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2020年2月26日 星期三

何車500 - 何車 2020年2月26日

何車500 - 何車 2020年2月26日

中煉化手上現金勁多,可能是母企中石化集團將其私有化的誘因。 互聯網圖片

中石化煉化(2386),2013年以10.5元招股,現價3.94元,掛牌近7年,大潛水逾6成。國企或央企去年有幾宗私有化提案,

國企中煉化H股全由中石化集團持有,H股市值不足60億元,可列作私有化對象。

1)中煉化業務是煉油、石油化工等。最特別之處是手上現金勁多,去年6月底,銀行存款133億元人幣,及應收母企貸款190億元人幣,即總現金323億元人幣,每股淨現金7.29元人幣(8.09港元),相等於股價的2倍。

2)中煉化手上現金勁多,可能是母企將其私有化的誘因,亦值得母企考慮。中煉化內資股29.67億股,全由母企持有,H股14.61億股,市值58億元,假設母企以30%至40%私有化H股,所費不過75億至81億元,換來的結果是可100%動用中煉化的133億元人幣,及欠中煉化的190億元人幣變相不用「找數」。

中石化私有化旗下公司,早有先例。2003年,一口氣私有化本港上市的北京燕化及鎮海煉化,及內地兩隻A股,出價亦頗慷慨,平均PE 20倍,PB 2倍。

3)2019年上半年,中煉化營收226.82億元人幣,按年增24%;純利11.99億元人幣,升8.2%。預測去年全年賺18.8億元人幣,增12%,預測PE 8.4倍(彭博綜合預測PE 6倍,料過於樂觀),較7年平均12.9倍大折讓。

4)中煉化2019年預測PB 0.57倍,較7年平均1.14倍大折讓。

★中煉化今年以來已跌15%,創歷史新低,趁低收集。摩通上周報告睇5.4元。

同場加映:中華電力(002)本周一中午派全年成績表,周二收市價82.25元,較上周五82元仍升25仙,發揮公用股疫市的抗跌力。

中電去年受澳洲業務影響,只賺46.57億元,跌66%,往績PE 44.7倍。今年業績恢復正常,預測賺119億元,回增155%,預測PE仍達17.5倍,較恒指高出72%,難言有吸引力。即使收息,預測3.9厘,亦不算太高,只高過恒指0.2厘。

何車
本欄逢周一至周四刊出
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