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2018年12月19日 星期三

智取大市 - 晉佳 2018年12月19日



智取大市 - 晉佳 2018年12月19日


智取大市:港股護城河關鍵 - 晉佳


以恒指26000點計,市賬率係1.2倍,以國際市場水平計,是相當低的估值。 資料圖片 適中字型 較大字型



過埋2018年業績期,相信恒指賬面值會升至22000點左右,最老土、最簡單、最粗疏地用市賬率去睇,以恒指26000點計,市賬率係1.2倍,以國際市場水平計,係相當低。不過,近年嚟恒指市賬率高極都不能接近2倍,最低,大概係2016年2月嘅跌穿1倍水平,低於1倍只維持三兩日。

恒指市賬率長期低迷嘅原因,第一,市場防備樓價下跌。恒指倚賴資產價格程度大,有地產股、收租股、內房股呢類重資產藍籌,目前中港樓價高企,市場對於樓價下跌轉化為上市公司賬面值萎縮嘅風險,有一定防範。當上市公司賬面值下跌,喺股價不變之下,市賬率一樣會上升,估值變貴。

第二,投資者price in咗資產質素差、資產賬目有水份。恒指之中,內銀股比重高,資產質素實在不用多說。

恒指成份股收租股多過地產股,又有本地銀行股等等勢力,有平均基本賺錢能力,除非樓價有大跌跡象同風險,否則目前能夠用低於120蚊去買藍籌100蚊資產,絕對唔貴。即使回顧日本90年代泡沫爆破後,都只有兩段時期日經平均指數市賬率略低過1倍。港股估值有否護城河?中港資產價格因素相當重要。

晉佳
http://fb.com/advanceguy1
本欄逢周一、三、五刊出




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