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2020年9月17日 星期四

何車500 2020年9月17日

何車500 2020年9月17日

何車500|中煉化高息11.5厘(何車)


中煉化的控股公司為中石化,可列為私有化候選國企之一。 互聯網圖片

中石化煉化(2386)7年前發行H股上市,招股價10.5元,現價3.29元,潛水近七成。估值低,又可憧憬私有化,值博率高。

1)中煉化內資股發行29.68億股,全部由中石化集團持有。H股14

.61億股,市值48億元,黑石、富達、保誠、摩通,及社保基金,共持38%,5大基金以外街貨只值30億元。

2)今年上半年,中煉化營收238億元人幣,按年增5%;純利12.6億元人幣,按年亦增5%,增長來自政府補貼及滙兌收益。下半年核心業務好轉,滙兌收益亦增(年中至今人幣升值4.4%),全年盈利預測30億元人幣,增7%。預測PE 5.5倍,較8年平均折讓五成半。

3)中煉化今年預測PB 0.44倍,較8年平均折讓六成。

4)今年6月底,中煉化手上現金及現金等價物高達342億元人幣(其中應收母企貸款185億元人幣),折合每股淨現金8.82港元,相等於股價的2.7倍。中煉化現金多,是私有化誘因。即使出價為市價的1.6倍,大股東所湏動用現金,不過80億元以下,相對於中煉化的現金342億元人幣,只屬小比例。中石化年前私有化旗下石化股,已有4宗先例。

5)中煉化往績股息率11厘,今年預測11.5厘。
*近年央企國企私有化,較前大增,中煉化可列作私有化候選股。不計憧憬私有化因素,收11.5厘息已值得考慮,股息率跌至9厘,代表股價要升27%至4.18元。中信證券睇5.2元。

同場加映:中鐵建(1186)今年上半年賺93.16億元人幣,按年只微升0.3%。但以季度分析,首季賺29.7億元人幣,按年大跌24%,次季賺63.46億元人幣,按年增長17%,勢頭不錯,全年業績有望增長10%。另一項有利數據是上半年新簽合同8,758億元人幣,已相等於去年全年營收8,304億元人幣的105%,按年增長22%。

然而,現價5.53元,較3月高位9.99元大跌45%,與業績大背馳,跌幅遠遠大過同類股中交建(1800)及中鐵(390)同期平均跌幅28%,並創6年半以來最低收市價。往績PE 3.5倍,預測僅3.1(彭博綜合預測3.0倍),較8年平均折讓56%;預測PB 僅0.28倍,較8年平均折讓67%,估值殘爆,隨時有修復可能。追回3高位至今跌幅一半,可見7.8元,潛在升幅41%,折合今年PE 仍僅4.4倍,PB不過0.4倍。中銀最新報告睇14.47元,大摩睇14.26元。

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