一魚導破 - 皇冠一 2019年12月3日
股債市報喜 併購潮再現 金融系統呈浮沙上表徵?!
股債市報喜 併購潮再現 金融系統呈浮沙上表徵?!
2019年將完結,股市、債市雙雙報喜,在暢旺的股市帶動和低息環境造就下,連併購市場也活躍起來,單單上周已錄得驚人的700億美元交易。金融市場雖然一片榮景,但王SIR就提醒投資者不要忽
略經歷全球央行連番減息後,疲軟的經濟依然不見起色,不得不讓人聯想到金融市場可能已站在一片可吞噬一切的浮沙。
近期全球刮起一片併購風潮,由日本吹至法國,再席捲美國。眾多收購案中,論矚目程度當數法國奢侈品集團路易威登(LVMH)計劃以162億美元收購美國珠寶商蒂芙尼(Tiffany);美國網上證券商嘉信理財(Charles Schwab)則以260億美元收購競爭對手TD Ameritrade。最新傳出的重要併購消息,就是大型私募基金KKR提出以700億美元收購康健連鎖店Walgreen Boots Alliance (WBA)。後者於去年年中才踢走通用電氣躋身成為道指成份股。如果交易成事,KKR將繼2007年以後,再締造史上最大宗的槓桿收購(leveraged buyout)紀錄。
上周的併購交易金額衝破700億美元,是2000年至今最高的數字。估計今年埋單,全年併購金額以市值計高達3.4萬億美元、平均市盈率近23倍。各項併購主要已換股方式進行,較少涉現金交易。
兩度併購潮過後 金融危機緊隨其後
對於熱烘烘的併購熱潮,市場基本上都解讀為低息環境有利企業融資,經濟好轉讓高層安心擴闊版圖,併購消息進一步為股市推波助瀾等等。王SIR則提出疑問,併購熱潮是來自對經濟的信心,抑或企業面對經濟壓力而需要靠併購來維持盈利增速,這個問題除了企業高層本身,沒有人說得準。
王SIR提出兩個例子作參考:1998年的併購潮過後,1999年和2000年即見科網股泡沫急速膨脹,繼而爆破;2006、07年再次出現併購潮,2008年即捲起金融風暴差點摧毀全球金融體系。今年併購潮再現,金融危機緊隨其後的歷史會否重現,就要拭目以待。
不論外圍經濟環境疲軟與否,多地股市照舊節節上升、屢創新高。企業趁著股價處於高位時以換股方式進行併購,不管背後目的如何,也是無可厚非。LVMH今年股價就累升了60%,較法國主要股市指數CAC的同期升幅多出一倍。此情此境下,如果不利用此優勢作出併購,也實在是說不過去。
早前的專欄王SIR曾探討過負利率債券的影響。8月份負利率債券規模一度擴大至17萬億美元,其後見頂回落,目前已縮減至12.6萬億美元左右。顧名思義,負利率債券的投資者除了收不到利息之餘,基本上一入場帳面上已經有虧損。所以,負利率債券的買家大部份為以炒賣價格為主的專業投機者,當手持的負利率債券到價就會沽出。王SIR指出,早前債券孳息止跌並略有回升,正是由這批投機者沽售負利率債券所引發。
股債齊鳴 經濟環境存多重負面因素
去年年尾聯儲局宣佈要部署退市並縮減資產負債表規模後,10年期債券孳息就由當時大約3.3厘的左右的水平開始下跌。直至今年聯儲局不但宣佈停止縮減資產負債表,還要在7月開始先後減息三次,刺激股市大升特升,其中標準普500指數今年就累積了約28%的升幅。隨著主要利息調頭向下,10年期的債券孳息也持續下跌,今年最低見過1.5厘。跟去年底比較,跌幅甚巨。同一時間,債價升了19%,王SIR表示債市並不比升幅逾20%的股市遜色,今年可謂「股債齊鳴」。
然而,歐洲和日本目前已處於負利率狀態,可以再減息的空間少之又少。此外,也有不少國如澳洲、加拿大和英國等央行,已經明示或暗示不願意減息。就連美國也放風指減息暫告一段落。究竟是因為經濟差所以要減息,抑或因為減息致使經濟愈來愈差?王SIR表示,上述這個問題,值得大家好好考量。
投資者注意連番減息 經濟未見止血
在多重負面因素影響下,經濟環境放緩的幅度逐步加大,但股市卻離奇地一次又一次創新高。王SIR表示,息口低令融資難度下降,肯定是主要原因。這一輪減息周期開始時,各國央行的態度就像是不甘落後於他人般,個別央行相繼減至零息甚至負利率。既然資金放在銀行沒有利息之餘還要倒蝕,投資者當然寧願把資金投放到股市,至少可以搏取股息收入。
縱使金融市場活動有多繁盛,股市表現有多驚喜,但即使息口已多次調低至現水平,經濟不但未見止血,甚至有愈來愈差的跡象。王SIR提出:「這個現象,可能是整個金融系統建立在浮沙上的表徵。」
近期國際企業併購計劃
路易威登擬以162億美元收購Tiffany
嘉信理財以260億美元全股票交易收購TD Ameritrade
KKR以700億美元向WBA作槓桿收購
瑞士藥商諾華以97億美元收購麥迪遜藥廠
三菱財團計劃以41億美元收購荷蘭可持續能源公司Eneco NV
股債市報喜 併購潮再現 金融系統呈浮沙上表徵?!
