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2018年8月9日 星期四

談國論企 - 黎偉成 2018年8月9日



談國論企 - 黎偉成 2018年8月9日


《談國論企-黎偉成》人行續逆周期調節保幣值穩定

  《談國論企》中國人民銀行2018年8月6日起將遠期售匯業務的外匯風險準備金率調整

為20%,作為貿易摩擦和國際匯市變化等因素,影響到外匯市場出現的一些順周期波動的應對

政策性策略。央行還會在下半年在有需要時採取有效措施進行逆周期調節,相信此舉會使人民幣

匯率可以保持相對的穩定性,為國民經濟穩中求進發展提供良好基石。

 
*外匯風險準備金率上調降槓桿抗貿戰*
 
  山雨欲來風滿樓。人行於8月3日發出《決定將遠期售匯業務的外匯風險準備金率調整為

20%》的通知,乃及時、有效應對國際間時弊對匯率影響之舉,重點有:

  最是重要之處,當然是(一)為戰而有備,所戰者,就是通知所指的「貿易摩擦和國際匯市

變化」之情,即使言非直指,惟誰也不會不知道到「貿易摩擦」肯定是特朗普自3月初開始對特

別是中國掀發的貿易戰,甚至是科技戰以及投資封閉等窮凶極惡的狙擊,並引發到國際外匯市有

新的變化,而美元再度成為國際資金的「避難所」,使尤其是新興國家為主的許許多多貨幣匯價

受到不同形式「走資」壓力,而人民幣對美元價格在最近好幾個月反覆下行,很大程度因企業的

遠期購匯而非現匯以規避風險未來或然風險的「順周期」引發的「羊群效應」影響,促銀行不得

不作即市購匯作準備,使即期匯率拉動遠期匯率出現非正常的波動。此為剛形成不太長時間的順

周期「羊群效應」,可通過法制、規條底下的及時應對以紓壓。

  由是(二)人行決定於2018年8月6日起「將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調

整為20%」,目的就是要通過降低銀行購匯的槓桿緩和人民幣匯率漸受的壓力,此因外匯風險

準備金率(1)如繼續保持0的水平,銀行購匯的槓桿比率是100%,而(2)準備金率調高

至20%,就會使銀行的購匯槓桿比率降低至80%,減少匯市不必要的即期購匯行為,甚至緩

和順周期「羊群效應」所造成的不必要壓力。
  需要高度留意者,為(三)人行下一步應對「順周期」的政策與策略,為「將繼續加強外匯

市場監測,根據形勢發展需要採取有效措施進行逆周期調節,維護外匯市場平穩運行,保持人民

幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」,即:以「逆周期」舉措,繼續應對不正常的「順周期」

可能產生的強烈和不必要的「羊群效應」。

  此舉是要「根據形勢發展需要採取有效措施進行」,暗示人行估計貿易摩擦和國際匯市變化

「也許會在下半年揮之不散」,要確保銀行進行適當和合理的預購行動。此舉主要是在「為防範

宏觀金融風險,促進金融機構穩健經營,加強宏觀審慎管理」的同時,要「維護外匯市場平穩運

行,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」。

  人行是於2017年9月起調整外匯風險準備金率調整為0,以改變前期為抑制外匯市場順

周期波動出台的逆周期宏觀審慎管理措施。
 
*續逆周期調節穩幣值推經濟穩中求進發展*
 
  相關措施是因人行於2015年發布的《關於加強遠期售匯宏觀審慎管理的通知》的文件,

要求「對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金,準備金率暫定為20%」,如

今乃回復於2015年時的原有水平。
  要回復遠期售匯業務的外匯風險準備金率到0水平,就得如(四)通知所陳述「今年以來,

外匯市場運行總體平穩,人民幣匯率以市場供求為基礎,有貶有升,彈性明顯增強,市場預期基

本穩定,跨境資本流動和外匯供求也大體平衡」之情。此該為很有可能發生的事情,問題是特朗

普仇華制華就是要美國共和黨爭取在11月份的美國中期選舉中取得美國國會大多數議席的其中

「因由」,故「貿易摩擦和國際匯市變化」當不會減,反而頗有可能一波又一波的升級,人行繼

續採取必要的維持市場秩序措施,是必然而然之舉也。

  按:中國人民銀行在2015年發布的《關於加強遠期售匯宏觀審慎管理的通知》的文件,

要求對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金,準備金率暫定為20%。金融機

構自購在央行的外匯風險準備金凍結期為1年,利率為0。關於外匯風險準備金的通知中指出,

金融機構外匯風險準備金交存額依據上月遠期售匯簽約額確定。代客遠期售匯業務按美元計算交

存外匯風險準備金,非美元幣種業務折算成美元交存。各種貨幣之間的折算率按每月外匯局公布

的《各種貨幣對美元折算率》計算。未公布折算率的,參照外匯局確定各種貨幣對美元折算率的

方式計算。《資深財經評論員 黎偉成》
(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

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