師傅教路 - 黃瑋傑 2019年12月4日

師傅教路 - 黃瑋傑 2019年12月4日


《師傅教路－黃瑋傑》內地銷售持續增長，帶動周大福績後不跌反升

《師傅教路－黃瑋傑》內地銷售持續增長，帶動周大福績後不跌反升

　　《師傅教路》周大福（０１９２９）在上周四（２８日）收市後公布中期業績，並曾於上周

五（２９日）大幅上揚近８％，創四個多月新高。截至今年９月底止上半年度，周大福實現營業

額２９５﹒３３億元，按年微跌０﹒６％；純利為１５﹒３３億元，按年跌２０﹒８％；毛利率

２７﹒６％，按年下降０﹒９個百分點。收入、盈利與毛利率均下跌，但股價不跌反升，原因何

在？
　
＊中國銷售仍錄得增長，佔收入比例升至六成八＊

　　首先，周大福的經調整毛利率為３０﹒７％，同比其實上升２﹒６個百分點；主要經營溢利

為３５﹒２７億元，同比增長１８％；主要經營溢利率為１１﹒９％，改善了１﹒８個百分點。

純利下跌，主要由於期內國際金價急升，為集團帶來９﹒１７億元的黃金借貸未變現虧損。其次

，雖然期內港澳同店銷售下降２７﹒５％，但中國內地同店銷售卻仍錄得增長，增幅為

１﹒８％。若計入電子商務，中國內地同店銷售增幅更達到２﹒３％。

　　按營業額劃分，香港、澳門及其他市場的營業額為９３﹒０９億元，下跌２０﹒３％，對集

團營業額貢獻佔比下降至３１﹒５％。不過，中國內地的營業額卻錄得１２﹒２％增長，達到

２０２﹒２４億元，對集團營業額貢獻佔比上升至６８﹒５％﹒

＊加盟模式擴大零售網絡，可有效降低資本支出＊

　　集團繼續擴大零售網絡，於今年９月３０日，其零售網絡淨增加３５６個至３４９０個零售

點。其中，中國內地的零售點淨增加３５０個至３３３８個；香港、澳門及其他市場的零售點淨

增加６個至１５２個。中國內地方面，約５５％的淨開店位於三、四線及其他城市。

　　回顧期內，三、四線及其他城市的零售值增長接近２０％，主要受惠於新開的店舖和較佳的

同店表現。按營運模式劃分，９７﹒６％的淨開店為加盟店，而當中５１﹒４％採取批發賣斷模

式。
　　雖然集團不斷擴大零售網絡，但上半財年的資本開支僅為４﹒４４億元，較去年同期反而減

少１５﹒９％，主要由於集團借助加盟商在較次級城市和縣級城鎮拓展加盟零售點，這種擴張模

式可減低資本投入而達到快速擴張的目標。面對日趨嚴峻的宏觀不明朗因素，集團落實推行節省

成本措施，同時將透過持續的市場滲透和推行多品牌策略，擴大中國內地的顧客群。

《輝立證券董事　黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）

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