拉闊投資 - 曾廣標 2019年11月20日
筆者長期愛股鷹美（2368）上半年盈利增長逾五成至1.59億元，每股盈利30仙，派息20仙，較市場預期為佳，股價衝上3.2元後略見整固，皆因累積升幅很多。筆者在一個月前於本欄推介時，其股價低於2.5元，及後公司發盈喜助長升勢，當宣佈優良業績後，便有獲利盤趁高位沽出觸發回吐。
鷹美一向為美國名牌運動服包括Nike和The North Face等公司生產高級產品，毛利率逾20%。在中美貿易戰期間，由於出口美國的產品，早已改於印尼廠房生產，加上去年買入越南廠房，因此不受關稅增加影響。此外，鷹美亦在湖北買入廠房，除了生產美國運動服內銷外，也開始接入中國名牌運動服包括李寧和安踏定單，令收入變得多元化。集團今次盈利大增，主因越南和湖北新廠房都能提供理想收益。
值得留意的是，鷹美業績一向有季節差別，上半年產銷毛利率較高的冬季運動服，下半年則產銷毛利率較低的夏季運動服，雖然部份冬季產品轉至下半年生產，但預期盈利較上半年仍有較大落差。保守估計，集團下半年每股盈利10仙，末期息派8仙，全年合共派息28仙。
雙十一網購節前，市場曾傳出對鷹美不利消息，有美國民調公司稱，七成中國消費者不想買美國貨品。然而，美國貨在雙十一仍然熱賣，是銷量僅次於日本貨的外國貨品，反映中國用家是理性消費者。
奧運將至刺激需求
當中國運動服品牌冒起之際，鷹美接入它們的高端貨品定單是明智之舉，可以令收入變得多元化。由於明年是東京奧運，2022年是北京冬奧，重視運動已是全球大潮流，無論出口和內銷，對運動服需求持續增加。鷹美在內地廠房包括汕頭總部、江西廠房和湖北廠房，過去江西廠房接一些較為低端產品，現時由於高端產品增加，就連汕頭個別小廠也要重開生產。
筆者預期，明年會有更多中國名牌定單投產，鷹美也將迎來另一個高增長期，集團主席保證維持派息比率七成，筆者預期明年度盈利至少可增至每股50仙，派息35仙，現時持有鷹美，在未來一年半料可收取逾60仙股息，現價買入仍然劃算。
曾廣標
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