中國人保（1339）2012年尾上市，招股價3.48元，現價2.53元，掛牌7年仍然潛水逾四分之一，
今年以來跌22%。
1）人保去年總保費收入5,553億元人幣，增11.4%；純利221.4億元人幣，大增71%，與盈喜相符。盈利大增主因，是獲退稅，去年不但毋須付稅，反有正數抵免21.3億元人幣，而前年則付83.4億元人幣（有效稅率31%）。以稅前盈利計的業績，增幅只是8%。
2）人保去年EPS 0.50元人幣，PE 4.6倍。今年，估計稅率回復正常，盈利料將下跌，低PE不再，可能回升至6倍甚至更多（彭博綜合預測5.2倍，料屬樂觀），仍非偏高。最大的吸引力，在於PB殘賤，去年底每股NAV 4.14元人幣，往績PB 0.55倍。今年只要仍有盈利，NAV仍會上升，PB下跌，例如跌至0.5倍，歷來最低，較掛牌以來平均1.21倍折讓太大。
3）人保旗下財險（2328），去年盈利增57%。今年預測PE 7.5倍，PB 0.8倍，人保較其分別折讓20%及38%。
4）今年以來，人保H股跌幅較A股（滬601319）大5個百分點。現時，H股較A股折讓高達63%，在AH保險股中最大。
5）本月3日，「北水」持人保H股14.93億股（17.1%），較去年底大增3.27億股（增3.7個百分點）。
★以殘賤價PB 0.5倍買人保，PB見0.7倍，已值3.45元。大行目標價平均3.8元，高盛睇4元。
同場加映：中煉化（2386）現價3.31元，今年跌29%，較去年高位大跌58%。股價變化與業績增長不對稱。
中煉化去年上半年盈利按年只微增8%，但下半年按年激增72%，全年賺21.83億元人幣，增幅30%。績後PE降至6.2倍，較7年平均12.8倍大折讓，PB降至0.49倍，較7年平均1.13倍大折讓。估值以外的吸引所在，是末期息派0.212元人幣，大增71%，全年0.32元人幣，增41%，股息率高達10.6厘。博收復今年失地，見年初4.66元，可升41%。大行平均睇5.16元，大摩睇6.5元。
中煉化持現金及應收母企（中石化集團）貸款，多達接近400億港元，相等於公司市值2.7倍。價殘錢多，可博私有化。
何車
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