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2020年4月7日 星期二

何車500 - 何車 2020年4月7日

何車500 - 何車 2020年4月7日
中國人保最大的吸引力在於PB殘賤,去年底每股NAV 4.14元人幣,往績PB 0.55倍。資料圖片

中國人保(1339)2012年尾上市,招股價3.48元,現價2.53元,掛牌7年仍然潛水逾四分之一,

今年以來跌22%。

1)人保去年總保費收入5,553億元人幣,增11.4%;純利221.4億元人幣,大增71%,與盈喜相符。盈利大增主因,是獲退稅,去年不但毋須付稅,反有正數抵免21.3億元人幣,而前年則付83.4億元人幣(有效稅率31%)。以稅前盈利計的業績,增幅只是8%。

2)人保去年EPS 0.50元人幣,PE 4.6倍。今年,估計稅率回復正常,盈利料將下跌,低PE不再,可能回升至6倍甚至更多(彭博綜合預測5.2倍,料屬樂觀),仍非偏高。最大的吸引力,在於PB殘賤,去年底每股NAV 4.14元人幣,往績PB 0.55倍。今年只要仍有盈利,NAV仍會上升,PB下跌,例如跌至0.5倍,歷來最低,較掛牌以來平均1.21倍折讓太大。

3)人保旗下財險(2328),去年盈利增57%。今年預測PE 7.5倍,PB 0.8倍,人保較其分別折讓20%及38%。

4)今年以來,人保H股跌幅較A股(滬601319)大5個百分點。現時,H股較A股折讓高達63%,在AH保險股中最大。

5)本月3日,「北水」持人保H股14.93億股(17.1%),較去年底大增3.27億股(增3.7個百分點)。

★以殘賤價PB 0.5倍買人保,PB見0.7倍,已值3.45元。大行目標價平均3.8元,高盛睇4元。

同場加映:中煉化(2386)現價3.31元,今年跌29%,較去年高位大跌58%。股價變化與業績增長不對稱。

中煉化去年上半年盈利按年只微增8%,但下半年按年激增72%,全年賺21.83億元人幣,增幅30%。績後PE降至6.2倍,較7年平均12.8倍大折讓,PB降至0.49倍,較7年平均1.13倍大折讓。估值以外的吸引所在,是末期息派0.212元人幣,大增71%,全年0.32元人幣,增41%,股息率高達10.6厘。博收復今年失地,見年初4.66元,可升41%。大行平均睇5.16元,大摩睇6.5元。

中煉化持現金及應收母企(中石化集團)貸款,多達接近400億港元,相等於公司市值2.7倍。價殘錢多,可博私有化。

何車
本欄逢周一至周四刊出
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