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2019年8月9日 星期五

還看金蕉 - 張笑衝 2019年8月9日

還看金蕉 - 張笑衝 2019年8月9日


張笑衝:反彈高追要小心 成交大增時要離場
【專訊】恒指昨升123點,收報26,120點,成交金額759億元。人民幣開市中間價昨日跌穿7算,報7.0039,為2008年以來首次。話雖如此,中間價較預計的7.0205為強,在岸及離岸價昨日均略為反彈,加上美股深度下跌後回升,港股亦成功漲逾

百點,只是高位阻力頗大。現在是一個反彈窗口,一方面是淡倉平倉,而投資者消化了一連串利淡消息,也開始重新部署。但從債息來看,市場認為經濟衰退的概率進一步走高,後市在寬鬆政策和盈利轉差中反覆,高追要小心,有好消息、成交金額大增時便要離場。

全球多國相繼減息,債息自由落體式下跌,美國10年期債息曾跌至1.65厘水平。特朗普一手造成當前混亂局面,成功抵消了聯儲局減息的效果,若9月真的落實加徵關稅,相信未來減息空間會較相像中更大。事實上,企業的業務規劃在數月前甚至年初已制定,包括大量電子消費產品的3000億美元中國貨品加徵10%關稅,卻只在幾星期前才突然通知,究竟是以貨品抵達美國為準,還是以離開中國為準?若是前者,美國企業隨時要自行負擔所有關稅,若是後者,則開始是下感恩節和聖誕節的訂單,影響更大。

特朗普製造混亂 抵消減息好處
近期債息大幅下跌,30年國債收益率一度跌至2.1216厘,與財政部1977年開始定期發行國債以來的最低水平僅一步之遙。市場更出現一個罕見的情況,就是30年期國債收益率跌穿聯邦基金利率(即聯儲局的指標利率)。過去在金融海嘯前、科網泡沫爆破前、上世紀90年代的存貸危機前,都曾出現過這個現象,結果聯儲局沒多久便要大幅減息,股市亦跟隨大跌。

危機前30年債息多跌穿聯邦利率
債券年期愈長,對利率變化的敏感度愈高,故20年或以上的債券風險相當高。以相關交易所掛牌基金TLT為例,由2016年高位的143.6美元,到2018年底低見112美元,跌幅高達22%。其後由112美元,到昨日已升至140美元水平,升幅高達25%。當市場資金都敢於全面湧向較高風險的長年期國債,說明投資者已別無選擇,全都看淡經濟而押注超長期國債。唯一例外的是1998年,亞洲金融風暴、LTCM倒閉等前所未有的事件,最終僅有短暫影響,之後債息和股市齊齊大漲。今次是走哪一條路,很視乎特朗普的決定。但短期來說,金價和債券都頗為超買,相信會出現調整,伴隨的是全球股市出現反彈。但黃金和債券值博率毋疑較股票為高。

港股反彈,弱勢股表現出色,汽車、內房、港資股都表現理想,率先回升的友邦(1299)則衝高後回落。大市反彈窗口估計仍有數天或更長,但弱勢股反彈幅度較大,卻不是一個好的現象。另一個問題是反彈卻見成交額減少,昨日是近5個交易日最少。投資者部署更傾向大跌時小注收集,反彈便立即獲利,大家都不大看好港股能扭轉跌勢。但要留意,反彈最怕的就是大家都敢於入市,成交放大。現市況大家都沒有信心,反而更加安全,這也是筆者認為有這個反彈窗口的原因。當有好消息,例如特朗普宣布又暫緩徵收新關稅時,才是危險的入市時間。

[張笑衝 還看金蕉]


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