌;而香港的經濟形勢卻十分壯旺,港元不可能比美元還弱。美元是加了息也強不起來,港元卻是不加息也有資金流入。港元比美元強是明顯不過的。

此之所以,我認為今次港匯觸及弱方兌換保證只是套息的技術結果,並非市場上的人對港元失去信心,並非投資者正在部署走資。港人無需杞人憂天。

我相信,當金管局購進更多的港元後,市場上的港元供應就會減少。港息就會被抽高,令套息活動無法再輕易圖利,沽港元買美元的行為就會減少,港匯應可逐步穩定下來。

不過,金管局現時並無主動吸走銀行系統的港元,以推高港元的利率;它只是在港匯跌至弱方兌換保證時,才出手購入港元。由此可見,金管局只著意維護聯繫匯率,並無意幹預市場的利率。在這種情況下,港美之間的息差依然會長期存在,港息應仍會低過美息。然而,由於現時的息差已足以觸發套息活動,所以下次美國加息,港息必須以同樣的幅度跟加,否則勢將激發更大規模的套息活動,迫金管局非出手不可。屆時,金管局就可能不只是在市場上接港元沽盤,還可能會發外匯基金票據,吸走市場上的閒資,港息將不可能原地踏步。

施永青 am730C觀點 舊文