2019年將完結,股市、債市雙雙報喜,在暢旺的股市帶動和低息環境造就下,連併購市場也活躍起來,單單上周已錄得驚人的700億美元交易。金融市場雖然一片榮景,但王SIR就提醒投資者不要忽略經歷全球央行連番減息後,疲軟的經濟依然不見起色,不得不讓人聯想到金融市場可能已站在一片可吞噬一切的浮沙。
近期全球刮起一片併購風潮,由日本吹至法國,再席捲美國。眾多收購案中,論矚目程度當數法國奢侈品集團路易威登(LVMH)計劃以162億美元收購美國珠寶商蒂芙尼(Tiffany);美國網上證券商嘉信理財(Charles Schwab)則以260億美元收購競爭對手TD Ameritrade。最新傳出的重要併購消息,就是大型私募基金KKR提出以700億美元收購康健連鎖店Walgreen Boots Alliance (WBA)。後者於去年年中才踢走通用電氣躋身成為道指成份股。如果交易成事,KKR將繼2007年以後,再締造史上最大宗的槓桿收購(leveraged buyout)紀錄。
上周的併購交易金額衝破700億美元,是2000年至今最高的數字。估計今年埋單,全年併購金額以市值計高達3.4萬億美元、平均市盈率近23倍。各項併購主要已換股方式進行,較少涉現金交易。
兩度併購潮過後 金融危機緊隨其後
對於熱烘烘的併購熱潮,市場基本上都解讀為低息環境有利企業融資,經濟好轉讓高層安心擴闊版圖,併購消息進一步為股市推波助瀾等等。王SIR則提出疑問,併購熱潮是來自對經濟的信心,抑或企業面對經濟壓力而需要靠併購來維持盈利增速,這個問題除了企業高層本身,沒有人說得準。
王SIR提出兩個例子作參考:1998年的併購潮過後,1999年和2000年即見科網股泡沫急速膨脹,繼而爆破;2006、07年再次出現併購潮,2008年即捲起金融風暴差點摧毀全球金融體系。今年併購潮再現,金融危機緊隨其後的歷史會否重現,就要拭目以待。
不論外圍經濟環境疲軟與否,多地股市照舊節節上升、屢創新高。企業趁著股價處於高位時以換股方式進行併購,不管背後目的如何,也是無可厚非。LVMH今年股價就累升了60%,較法國主要股市指數CAC的同期升幅多出一倍。此情此境下,如果不利用此優勢作出併購,也實在是說不過去。
早前的專欄王SIR曾探討過負利率債券的影響。8月份負利率債券規模一度擴大至17萬億美元,其後見頂回落,目前已縮減至12.6萬億美元左右。顧名思義,負利率債券的投資者除了收不到利息之餘,基本上一入場帳面上已經有虧損。所以,負利率債券的買家大部份為以炒賣價格為主的專業投機者,當手持的負利率債券到價就會沽出。王SIR指出,早前債券孳息止跌並略有回升,正是由這批投機者沽售負利率債券所引發。
股債齊鳴 經濟環境存多重負面因素
去年年尾聯儲局宣佈要部署退市並縮減資產負債表規模後,10年期債券孳息就由當時大約3.3厘的左右的水平開始下跌。直至今年聯儲局不但宣佈停止縮減資產負債表,還要在7月開始先後減息三次,刺激股市大升特升,其中標準普500指數今年就累積了約28%的升幅。隨著主要利息調頭向下,10年期的債券孳息也持續下跌,今年最低見過1.5厘。跟去年底比較,跌幅甚巨。同一時間,債價升了19%,王SIR表示債市並不比升幅逾20%的股市遜色,今年可謂「股債齊鳴」。
然而,歐洲和日本目前已處於負利率狀態,可以再減息的空間少之又少。此外,也有不少國如澳洲、加拿大和英國等央行,已經明示或暗示不願意減息。就連美國也放風指減息暫告一段落。究竟是因為經濟差所以要減息,抑或因為減息致使經濟愈來愈差?王SIR表示,上述這個問題,值得大家好好考量。
投資者注意連番減息 經濟未見止血
在多重負面因素影響下,經濟環境放緩的幅度逐步加大,但股市卻離奇地一次又一次創新高。王SIR表示,息口低令融資難度下降,肯定是主要原因。這一輪減息周期開始時,各國央行的態度就像是不甘落後於他人般,個別央行相繼減至零息甚至負利率。既然資金放在銀行沒有利息之餘還要倒蝕,投資者當然寧願把資金投放到股市,至少可以搏取股息收入。
縱使金融市場活動有多繁盛,股市表現有多驚喜,但即使息口已多次調低至現水平,經濟不但未見止血,甚至有愈來愈差的跡象。王SIR提出:「這個現象,可能是整個金融系統建立在浮沙上的表徵。」
近期國際企業併購計劃
路易威登擬以162億美元收購Tiffany
嘉信理財以260億美元全股票交易收購TD Ameritrade
KKR以700億美元向WBA作槓桿收購
瑞士藥商諾華以97億美元收購麥迪遜藥廠
三菱財團計劃以41億美元收購荷蘭可持續能源公司Eneco NV
皇冠一.一魚導破(第一節)
皇冠一.一魚導破(第二節)
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