【趣blogblog】ETF．幫緊你．輸死你（股榮）
3033首日上市脫離市價的開市價，背後是否有心人誤導散戶高追？
繼今年3月三星原油ETF（3175）出事後，輪到南方東英旗下追蹤恒生科技指數ETF（3033）令投資者損手，以為是穩陣低風險的投資產品，淪為仿如三四線股大幅波
動的衍生工具，究竟是散戶抵死，唔熟書自己衝入火場，抑或是一場原先安排好、大戶夾埋莊家劇本，大家睇完整個ETF買賣程序及流程，可自行判斷。
1.貨從何來
每隻ETF產品，都有章程介紹，與一般新股IPO出招股書無疑。ETF一樣有招股期，周五上市的3033，於周一（24日）至周三（26日）向外首次發售，但只限予參與交易商。參與交易商的角色與莊家不同，南方東英作為發行人，本身角色亦是基金經理，但並不參與買賣或坐貨，ETF增發及贖回，是由參與交易商決定。參與交易商一般是經紀行，他們攞貨多寡，取決於「一級市場投資者」（機構投資者或簡稱大戶）。因此，有大戶對3033有興趣，會先接洽參與交易商，交易商遂在周一至周三向南方申請。3033首日發行的2,390萬個單位，開市前大部份由現有9間參與交易商取得（華盛資本、美林、國泰君安、滙豐、法巴、中金、花旗、海通及ABN）。
市場盛傳，參與交易商之一的華盛證券，上周一向客戶推介3033獨家線上認購，而巧合地周五開市競價時段甫開始，以華盛（Valuable Capital）名義的沽盤不尋常地洗板式出現（圖一），沽盤價見到42元，亦見過38元，最終以20元成為開市價，盤前成交額已逾千萬元，達較合理價7.5元高出1.6倍。南方東英解釋，是因為投資者高追，非開錯價。散戶的確是高追，但背後是否有心人誤導散戶高追，然後做到一口脫離市價的開市價，成為開市後持續波動的始作甬者，這個劇本要成功，正是瞄準首日資訊不透明所致。
圖一 2.何謂合理價
新股上市有招股定價，大致上有睇通告或新聞報道就知相關資訊。所有ETF包括3033，上市前沒有實際訂價，只能透過發行人自家網站睇到相關單位每股資產淨值（NAV）作為參考，誠如3033，周五開市前在港交所只有章程文件等資料，等到當日事態不妙，中午只補鑊在港交所出風險提示通告，披露周四NAV只有7.54元，而大部份股票機亦未能更新NAV資料，傳媒報道亦集中在周五有新指數登場，參考價欠奉。
散戶周五一早買貨，很多都沒有高追或低吸念頭，以為ETF相對穩陣、以為新指數大包圍好過隨便買一隻、以為「幫緊你、幫緊你」的發行商搶先出產品真係幫到手，開市用市價盤即入，正是今次悲劇的關鍵。開市價是個伏，未能在競價時段維持秩序的莊家，亦於開市後「開工」。彭博機見到，3033莊家之一Flow Traders於開市後承接買盤，曾於18元與華盛客戶沽埋一份（圖二），當然可以賴落市場機制（股價不能偏離最佳十個價位），但有得如此「偷食」，莊家亦樂此不疲，這亦難怪首日十大淨賣出券商，FLOW排第一、另一家莊家DRW排第三，第二就是美林（參與交易商）。
圖二 今次事件，大戶由盤前及開市後數分鐘，偷雞食了唔少「油水」，但背後大贏家一定是發行商。3033已預告，科技指數ETF每年會徵收經常性開支比率達1.49%，首日成交已逾30億元，往後增發單位亦陸續有來，每年不論表現料袋數千萬元收入。
2015年政府寬免ETF買賣印花稅，今年進一步寬免ETF一級市場活動（莊家及參與交易商）的印花稅，隨住中港ETF通不日啟動，3033事件只會不斷上演，本港ETF投資變投機，「幫緊你」變「輸死你」。
股榮 https://www.facebook.com/stockwing1
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