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2020年8月29日 星期六

趣blogblog - 股榮 2020年8月29日

趣blogblog - 股榮 2020年8月29日


【趣blogblog】ETF.幫緊你.輸死你(股榮)


3033首日上市脫離市價的開市價,背後是否有心人誤導散戶高追?

繼今年3月三星原油ETF(3175)出事後,輪到南方東英旗下追蹤恒生科技指數ETF(3033)令投資者損手,以為是穩陣低風險的投資產品,淪為仿如三四線股大幅波

動的衍生工具,究竟是散戶抵死,唔熟書自己衝入火場,抑或是一場原先安排好、大戶夾埋莊家劇本,大家睇完整個ETF買賣程序及流程,可自行判斷。



1.貨從何來
每隻ETF產品,都有章程介紹,與一般新股IPO出招股書無疑。ETF一樣有招股期,周五上市的3033,於周一(24日)至周三(26日)向外首次發售,但只限予參與交易商。參與交易商的角色與莊家不同,南方東英作為發行人,本身角色亦是基金經理,但並不參與買賣或坐貨,ETF增發及贖回,是由參與交易商決定。參與交易商一般是經紀行,他們攞貨多寡,取決於「一級市場投資者」(機構投資者或簡稱大戶)。因此,有大戶對3033有興趣,會先接洽參與交易商,交易商遂在周一至周三向南方申請。3033首日發行的2,390萬個單位,開市前大部份由現有9間參與交易商取得(華盛資本、美林、國泰君安、滙豐、法巴、中金、花旗、海通及ABN)。

市場盛傳,參與交易商之一的華盛證券,上周一向客戶推介3033獨家線上認購,而巧合地周五開市競價時段甫開始,以華盛(Valuable Capital)名義的沽盤不尋常地洗板式出現(圖一),沽盤價見到42元,亦見過38元,最終以20元成為開市價,盤前成交額已逾千萬元,達較合理價7.5元高出1.6倍。南方東英解釋,是因為投資者高追,非開錯價。散戶的確是高追,但背後是否有心人誤導散戶高追,然後做到一口脫離市價的開市價,成為開市後持續波動的始作甬者,這個劇本要成功,正是瞄準首日資訊不透明所致。

圖一

2.何謂合理價
新股上市有招股定價,大致上有睇通告或新聞報道就知相關資訊。所有ETF包括3033,上市前沒有實際訂價,只能透過發行人自家網站睇到相關單位每股資產淨值(NAV)作為參考,誠如3033,周五開市前在港交所只有章程文件等資料,等到當日事態不妙,中午只補鑊在港交所出風險提示通告,披露周四NAV只有7.54元,而大部份股票機亦未能更新NAV資料,傳媒報道亦集中在周五有新指數登場,參考價欠奉。

散戶周五一早買貨,很多都沒有高追或低吸念頭,以為ETF相對穩陣、以為新指數大包圍好過隨便買一隻、以為「幫緊你、幫緊你」的發行商搶先出產品真係幫到手,開市用市價盤即入,正是今次悲劇的關鍵。開市價是個伏,未能在競價時段維持秩序的莊家,亦於開市後「開工」。彭博機見到,3033莊家之一Flow Traders於開市後承接買盤,曾於18元與華盛客戶沽埋一份(圖二),當然可以賴落市場機制(股價不能偏離最佳十個價位),但有得如此「偷食」,莊家亦樂此不疲,這亦難怪首日十大淨賣出券商,FLOW排第一、另一家莊家DRW排第三,第二就是美林(參與交易商)。

圖二

今次事件,大戶由盤前及開市後數分鐘,偷雞食了唔少「油水」,但背後大贏家一定是發行商。3033已預告,科技指數ETF每年會徵收經常性開支比率達1.49%,首日成交已逾30億元,往後增發單位亦陸續有來,每年不論表現料袋數千萬元收入。

2015年政府寬免ETF買賣印花稅,今年進一步寬免ETF一級市場活動(莊家及參與交易商)的印花稅,隨住中港ETF通不日啟動,3033事件只會不斷上演,本港ETF投資變投機,「幫緊你」變「輸死你」。

股榮 https://www.facebook.com/stockwing1
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