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2019年5月27日 星期一

即日官掂 - 你遜喂 2019年5月27日

即日官掂 - 你遜喂 2019年5月27日


你遜喂:股市指數未全反映貿戰
【專訊】中國正式公布會反擊美國,向美國600億美元貨品徵收關稅。市場反應不一,股市下跌,但之後跌幅收窄,大投行對前景有不同分析。

瑞士聯合估計如果全面貿戰將會使股市下跌15%。Pictet Asset的Luca Paolini也計算15%至20%跌幅。

美銀Ethan Harris分析,暫時貿易戰影響有限,但有可能惡化,除非市場大跌,雙方政府才會改變態度“no pain, no deal”。瑞信策略師認為市場對貿易戰態度過分安逸,分析員有70%相信中美會達成協議,15%看貿易戰爭長期惡化。Stanford Berstein策略師Noah Weisberger估計,如果美國向中國徵收長期進口關稅,會降低標普500指數每股盈利4至8美元和市盈率收窄。

瑞信認為投資者對貿談太樂觀
摩根大通量化策略師Marko Kolanovic比較看好,原因是他認為特朗普政府並不想見到股市大跌。根據觀察,每當標普500下跌接近100點,特朗普便會作出不同形式的幹預,包括發放利好消息或者要求聯儲局減息,因此他分析特朗普為標普500寫下的4%的價外認沽期權,比聯儲局的10%至15%價外認沽期權(美銀美林5月基金經理調查,被訪者相信美國股市需要下跌18%才會使聯儲局減息)近得很。

5月3日至5月13日美國期指下跌接近5% ,特朗普便說覺得中美談判非常成功,當日期貨反彈;跟著他又宣布押後對日本和澳洲汽車關稅,引發美股反彈。Kolanovic認為現時投資者長倉部署仍然有限,缺乏新的地緣政治緊張氣氛,股市下跌空間有限;而且特朗普連任機會很大,貿易戰應該可以解決。他估計標普500年底上升至3000點,如果中美達成協議,更會升上3200點 ;如果中美貿易談判失敗,美股會下跌至2550點。

巴克萊指投資者持貨低 摩通唱反調

投行之間對市場部署有不同看法。巴克萊、瑞信等都認為2019年的升市不受投資者歡迎,因為投資者普遍持貨比重不高,但是摩根大通另一部門力排眾議,認為這些觀點是錯的。摩根大通分析員認為在過去4個月的升市已經見實貨投資者的股市比重上升,摩通估計散戶資金今個月持貨比重是去年第三季以來最高。對沖基金每個月報告顯示,在過去4個月的持貨比重上升接近10%,已經高於標準比重,趨勢投資者——商品交易顧問更加是重要沽售來源。摩根大通指,美國、新興市場、日本股市都出現熊性交易信號,標普500只要下跌1%就足以引發短期動力沽售。

那麼投資者暫時對最新的貿易戰實際是如何反應呢?摩根士丹利對沖基金部門指投資者審慎,對沖基金沽空增加。高盛表示客戶增加沽空交易所掛牌基金,但是買入個別股票。美銀客戶最近增加買入個別股票,但9個星期以來首次沽售股票交易所掛牌基金。公司增加回購,機構投資者及散戶增加買入個股,對沖基金沽貨。貿易戰加劇,趨勢基金沽售股票和人民幣,買入日圓及主權債券。野村量化分析師Masanari Takada認為美國及環球股市進入避險階段。在過去6至8天美股程式沽售增加,不過商品交易顧問的空倉不會持續,除非美國經濟出現弱勢。股市波動影響了風險平價基金,需要進行系統性資產重整,沽股票和增加買入投資級債券,包括日本債券。

美銀:34%投資者已買「保險」防跌市
特別的是,根據美銀美林5月基金經理調查,有紀錄性的34%受訪者已經為未來3個月市場下跌買了保險。雖然低於去年夏天高位,投資者仍認為貿易戰是最大風險。5月份基金股票比重下跌6%,股票高於比重的比率只有11%;34%的債券比重低於基準,是7年來最高。新興市場最受歡迎,34%高於比重。美銀美林基金經理調查顯示投資者對貿戰有所準備,因此可以部分解釋跌市暫時幅度不大。同時,25隻市值超過50億美元,營業收入最少有15%來自中國的股票組合(主要是半導體公司和科技股)表現差於大市;此外,中國預託證券指數在5月份下跌了16% ,是2008年10月以來最差的月份表現,反映市場其實對貿易戰是有所反應,只是指數並不完全反映而已。

shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]


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