真知灼見 - 溫灼培 2018年12月4日
《真知灼見－溫灼培》提防美債孳息倒掛對金融市場衝擊
《真知灼見》今早（４日）亞洲市場，美國１０年債券孳息率報２﹒９５１６％，相對下美
國２年期債息報２﹒８０８９％，兩者差距只有０﹒１４２％。一旦孳息率出現倒掛，即２年期
債息高於１０年債息，這通常將被市場視之為美國經濟很大機會出現衰
退。至於美國長債息的回
落事實上早於１１月中，當聯儲局副主席誇爾斯首次提出美國加息周期快見頂已開始呈現。而上
周三（２８日）當聯儲局主席鮑威爾進一步指美息只是「略為」低於中性水平，市場更加意識到
美國加息周期快見頂。相信這是導致美長債息回落的一個很重要因素。
＊聯儲局主席鮑威爾明晚國會演說＊
當然，中美在阿根廷的會議雖漸緩了雙方於１月１日進一步互相加徵關稅，但相信市場也意
識到中美的貿易關係短期難以緩和，而這將不利雙方經濟發展。相信這正是市場擔心美國經濟前
景，並因而趕早把資金鎖定在長債市場上，導致１０年債息顯著回落的另一原因。建議大家投資
者要繼續留意上述美債息的變化，因為孳息倒掛啟示著美國經濟衰退這看法實在深入民（股民）
心，如倒掛情況一旦出現，提防對環球股市不利。屆時，相信也會連帶澳元、新西蘭元、黃金及
石油等這些跟經濟走的商品貨幣及商品價格一同下跌。本周三（５日）晚，聯儲局主席鮑威爾又
將在國會演說。這是一個很好的機會給予鮑威爾澄清其上周言論。
＊英國會審議脫歐方案前鎊匯受壓＊
反觀外匯市場，昨天一眾貨幣中跌幅較明顯要是英鎊。擔心首相文翠珊有困難於下周二
（１１日）把「脫歐」方案通過英國國會，英鎊匯價明顯受壓。而美債息跌，使美日間之息差收
窄，這亦造就了日圓匯價走強。至此其他主要貨幣，則基本上變化不大。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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