《真知灼見－溫灼培》中國減持美債，只為增加貿談籌碼？
《真知灼見》根據昨晚（１６日）美國有線電視台ＣＮＢＣ報道，中國３月份大幅減持了美
國國債，減幅約２０５億美元，使其整體美債持有量降至約１﹒１２萬億美元。據報這持有量是
過去兩年來最低水平。按照ＣＮＢＣ的解讀，他們認為中國是想透過
美債的持有，作為與特朗普
政府在貿易談判上的籌碼。筆者當然不能排除此可能性，但相信更大原因是根據美國最新公布的
３月份貿易平衡數字顯示，自美國實施「美國優先政策」後，中美的貿易差距明顯收窄。既然在
外貿上中國賺取的美元減少了，亦相當合理去想象中國也會自然減少購買美債數量。再者，中美
貿易關係轉惡後，人民幣匯價受到了不少壓力，所以也不排除中央是要用上大量美元以捍衛人民
幣匯價，導致要減持美債。
＊美國明年料需要發行更大量國債＊
不過，值得一提是，自特朗普政府推行減稅方案後，美國財赤大舉攀升。據了解，明年美國
政府將要發行更大量的債。假使美國對所有中國進口貨物徵重關稅，又與歐盟及日本貿易關係轉
惡，真難於想像還有誰可繼續大舉吸納美債。屆時提防美債價急降導致美債息大舉向上飈升，從
而拖垮美國經濟。相信亦為此因，現時有部分經濟分析師估明年美國經濟有機會出現衰退的原因
。當然，聯儲局可仿傚「金融海嘯」期間，大舉「量寬」去買美債，但如這樣做或會使美元匯價
受到較大壓力。當然，上述是一些較長遠我們要留意的因素。至於昨晚美國１０年國債孳息率曾
低見２﹒３５４％，與今年３月２８日創出一年低位２﹒３４％的水平相差不遠。至於今早（１
７日）於亞洲市場美國１０年債息略為回升報２﹒４％。
＊英鎊兌港元１０算之下吸納長揸＊
最後，英國保守黨指，英國首相文翠珊計劃，如其「脫歐」方案能於６月初獲國會通過，她
將辭去首相一職。但據了解，不少英國國會議員有意盡快把文翠珊趕下台。但這反令市場擔心，
如文翠珊一旦下台誰會執行首相一職？而新首相又會否傾向「硬脫歐」？有關憂慮使昨晚英鎊跌
穿１﹒２８美元水平。不過，筆者認為，歷史上英鎊兌港元很少低於１０算，加上英國國會早前
已明確投票否決了「硬脫歐」的可能性，相信不論誰作為首相，英國最終「硬脫歐」的機會不大
。建議可於１０算兌港元以下伺機吸納英鎊作長線投資。當然，話說回來，如日後英國真的選擇
了「硬脫歐」，或離開歐盟的單一市場，屆時就不排除英鎊有機會出現更大幅度下跌，向
１﹒２０美元水平進發。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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