何車500 2020年8月24日
【何車500】大摩睇財險 12元（何車）
中石化冠德。
中石化冠德（934）上周三最高3.66元，周四晚宣佈中績，周五最低3.2元，3日間高低相差12%，昨收3.24元，上車可也。
1）今年上半年，冠德純利6.1億元，跌16%，業績倒退，是受疫情影響，但程度不算嚴重。上半年盈利，已相等於去年全年的47%。
2）冠德近年最大宗交易，是上月協議出售石油管道資產，予國家管網公司。售價32.2億元人幣，折合PE 18.6倍，PB 1.4倍，估值遠高於冠德本身的估值。交易通函早前刊發，指交易將於9月30日完成。
3）出售石油管道帶來盈利9.66億元人幣，可在今年下半年入賬，若不作會計上調整，可令冠德今年全年盈利大增75%至22.5億元，PE降至3.5倍，2021年預測PE復升至5.5倍，仍屬偏低。
4）冠德出售石油管道，收回32.2億元人幣，不妨憧憬派發特別股息。冠德今次中期例息8港仙不變，預測全年維持20港仙。將出售石油管道收款30%以特息派出，每股可派0.44元，連例息共0.64元，高息20厘。保守計，打八折，也有16厘。
5）冠德今年預測PE 0.55倍，較8年平均1.26倍折讓56%。
＊冠德績後跌價，買貨良機。現價3.24元，目標價4.5元，潛在升幅39%。績後大行出報告，瑞信睇5.7元，大和睇5元。
同場加映：6月16日於1.98 元薦買創維（751），昨收2.66元，累計升34%，跑贏恒指27個百分點。目標價重溫：3.79元；中途站：2.8元。
今年以來，中國財險（2328）大跌34%，大過中國人保（1339）19%的跌幅，及其他內險股平均13%的跌幅。財險上周五晚宣佈中績倒退21%，是好宣佈，反映股價已跌過度。
財險上半年純利131.8億元人幣，按年下跌36.4億元人幣，跌幅不錯是21%。但這個變化，是因為上半年付稅26.4億元人幣，而去年同期則有退稅16.5億元人幣，「一來一回」相差42.9億元人幣。稅前盈利158.2億元人幣，按年實際仍增4%。上半年純利，已相等於去年全年的54%。
上半年投資收益只有1.4億元人幣，大跌6.8億元人幣。現時內地股市指數較6月底大升14%，財險下半年投資收益應可大增。財險全年純利料可維持去年242.8億元人幣，5.1倍低PE不變，較8年平均折讓四成半；預測PB 0.68倍，較8年平均折讓六成。低估值之外，預測股息率維持8.2厘，高過母企人保的3.9厘，以及其他同業平均的3.7厘。財險是大型內險股中，唯一尚未有A股的H股，估計發行A股之期不遠，是利好潛在因素。
財險現價6.2元，目標價重溫：9元，潛在升幅45％。績後，大摩睇12元（即其預測上升空間94％），華泰睇10元。
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