師傅教路 - 黃瑋傑 2019年7月4日
《師傅教路－黃瑋傑》蒙牛出售作價偏低，君樂寶或上市成競爭對手
《師傅教路》蒙牛乳業（０２３１９）於本周一（１日）發表公告，宣布出售石家莊君樂寶
乳業５１％股權，用意何在？出售對其盈利有何影響？其股價昨日（３日）逆市上揚，最高見到
３２﹒１元，收報３１﹒４５元，上升０﹒７５元，升幅約２﹒５％。
＊４０億人幣出售君樂寶控股權＊
蒙牛公告稱，子公司內蒙古蒙牛乳業（集團）將其所持石家莊君樂寶乳業５１％股權，通過
協議轉讓方式轉讓予石家莊鵬海創業投資基金及石家莊君乾企業管理。股權轉讓總價為
４０﹒１１億元（人民幣﹒下同），較八年前蒙牛收購君樂寶股權的價格溢價近８倍。在此次轉
讓前十天，君樂寶宣布以現金支付特別股息１１﹒１５億元，蒙牛按其同持股比例獲派約
５﹒６８億元。此次交易完成後，蒙牛將不再擁有君樂寶的股權。
據悉，君樂寶成立於１９９５年，目前在河北、河南、江蘇、吉林等地建有１７個生產工廠
和１０個現代化大型牧場，業務範圍包括嬰幼兒奶粉、低溫酸奶、常溫液態奶、牧業等四大板塊
。２０１７年，君樂寶銷售額突破１００億元，同比增長近２５％，其中，君樂寶奶粉收入增長
１０８％，低溫事業部也保持雙位數增長率。２０１８年，君樂寶銷售額達到１３０億元，除稅
及非經常性項目前淨利潤為３﹒７９億元，增長６７﹒７％。今年銷售額估計將增至１５０億元
，明年將達到約２００億元，顯示君樂寶正處於快速成長期，而蒙牛以４０億元左右出售
５１％股權，作價似乎有點偏低。
＊可能輕微影響千億元銷售計劃＊
據分析，蒙牛出售君樂寶股權，可能有以下幾個原因：１，蒙牛和君樂寶業務重疊明顯；２
，蒙牛正內部整合各業務單元，重新資產優化；３，出售資產變現。
蒙牛管理層在電話會議上表示，計劃利用所得現金於潛在併購交易，目標為提高公司核心類
別的競爭力，即高級牛奶、嬰兒配方奶粉和奶酪﹒蒙牛在２０１７年曾提出「雙千億」目標，期
望在２０２０年時，可以達到千億銷售額及千億市值。按昨日收市價計，蒙牛現時市值為
１２３５億港元，已達到市值千億目標，但千億銷售額目標尚未達到。２０１８年度，蒙牛營業
收入為６８９億元，出售君樂寶股權可能會略微影響其千億銷售額計劃。
＊君樂寶脫離蒙牛體系大展拳腳＊
至於君樂寶，脫離蒙牛體系後，可能尋求在Ａ股獨立上市。據悉，三年前，河北省政府就曾
與蒙牛及中糧商討過此事，而此次接盤君樂寶股份的其中一個買家?海基金背後正是河北省國資
委旗下的河北建設投資集團。業內人士指出，君樂寶一直想進一步壯大實力，但過去在蒙牛體系
內，業務範圍有限，脫離蒙牛後可以實現全品類覆蓋及國際化發展。不過，亦可能成為蒙牛的競
爭對手。《輝立證券董事 黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）
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