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2019年8月2日 星期五

還看金蕉 - 張笑衝 2019年8月2日

還看金蕉 - 張笑衝 2019年8月2日


張笑衝:業績對辦 長和70元支持強
【專訊】恒指昨日跌213點,收報27,565點,成交金額800億元。美國聯儲局一如預期減息25點子(100點子等於1厘),主席鮑威爾強調並非開啟減息周期,美股下跌、美元抽升,恒指失守250天線。上星期至今,恒指已跌4.2%或1200點,港資股更爆發

了小股災,但也反映了本港經濟轉差、局勢不穩等利淡因素,暫不會失守5月低位27,000點關口。由於長江基建(1038)出乎意料沒有增加派息,整個長和系都面對頗大沽壓,但長和(0001)業績符合預期,70元附近料會有頗強支持。

非美地區經濟欠佳 聯儲局減息少難救
鮑威爾認為經濟面對不明朗因素,足以支持減息決定,但強調並非啟動新一輪減息周期。他又補充說不排除尚有減息行動。利率期貨其實相對理性,一直都預計今年底前減息兩次,問題僅何時出手。倒是全球股市比較亢奮,好像減息就會減到零,緊接就自然是重啟量寬一樣。市場期望過高自然反應劇烈,一方面是估值充分反映了寬鬆憧憬,就算不是鷹派減息,也隨時有利好兌現的沽壓,更何況是鷹派減息。另一個原因是非美地區經濟普遍欠佳,但歐洲和日本都缺乏寬鬆空間,大家都指望聯儲局,若減息幅度一次起、兩次止,誰來拯救大家?

但現在的局面是全球經濟的問題多如繁星,卻不可能出現像2008年、2011年級別危機。結果市場變得很情緒化,多一些利淡便好像世界末日爭相拋售,跌至低位又發現沒有那麼差,大家又重新入市,昨日公布業績的長和也體現了這個市場設局的好例子。

美國在2018年7月6日正式向中國貨品加徵關稅,若關稅構成重大問題,長和港口業務今年上半年在基數效應下會有較大跌幅。結果卻是經營之288個泊位,處理共4210萬個20呎標準貨櫃,較2018年同期增加4%,收入持平於175.5億元,EBITDA及EBIT分別升4%及10%。業績差嗎?收入確實增長乏力,利潤依靠控制成本而非增長,非長久之計,但在淡市中有此表現,管理層絕對有交代,看好還是看淡相當主觀。

長和股息率4.7厘 現金流強
整體來看,港口和零售業務都是收入持平,EBIT及EBITDA上升,基建業務因出售6個項目予長實地產(1113)而倒退,能源業務則偏弱。歐洲電訊業務因全面反映收購Wind Tre額外50%股權而出現較大增長。展望下半年,電訊業務再沒有基數效應,其他業務則保持平穩,悲觀看是缺乏增長動力和亮點,這是事實,但集團業務並非周期性,現金流也相當強,高達4.7厘的股息率,開始有相當大的安全邊際。

事實上,相對於現時逐漸放緩的經濟,2011年至2012年的歐債危機,對於長和的影響更加更直接,單是意大利國債利率抽升就令投資者爭相拋售。但今年預測的股息率與當年的最高位已相當接近,考慮到潛在分拆歐洲鐵塔公司可提升資產淨值,市場給予長和的估值可說是過度悲觀,股價料於70元有頗強支持。

[張笑衝 還看金蕉]


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