近期中美貿易磨擦進入了新階段，中美領導人在6月底日本大阪G20峰會見面後，氣氛曾經好轉，但情況在上周三（31日）中美雙方於上海重啟談判後急轉直下，會議提前半小時結束，並沒有舉行發布會，美方代表團連夜返回華盛頓，只是說下一輪會談將在9月進行。
就在這輪會談結束不到24小時，美國總統特朗普（Donald
Trump）突然宣布將會下月起，向3,000億美元中國商品加徵10%關稅。在市場錯愕之際，美國財政部更將中國列為滙率操縱國，是1994年以來首次。
跌破7算 後市成關鍵
被列為滙率操縱國後，美國會採取懲罰性措施，例如大幅提高滙率操縱國出口美國的關稅；或禁止滙率操縱國企業參與美國資本市場交易；也會與IMF聯手商討改善的方案。其實，由於內地長期在觀察名單上，因此對滙率操縱國一詞應該不會陌生。現時市場焦點不在如何拆解目前的情況，人民幣滙價即時跌破7算，未來的走勢亦至為關鍵。
這是一場貨幣戰爭嗎？ 筆者與大家回顧過去10年人民幣的基本走勢，才思考答案。
貨幣滙率 成博奕工具
人民幣滙率在過去10年內，經歷了一個升跌的大周期。2008年金融海嘯爆發後，美元兌人民幣滙價平穩地徘徊在6.8水平。2010年後，人民幣開始上升，至2014年1月的6.04，更作勢升穿6算。2015年，內地A股急升大跌後，人民幣滙率於8月初連跌3天，此後人民幣一直下跌至6.9，再反覆上升至2018年初6.3水平，當時美國還未表態會加徵關稅。
然而，美國總統特朗普公告有關加徵關稅的計劃和執行時間表後，人民幣急速下跌至6.9。在去年第一輪關稅徵收，以及中美展開貿易談判後，美元兌人民幣滙率橫行於6.8至6.9之間。
自2008年金融海嘯後，全球央行均在寬鬆貨幣政策的一邊，令主要貨幣利率處於歷史性低位。美元作為全球龍頭貨幣，其利率曾經貼近零，儘管聯儲局之前曾進入加息周期，最高將利率上限調升至2.5厘，但於上月底已開始減息。減息和擴大貨幣供應的作用不如以往，更直接對抗通縮的手段莫過於讓貨幣貶值，增加競爭力和引發通脹，而貨幣滙率便成博奕工具。
原文刊於616期《iMoney Wealth》滙海雕龍。
2019年12月31日 舊文
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