預期控制孳息曲線 美元走弱 金銀彪升 波動加劇宜審慎
預期控制孳息曲線 美元走弱 金銀彪升 波動加劇宜審慎
全球疫情尚未受控，經濟嚴重受挫，美國聯儲局早在3月份已經出盡最常用的招數-減息及無限量化寬鬆的貨幣政策(QE)，市場正觀望本周的議息會議後其會否亮出孳息曲線控制(Yield
Curve Control)這最後一項武器，把長債孳息控制在特定水平。另外，近期美元弱勢造就貴金屬等資產價格上升，王 Sir 建議投資者不宜跟紅頂白、小心為上。
經濟數據預料差
新冠肺炎疫情衝擊底下，第二季正值全球經濟大煞停的最嚴峻時期。究竟這段時間對全球經濟造成多大困擾，即將隨著本周多個第二季重要經濟數據出爐而揭曉。香港、美國及歐洲會先後在本周三、四及五公布第二季的經濟數據，按照市場預期，香港經濟隨著疫情在第二季逐步受控之下，有分析預期約有1%增長，惟按年仍會萎縮約8%；至於美國，市場預料其第二季度經濟會按季收縮35%，為歷來最差的表現；歐元區經濟按季比較有機會收縮12%。
王SIR表示，經濟數據固然重要，但本周的市場最大焦點似乎落在聯儲局本周的議息會議之上，等待聯儲局會否就孳息曲線的控制措施進一步落墨。縱使市場仍有人押注聯儲局稍後會再減息推行負利率，不過王SIR則重申聯儲局暫不會再調整利率。
拋售美債市場大亂
國際局勢愈趨混亂，中美磨擦加劇，加上多國出現疫情再爆發的危機，多重威脅下倘若有任何國家因經濟出現問題而棄車保帥，需要拋售美元債券救亡，很容易會引起恐慌，惹來其他國家或市場效法。王SIR指出，一窩蜂拋售美元國債的後果可以非常嚴重，首先孳息會被挾高。如果以目前美國欠債逾22萬億美元計算，利息每高出一厘，美國的欠債就會增加逾2000億美元，令美國政府百上加斤。此外，由於美國十年期債息是金融市場上眾多借貸利息指標，一旦十年債息抽高，金融市場必然出現大亂。
控制孳息曲線設債息上限
孳息曲線控制，其實就是由央行為特定年期的國債利息設上限，假若利率偏離上限範圍，央行就需要出手以目標價無限量購入債券，旨在控制債息於目標水平，維持長期低利率。王SIR指出，如果聯儲局一如預期推出有關措施，估計目的就是要管理好市場的預期，要美元債券持有人有心理準備，一旦市場出現異樣聯儲局就會出手，以免引起恐慌。上周市場開始關注聯儲局會否就有關措施再作討論後，美國十年期債息隨即由0.63厘降至0.58厘。
王SIR補充指，作為全球央行中的中央銀行，聯儲局除了要照顧美國本身的情況，還要兼顧其他國家的問題，因為萬一任何意外情況出現造成連鎖效應，美國恐難獨善其身。
事實上，孳息曲線控制這項措施對美國來說並非新鮮事。第二次世界大戰時，美國政府曾要求聯儲局出手買債調控國債息率，原因是美國政府依靠發債去維持開支，若債息過高會加大還款壓力。近年，日本和澳洲都有採用此措施去調控經濟。日本於2016年落實把十年期國債控制在零息，澳洲則於今年3月宣布把流動性較高的3年期債券息控制在0.25厘的水平。
聯儲局上次的議息會議也曾就孳息曲線控制作出討論，不過態度就偏向審慎。會議紀錄顯示官員憂慮此措施的效益不足抵銷代價，而且恐會損及聯儲局對資產負債表的控制權及該行的自主性。此外，王SIR亦指出聯儲局亦擔心資產負債表會因而膨脹過快。儘管如此，外界對聯儲局採納此做法的期望仍然愈來愈大。兩位前任聯儲局主席伯南克及耶倫本月中曾發表聯合聲明，促請聯儲局引入孳息曲線控制的措施，為國債孳息訂定上限，應對當然的困境。
