金融High Tea - 陸羽仁 2019年8月9日
買食息股要等壞消息
2019年08月09日
美股俾人民幣下插走勢騎劫，杜指隔晚一度急插近600點，但尾段跟人仔反彈神奇收復失地。港股就藉內地上月進出口表現勝預期，連續兩日反彈，恒指收升123點，報26120點；國指就重上一萬點大關，收報10041點，升48點。大市全日成交額僅760億元。
不少公司在近日宣佈業績，中移動(941) 半年少賺近15%，同時派息下跌，股價午後升勢不保，昨早高見63.95元，升1.3%，中午公佈業績後即轉跌，低見62.65元，收市微跌0.2%，報63.05元。早前陸羽仁分析過中移動，話大行喺業績前偷步唱淡，主要係擔心公司需要投資5G網絡，所以先行沽貨。當時中移動市盈率僅10倍左右，息率高達5厘，相當大件夾抵食，當時陸羽仁已經講，由於投資時有資金需求，故要留意派息有可能下調，對這類增長一般的高息股，股價對派息增減反應甚為敏感。睇番昨日表現，大行偷步沽貨係先偷睇答案，換言之，減派息某程度上已經反映。
中移被大行偷步沽貨
據管理層表示，中移動上半年資本開支852億元人民幣，按年升7.2%，當中包含5G投資，集團計劃年內建設超過5萬個5G基站，在超過50個城市推行5G商用服務。全年資本開支不超過1660億元人民幣，按年微跌0.7%。睇番中移動上半年，中移動EBITDA 1511.47億元人民幣，按年增3.6%。股東應佔盈利560.63億元人民幣，按年跌14.6%；每股盈利2.74元人民幣，派中期息1.527港元，較去年同期派中期息1.826港元，減少16.4%。近日股價跌幅差唔多與盈利跌幅接近。由於公司手頭有超過3000億元現金，加上每年盈利過1000億元，財政足以大致維持派息，所以高位未有沽貨的小股東，現在不如以不變應萬變。如果貪高息的投資者，就最好等跌市先動手。
正如陸羽仁講，買高息股不能只看過去派息，最好預測未來會否減息，若然有機會減息，咁股價有可能喺業績前插一插。
另一隻吸引人食息的股份係佐丹奴(709) ，集團公佈截至2019年6月30日止中期業績，股東應佔溢利1.61億元，按年倒退37%，每股盈利10.2仙，中期息10.2仙，去年派17仙。賺咁多派咁多，充份反映其食息股風格。
公司解釋，盈利減少主要係由於銷售額減少，以及採納新香港財務報告準則，產生2200萬元的額外帳目費用所致。若撇除會計準則變動影響，盈利1.83億元，按年跌28%。佐丹奴賺錢能力一向穩定，今年一早呈現凶兆，主要係中美貿易糾紛，以及異常暖冬影響銷售額。
佐丹奴早有凶兆
據管理層講，同店銷售跌8.6%，毛利率大致持平於59.3%，平均售價上升。銷售額減少、冬季結轉庫存較高，存貨對成本流轉日數按年急升15日，增至92日，雖然存貨是基本款式，今年冬季會再度推出，但都令人對營運有多少擔心。
佐丹奴係陸羽仁曾經示警的另一隻高息股，當時股價正下試3.3元的近年低位，最後插穿後再跌，昨日收報2.65元，喺壞消息下反彈2.3%。按往績計現價息率有12%，但今次減派息後，息率可能回落至6%。由於下半年生意仲差，所以派息再跌不足為奇。今年佐丹奴的業績不振，有其特殊性，正路計七、八厘應該可以做得到，所以如果喜歡食息，可以留意遲啲仲有無壞消息入貨機會。
最後講講港鐵(066) 業績，計入投資物業重估後，半年股東應佔盈利55.06億元，按年跌22.26%。每股盈利0.9元，中期息維持0.25元。盈利退步主要係趁收入不錯做足撥備，港鐵的經常性及基本業務利潤，分別按年增加13.8%及26.4%，應該算係對辦。
陸羽仁
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