點石成金 - 石鏡泉 2018年5月21日
利息與投資 2018-05-21收藏文章
上周四，CNBC回播2017年巴菲特的訪問，當時他說︰「Interest rates are the "most important" thing in determining stock values」，利息是決定投資項目價值的最重要因素，怎決定？
巴菲特謂，投資是想最終賺到最多的錢，在1982年，當美國政府短期息（3月期票據）已達15厘時，還有人那樣傻去持有逾20倍市盈率的股票？
巴菲特這個「息」控「投資」，是阿媽是女人的「真理」，美國3月期票息達15厘時，是否真不會持股票？當然，那時股票市盈率仍為20倍時，就一定不宜持有，但如市盈率已降至7倍、6倍時，又要不要持有？另外，像今時在個利息上升期，又該不該持有股票？巴菲特都沒有指示。
對有些投資者而言，利息上升初期，應持股票，因為利息上升，代表經濟轉旺，利不少公司擴大營銷額，增加盈利，於是假設去年是15倍市盈率的公司，今年盈利增加1倍，則這個去年15倍的市盈率就會下降至10倍下，自然有投資價值，故有些投資者認為，在加息周期中受益之股（如銀行股），又或在加息期間盈利仍有好增長之股，都仍可持有。
美息續加 將致棄股從債
但隨著加息持續，息總有升至一個階段，會產生足夠吸引力，讓投資者棄股從息，又或息升至某一個水平，會窒礙拖慢了消費者的消費能力，會減緩經濟增長動力，甚或會帶來經濟衰退，影響到公司盈利能力，向前看的投資者將會認為今時的市盈率或派息率已不吸引，不敢／肯持股，股市便會少了上升動力，要橫行，以至回下。
對於一些看重股票派息的投資者而言，當今時美國3月期票息，已高於標普500的平均息率時，這批投資者會逐步棄股從債（見圖一、二），這不會是一下子、一窩蜂的行動，到3月期票息升上至2.5厘，即較今時標普500的平均息口高逾0.5厘時，這個棄股情況會更盛，當然，如美國3月期票息升至如1982年的15厘時，大家都不用多諗了，供樓者必然痛苦（我不敢用瓜這個字），樓價自然回下，地產股價自然低，銀行面臨斷供和其他的呆壞帳，之前的謂加息利銀行股的理論，就不再成立。
我們怎知道今時的息是否已對經濟產生制約性？一般而言是用兩個指標。
（1）孳息曲線逆轉，倒掛，反映有衰退可能性：
美國2年期債息與10年期債息息差已愈來愈收窄，再收窄便有倒掛或逆轉的可能性。
但事實上，美國5年期債息已高於所有G10的10年期債息，即已全部倒掛了（見圖三）。反映經濟前景良好？
（2）美國Philly Fed（費城聯儲局）的新訂單指數見高位：
新單見高位是好事吖，為何不好了？這有點禪。人無千日好，花無百日紅，日正中天便西斜，據過去45年歷史，當費城儲局的新訂單指數見出高位時，在之後的8個月，美國經濟便陷衰退（見圖四）。
港息不升 港股難有運行
講到此，也不用多說了。
另外美息高企也對港元產生壓力，因為港息低於美息，自然有走資，如港息不升，走資將持續（見圖五），金管局晚晚日日加班開工接港元沽盤好了（見圖六），有這個壓住，恒指想升幾多吖，那些話，唏，美息加得幾多吖，對港股影響得幾多吖，放長點看好了。
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