多重原因致美元回落
美元自3月升至高位後至今一直逐步回落，王SIR解釋背後多有個原因。1)第一個原因也就是最傳統的原因，雙赤-貿赤及財赤高企；2)聯儲局3月時大刀闊斧兩度劈息至0至0.25厘；3)揚言無限量QE：4)歐盟上周終於通過發行規模達7500億歐元的共同債券，協助經濟受疫情嚴重影響的國家，其中意大利獲益最大，估計可獲820億歐元補助金及1270億歐元低息貸款，佔發債額逾27%。此計劃通過意味歐洲經濟危機暫時得到緩解，歐元逐步回升；5)疫情控制的表現，歐洲似乎較美國理想，誘發部分停泊於美國資金回流歐洲；6)美國除了疫情未受控制，還受到共和、民主兩黨爭拗不斷、種族分歧、中美磨擦等問題困擾，為減低風險基金及富商都不得不把資產分散配置到其他市場如歐洲或貴金屬等；7)去全球化趨勢加劇，減少對美元需求；8)孳息曲線控制將會成為助力，進一步推低美元。
股債縱受惠 投資者仍需審慎
上述因素影響下，美匯指數由3月的103水平慢慢回落，跌穿100後以兩格的幅度拾級而下，至周一一度跌穿94水平。王SIR以「邪惡軸心」來形容美元，原因是其升跌可以金融市場翻天覆地。美元下跌意即其他貨幣上升，歐元回升至1.17水平，英鎊1.28，澳元亦升近0.7150，美元兌日圓則跌至105水平。期金改寫歷史高位見1941、現貨金升至每盎司1944美元，白銀亦上穿24美元水平。美元回落，債市、股市也能受惠，不過此情此景下，王SIR奉勸投資者要抱審慎態度，上車落車都要小心為上。
預期控制孳息曲線 美元走弱 金銀彪升 波動加劇宜審慎
全球疫情尚未受控，經濟嚴重受挫，美國聯儲局早在3月份已經出盡最常用的招數-減息及無限量化寬鬆的貨幣政策(QE)，市場正觀望本周的議息會議後其會否亮出孳息曲線控制(Yield Curve Control)這最後一項武器，把長債孳息控制在特定水平。另外，近期美元弱勢造就貴金屬等資產價格上升，王 Sir 建議投資者不宜跟紅頂白、小心為上。
經濟數據預料差
新冠肺炎疫情衝擊底下，第二季正值全球經濟大煞停的最嚴峻時期。究竟這段時間對全球經濟造成多大困擾，即將隨著本周多個第二季重要經濟數據出爐而揭曉。香港、美國及歐洲會先後在本周三、四及五公布第二季的經濟數據，按照市場預期，香港經濟隨著疫情在第二季逐步受控之下，有分析預期約有1%增長，惟按年仍會萎縮約8%；至於美國，市場預料其第二季度經濟會按季收縮35%，為歷來最差的表現；歐元區經濟按季比較有機會收縮12%。
王SIR表示，經濟數據固然重要，但本周的市場最大焦點似乎落在聯儲局本周的議息會議之上，等待聯儲局會否就孳息曲線的控制措施進一步落墨。縱使市場仍有人押注聯儲局稍後會再減息推行負利率，不過王SIR則重申聯儲局暫不會再調整利率。
拋售美債市場大亂
國際局勢愈趨混亂，中美磨擦加劇，加上多國出現疫情再爆發的危機，多重威脅下倘若有任何國家因經濟出現問題而棄車保帥，需要拋售美元債券救亡，很容易會引起恐慌，惹來其他國家或市場效法。王SIR指出，一窩蜂拋售美元國債的後果可以非常嚴重，首先孳息會被挾高。如果以目前美國欠債逾22萬億美元計算，利息每高出一厘，美國的欠債就會增加逾2000億美元，令美國政府百上加斤。此外，由於美國十年期債息是金融市場上眾多借貸利息指標，一旦十年債息抽高，金融市場必然出現大亂。
