聯儲局陷進退兩難？ 減息：多不行 少也不能
還有不足一個月，聯儲局又要召開議息會決定美國息口走向。市場一直期待聯儲局主席鮑威爾可以就會否繼續減息稍露口風，但他卻始終未遂市場人士之所願。王SIR（皇冠一教授）表示，在仍然堅挺的美國經濟與逐漸衰弱的外圍經濟夾縫之中，鮑威爾內外交困，無論作何
種決定，都足以讓股市借勢大跌。
受萬眾注目的Jackson Hole中央銀行家年會已於上周舉行，今年主題為「貨幣政策的挑戰」。王SIR表示，日本自1989年經濟泡沫爆破後，一直嘗試透過調整貨幣政策去扶助經濟，減息再減息，直減至負利率。減無可減之後，又實施量化寬鬆政策。然而，經過多年的努力，日本經濟始終未見起色，更成為了今時今日的殭屍經濟。貨幣政策於刺激經濟的成果方面，可說是「有目共睹」。
減息與否 鮑威爾未露口風
貨幣政策面對什麼挑戰，怎也不及鮑威爾可能會為美國息口未來走向放風來得吸引，市場人士都急不及待想透過鮑威爾在大會上的講話揣測聯儲局的取態。可惜，鮑威爾卻未有就利率前景透露片言隻語，令市場感到失望，更惹來美國總統特朗普在Twitter再次發文炮轟聯儲局的不作為，更稱弄不清美國的最大敵人是中國，還是聯儲局。
7月底聯儲局宣布減息後，鮑威爾在記者會上曾經說過減息只是一次「周期中段的政策調整」(Mid-cycle adjustment)，意味那次減息並非新一輪減息周期的開端，否定未來會持續減息。雖然鮑威爾未有在年會上對利率走向作出進一步的表述，並只肯重申當經濟出現問題時，聯儲局會適時採取適當措施。不過，他補充說如果根據聯儲局制定貨幣政策的雙重守則來看，首先美國的價格水平相當穩定，其次美國目前幾乎是全面就業，換言之美國經濟正持續向好發展，正處於有利的位置。
回歸大會主題，鮑威爾提到貨幣政策在刺激經濟上面起了什麼作用。他說貨幣政策對於推動消費者支出、商業投資和公眾信心是有效。不過，當談到貨幣政策在貿易戰中的角色時，鮑威爾就稱國際貿易現況該以什麼策略去應對，並沒有先例可循。王SIR表示，他的言論，似乎是在反擊步步進迫的特朗普，認為不論是減息、加息，抑或按兵不動，都沒有人可預視到能夠對貿易戰帶來什麼作用。
美國的各項經濟數據，確實顯示當地經濟情況並不壞，首先是第二季國內生產總值增幅減緩但仍達2.1%，7月份核心消費物價指數按年升2.2%，消費者信心亦同時向好。此情此景，王SIR表示如再減息，可以說是離經叛道的決定。這也正好解釋，為什麼鮑威爾拒絕在息口走向的問題上再行著墨。
不單9月的息口走向，事實上7月底的那次減息也充滿爭議。當然，特朗普的壓力不容忽視，加上聯邦儲備銀行中也有為數不少的特朗普追隨者，例如聖路易斯儲備銀行行長布拉德就曾多次要求聯儲局減息，甚至有人曾提出一次過減息半厘。最終雖然只減四分之一厘，但王SIR表示如根據聯儲局的雙重使命作標準，美國是連減息四分之一厘也言之過早。再者，利率周期直至去年底才完結，過了大半年竟然又開始減息，難免給人兒嬉之感。
應對貿易戰 貨幣政策非良方
王SIR表示，聯儲局對內和對外都有多重責任。對美國內部，即使經濟未到需要減息的關頭，但也要向不斷要求減息的總統交代。對外，如果美元升勢持續，新興國家的經濟將會出現問題。兩重責任力壓下，聯儲局似乎已經失去了「自主權」，唯有利用外圍經濟與貿易戰爭作為7月底減息的藉口。王SIR強調，貨幣政策確實不是應對貿易戰衝擊的良方。
關於再次白熱化的貿易戰，王SIR認為現時最大的危機是這場戰爭將會令到進行了二、三十年的全球化步伐，一次過還原。還原的過程中，可見很多的貿易流向都正在轉變，例如行之有效的供應鏈被截斷，出口商出盡萬二分氣去年另尋出路。其中可見德國所受影響最深。
美國經濟數據 未見減息迫切性
王SIR表示，除了貿易戰之外，事實上美國內內外外都有多個因素，迫使聯儲局將息口再度下調。首先是如果美元繼續上升，新興國家如越南等，都會陷入危機。加上全球經濟減弱之象已呈，世界銀行與國際貨幣基金組織已先後調低了今、明兩年的經濟增長預測；孳息曲線再次出現倒掛，讓人感覺經濟衰退已然臨近美國的大門。可是，單就美國目前的經濟數據而言，又確實未見減息的迫切性，導致聯儲局陷入了進退兩難之境。
減息無懸念 減多少成關鍵
9月中的議息會議，王SIR認為減息基本上已無懸念，值得討論的只餘下應該減多少。如果一次過減息半厘，在目前的情況下相信會給予外界美國以至全球經濟前景十分困難的觀感，對股市會構成多大衝擊可想而知；若跟從上一次只減四分之一厘，特朗普當然不會罷休，而且又有可能會引發如上周五般的連鎖效應，再次引起美股大跌。對於鮑威爾目前面對的困境，王SIR就以這句說話概括：「減得多不行，減得少也不能。」
一魚導破 - 皇冠一 舊文