談國論企 - 黎偉成 2018年10月25日
《談國論企-黎偉成》銀行直接融資穩經濟抗貿戰
《談國論企》中國的社會融資規模累計增量於2018年前三季度同比少增,乃受以銀行為
主的金融機構集中資金資源以對實體經濟發放的人民幣貸款、企業債券等相對直接的融資,更及
時、有效地確保實體經濟在以供給側結構性改革為主的內需拉動穩中有進增
長,和盡量減低由特
朗普掀發對華貿易戰所造成的壓力或損失,應變的做法明智。但央行今後仍得強化委托貸款、信
托貸款、未兌現銀行承兌匯票以至非金融企業境內股票融資等多個融資項目的發展,使資本市場
更多元化地支持經濟。
*信貸加企業債券融資經濟直接受支持*
據中國人民銀行所發布的《2018年前三季度社會融資規模增量統計數據報告》和
《2018年前三季度社會融資規模存量統計數據報告》的資料,可見社會融資整體增量仍然基
本上保持前9個月以來少增的情況,所涉累計之數15﹒37萬億元,較上年同期少增2﹒32
萬億元或13﹒1%,相信於2017年1-9月多增2﹒21萬億元或16﹒3%的情況,表
現看來遠較上年為遜色,但實際卻是出現相當正面、重大的新變異:
最特別之處,是社會融資總額於2018年三季度主要依靠「直接」融資支持實體經濟,特
別是(一)對實體經濟發放人民幣貸款,於三季度的發展為(1)9月份所達2﹒2萬億元不僅
比上年的1﹒82萬億元多增3800億元或20﹒87%,又比對上一個月多增2768億元
或14﹒41%,屬全面對比的多增;而(2)8月份淨增量同比多增3709億元或
40﹒95%,和還比多增25﹒65%,加上(3)7月份的為量9,152億元同比多為
4602億元或1﹒01倍,季度內的三個月保持全面高速增長之況,彰彰明甚。
由是使金融機構對實體經濟發放人民幣貸款於前三季度累計淨增12﹒8萬億元同比多增1
﹒54萬億元或11﹒69%,比二季度累計淨增8﹒76億元的6﹒64%和一季度累計淨增
4﹒85萬億元的7﹒7%同比增幅要高得多。此為十分重要的「直接融資」渠道,對實體經濟
當然有十分直接的支持效應。
另一個相對直接的融資,為(二)企業債券融資(Enterprise Bond)。因
中國人民銀行所發布的只是前三季度的融資資料,故只能以此數作粗略的評釋企業債券融資:於
2018年前三季度淨增累計達1﹒59萬億元,比2017年同期多增1﹒41萬億元或
6﹒83倍之普,相對於3個月前的1-6月份即上半年同比少增3,708億元使淨增僅
1﹒02萬億元,正正顯出由7-9月份組成的三季度再現快速的增長佳態。此為股份公司而在
中國有一部分屬非股份公司發債,通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券
,顯示金融機構進一步支持特別是非股份公司的企業機構增加融資的渠道。
我曾多番指出社會融資不宜過份單一化,此見未改,但這在美國對華所掀貿戰的特殊劣況底
下,「直接融資」又是一個很好的「應戰」的其中舉措,反屬佳著也。
*地方政府專項債券淨融資增加有良性啟示*
值得留意的,還有是統計數據首次披露的(三)地方政府專項債券淨融資,於2018年前
三季度累計1﹒7萬億元,較2017年同期多增1438億元或9﹒24%,於社會融資規模
總增量少增的情況底下,亦屬相當不錯的表現。此可增加地方政府的資金資源,減少壓力,有利
於強化財政預算和運作,屬良性的啟示也。
至於其他的社會融資項目,發展和表現均有待支持和改善:(四)非金融企業境內股票融資
於2018年前三季度累計3099億元,比上年同期減少2918億元或48﹒49%,相對
於1-6月份2511億元減少38﹒26%的減幅有明顯擴大,當然較2017年1-9月份
增加3192億元或33﹒3%要遜色得多。
(五)曾於一段不短期期保持可觀為長勢頭的信托貸款,出現明顯倒退的逆象:於2018
年前三季度累計減少4652億元,比上年同期多減2﹒25萬億元。信托貸款為受托人接受委
托人的委托,將委托人存入的資金,按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款,和負
責到期收回貸款本息的一類金融服務,而委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權
,又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢,為加資金的安全性,以提高資金使用效
率,此項由增轉減,差矣。
更是劣象,為(六)委托貸款,於2018年前三季度累計減少1﹒16萬億元,比上年同
期多減1﹒84萬億元。委托貸款由委托人提供合法來源的資金,而委托業務銀行會根據委托人
確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用,並協助收回的貸款業務;委托
人通常政府部門、企業單位,亦有個人,本屬可靠性和穩定性相對頗高的融資,政府應該作出支
持。
銀保監會於2018年1月6日發布的《商業銀行委托貸款管理辦法》,作出明確的規定,
特別是(甲)商業銀行只能夠按照權利匹配原則,提供服務;委托貸款資金(乙)不得用於從事
債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資,和不得用於股本權益性投資或為資擴股等,還
要求(丙)商業銀行將委托貸款業務與自營業務嚴格區分,以加強風險隔離和業務管理。此為以
「管短板「形式的落實「補短板「政策要求,更好地通過委托貸款等融資渠道服務實體經濟。
(七)未貼現銀行承兌匯票淨額減少6786億元,多減1﹒14萬億元,表現亦差。銀行
承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要,將未到期銀行承兌匯票轉讓予銀行,
銀行按票面金額扣除貼現利息後,將餘額付給持票人的一種融資行為,特點是(i)因匯票是由
其他商業銀行承兌過而風險相對較低、(ii)流動性強,所產生的效應為(I)賣方可對現有
或新的客戶提供遠期付款方式,為加銷售額和提高市場競爭力,(II)買方則可利用遠期付款
,以有限的資購進更多貸物,最大限度地減少對營運資金的佔用與需求,和(III)相對於傳
統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。《資深財經評論員 黎偉成》
(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)
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