控制孳息曲線設債息上限
孳息曲線控制，其實就是由央行為特定年期的國債利息設上限，假若利率偏離上限範圍，央行就需要出手以目標價無限量購入債券，旨在控制債息於目標水平，維持長期低利率。王SIR指出，如果聯儲局一如預期推出有關措施，估計目的就是要管理好市場的預期，要美元債券持有人有心理準備，一旦市場出現異樣聯儲局就會出手，以免引起恐慌。上周市場開始關注聯儲局會否就有關措施再作討論後，美國十年期債息隨即由0.63厘降至0.58厘。
王SIR補充指，作為全球央行中的中央銀行，聯儲局除了要照顧美國本身的情況，還要兼顧其他國家的問題，因為萬一任何意外情況出現造成連鎖效應，美國恐難獨善其身。
事實上，孳息曲線控制這項措施對美國來說並非新鮮事。第二次世界大戰時，美國政府曾要求聯儲局出手買債調控國債息率，原因是美國政府依靠發債去維持開支，若債息過高會加大還款壓力。近年，日本和澳洲都有採用此措施去調控經濟。日本於2016年落實把十年期國債控制在零息，澳洲則於今年3月宣布把流動性較高的3年期債券息控制在0.25厘的水平。
聯儲局上次的議息會議也曾就孳息曲線控制作出討論，不過態度就偏向審慎。會議紀錄顯示官員憂慮此措施的效益不足抵銷代價，而且恐會損及聯儲局對資產負債表的控制權及該行的自主性。此外，王SIR亦指出聯儲局亦擔心資產負債表會因而膨脹過快。儘管如此，外界對聯儲局採納此做法的期望仍然愈來愈大。兩位前任聯儲局主席伯南克及耶倫本月中曾發表聯合聲明，促請聯儲局引入孳息曲線控制的措施，為國債孳息訂定上限，應對當然的困境。
多重原因致美元回落
美元自3月升至高位後至今一直逐步回落，王SIR解釋背後多有個原因。1)第一個原因也就是最傳統的原因，雙赤-貿赤及財赤高企；2)聯儲局3月時大刀闊斧兩度劈息至0至0.25厘；3)揚言無限量QE：4)歐盟上周終於通過發行規模達7500億歐元的共同債券，協助經濟受疫情嚴重影響的國家，其中意大利獲益最大，估計可獲820億歐元補助金及1270億歐元低息貸款，佔發債額逾27%。此計劃通過意味歐洲經濟危機暫時得到緩解，歐元逐步回升；5)疫情控制的表現，歐洲似乎較美國理想，誘發部分停泊於美國資金回流歐洲；6)美國除了疫情未受控制，還受到共和、民主兩黨爭拗不斷、種族分歧、中美磨擦等問題困擾，為減低風險基金及富商都不得不把資產分散配置到其他市場如歐洲或貴金屬等；7)去全球化趨勢加劇，減少對美元需求；8)孳息曲線控制將會成為助力，進一步推低美元。
股債縱受惠 投資者仍需審慎
上述因素影響下，美匯指數由3月的103水平慢慢回落，跌穿100後以兩格的幅度拾級而下，至周一一度跌穿94水平。王SIR以「邪惡軸心」來形容美元，原因是其升跌可以金融市場翻天覆地。美元下跌意即其他貨幣上升，歐元回升至1.17水平，英鎊1.28，澳元亦升近0.7150，美元兌日圓則跌至105水平。期金改寫歷史高位見1941、現貨金升至每盎司1944美元，白銀亦上穿24美元水平。美元回落，債市、股市也能受惠，不過此情此景下，王SIR奉勸投資者要抱審慎態度，上車落車都要小心為上。
皇冠一．一魚導破（第一節）
皇冠一．一魚導破（第二節）
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