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2019年3月8日 星期五

經濟客飯 - 曾國平 2019年3月8日



經濟客飯 - 曾國平 2019年3月8日


經濟客飯:誰為牛熊定分界 - 曾國平


港股近期顯著反彈,大淡友指熊市未完,升幅是「虛火」;大好友稱牛市重臨,叫大家放心入貨。其實牛市熊市,如何定分界?資料圖片 適中字型 較大字型



近日股市反彈,標普500由去年年尾起計升了近兩成,恒指也反覆升了4,000點。末日博士繼續叫大家悔改,指這一輪升幅是「虛火」,熊市未完,亦有分析員宣稱牛市重臨,大力唱好,叫大家放心入貨。

我想問一個基本問題:所謂牛市熊市,其實到底係乜?

作為投資術語,牛熊沒有明確定義,有話係股價長時間普遍上升或下跌,又有話係股價在一段時間內大幅上落,眾說紛紜。至於何謂「長時間」、何謂「大幅」之類的細節問題,就更加沒有一致答案了。學術研究比較嚴格一點,但就牛熊定義也未有共識,較常見的做法是利用非線性計量模型為牛熊分界。「非線性」聽落好勁,實情係指後知後覺可以將牛熊分得清楚,想預測幾時牛轉熊或熊轉牛就唔係好得咁囉。

講大市走勢,隨機漫步(random walk)仍是大致正確的描述(個別股票則未必)。漫步也者,指的是扣除大市長期上升的趨勢後,下個交易日是升是跌如同擲公字,預測不了。在此情況下,牛熊的概念除了事後孔明和扮高深,實際投資操作上是沒有太大用處的。

建議大家試用Excel模擬一堆隨機漫步的數字,製成圖表凝望一陣,你都會出現牛熊分界的幻覺!

曾國平
美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
http://fb.com/economics3.0/
本欄逢周五刊出



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