《真知灼見－溫灼培》提防可能出現的兩隻「黑天鵝」
《真知灼見》於剛過去的Ｇ２０中美峰會上，中美達成了和解方案。雙方承諾不再互加徵關
稅。美國亦會暫緩對中國電訊商的科技設備禁運，而中國將增加對美國農產品的購買。對於上述
中美達成的和解方案，不少投資者只半信半疑。這也難怪，過去美國總統特
朗普在其言行上經常
出爾反爾，投資者擔心不會太久中美之間在貿易上又會再次出現磨擦，所以對大舉購入資產始終
有戒心。筆者的想法是，由現在到明年１０月美國大選前，相信美國在貿易上暫不會擴大與中國
的磨擦。但這並不代表往後投資市場將一片好景。取而代之，英國「脫歐」問題及伊朗事件將有
機會成為市場下一「黑天鵝」事件。建議大家投資者不可不防。
＊料中美和解直至明年美國大選＊
先看中美。是次Ｇ２０中美峰會兩國元首見面，是美國總統特朗普主動致電與國家主席習近
平約見。所以，可以說是特朗普主動今次的和解。今年５月後，中國大幅減少購買美國農產品，
動搖了特朗普支持者對「美國優先」政策的支持。另邊廂，特朗普原先想透過阻止美國科技公司
禁售科技產品予中國電訊設備商，從而打壓中國科技發展。但這些美國科技公司竟不與美國政府
合作，更透過海外子公司繼續售賣先進科技產品予中國電訊商。相信這一切使特朗普明白到與中
國在貿易上的對峙，現階段難再擴大下去，所以才促成是次和解。當了解這一切，便明白短期內
特朗普應較大機會不會在中美貿易問題上出爾反爾的原因。
＊英國邁向「硬脫歐」機會提升＊
中美貿易磨擦雖暫告一段落，但另一市場憂慮正在孕育中。本月２２日，英國保守黨將會選
出黨魁，誰接任黨魁亦將自動成為英國首相。最新民調顯示，主張「硬脫歐」的約翰遜依然遙遙
領先，如他上台並推行「硬脫歐」，可以想像對英鎊又或整體英資產價格將帶來龐大壓力。由於
全球不少投資者在英國也有資產，英國資產一旦大跌對全球投資市場帶來的衝擊大家實在不能忽
視。
約翰遜上台，增加英國「硬脫歐」風險不利英鎊前景，這點相信大家投資者也可理解。但現
問題是，就是現外長侯俊偉上台，其邁向「硬脫歐」的機會率也在提升中。這又何解？侯俊偉最
初是支持「軟脫歐」，並曾公開警告如英國「硬脫歐」將會是「政治自殺」。但隨著民意要求英
國要盡早「脫歐」，逼侯俊偉也承諾要在今年１０月底期限前脫離歐盟。由於從現在到１０月底
時間倉卒，難與歐盟達成新協議，令市場開始擔心不論誰人成為英國首相，英國「硬脫歐」風險
也高。這解釋英鎊一直壓在１﹒２５美元邊的支持位主因。
＊美伊若動武衝擊不能不防＊
而在金融市場上最大的一隻「黑天鵝」是伊朗。現最為市場擔心是美國會否對伊朗動武，而
上月份據特朗普所指只差一點點便對伊朗攻擊。伊朗處於中東石油的運輸咽喉，伊朗一亂可想像
中東石油出口便會受影響。另外，伊朗亦是中國「一帶一路」在陸路上通往歐洲的主要接駁通道
，倘這路線一旦阻塞對中國整個「一帶一路」的計劃以至經濟所可能帶來的負面影響亦不能忽視
。《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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