何車500 - 何車 2019年4月30日
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【何車500】天能分拆概念利好 - 何車
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天能動力（819）上周二開市前公佈，已獲聯交所上市委員會告知，同意天能將電池板塊業務「天能電池」以A股獨立上市。內地電池股今年升幅大（有升173%者），估值高（PE25倍以上常見），天能計劃分拆電池在內地上市，本屬利好消息，但本周一收7.15元，較消息公佈前反跌3%，正好趁低上車。
1）天能業務是在國內產銷新能源鋰電池、特殊用途電池、電動自行車電池、舊電池回收，以及提供智慧能源解決方案等。2018年，營業額345.52億元人幣，增28%；純利12.52億元人幣，升6%。盈利增幅小過營業額，最大原因是研發開支11.11億元人幣，增加2.28億元人幣（增幅26%）。
2）天能2018年年報的營業分類圖表（pie chart），顯示電動自行車電池佔76%，仍然是各分類業務中的第一位。最特別的是首次出現微型電動汽車電池，佔6%，居各分類業務中的第三位。2017年年報的營業，分類圖表，微型電動汽車電池未有佔一席位（最低上榜一環「其他」佔1.59%)。
2019年，微型電動汽車電池業務將是帶動盈利增長的動力之一，預測盈利14.28億元人幣，增長14%，現價往績PE5.5倍，今年預測僅4.8倍，較過去八年平均9.4倍折讓一半，亦遠低於同業超威動力（951）的9.5倍。
3）天能今年預測PB1.03倍，較超威的0.63倍為高，但遠低於八年平均的1.44倍。
4）去年底，天能手上淨現金近22億元人幣，財政良好，維持30%派息比率綽綽有餘。往績股息率5.2厘，今年預測6厘，是超威的3倍。
★天能2015年至2019年，四年間盈利預測增長逾1.3倍，低估值不合理，目標價9.65元，潛在升幅35%，相當於2019年PE6.5倍。大行最牛是聯昌睇12.55元，最熊是大華繼顯睇6元。
同場加映：「一帶一路」第二屆會議上周六北京圓滿閉幕，鐵路基建股有反應。中鐵建（1186）單日升5%，中鐵（390）升3.9%，中交建（1800）只升0.9%。上周三於7.74元薦買中交建，現價7.67元，仍低於薦買前，追落後，繼續買。中交建今年預測PE4.9倍（二同業平均5.9倍），PB0.49倍（同業平均0.63倍），H股較A股折讓47%（同業平均折讓僅23%）。目標價重溫：10.2元。
何車
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