即日官掂 - 你遜喂 2020年10月19日
你遜喂：大選前趁低買入 科技股價值股之爭
你遜喂：大選前趁低買入 科技股價值股之爭
【專訊】隨著拜登民調領先幅度繼續擴闊，民主黨獲勝機會上升。傳媒頭條及證券行分析開始由憂慮選舉不穩定轉為「拜登清楚獲勝」的主題，市場加快折現「藍掃」（民主黨同時勝出總統、眾議院、參議院選舉）的情況，
憧憬大財政刺激將會在選舉之後推出。拜登概念（再生能源股、消費股、大麻）當然是受到關注。10月7日我在讀者會談室開市前提到的兩隻再生能源股即日分別升10%和5%。
怎樣應付大選前後，大行意見紛雜：
今年首次價值型股票領先增長股。根據摩根大通對沖基金部，動力科技股的比重下跌至4月以來低位。基金減持動力科技股的原因多多，一貫的說法就是估值過高，不過這些股票從來沒有便宜過。摩根大通分析員的觀點是現在減持動力科技股是基金經理在總統選舉之前重整組合的一個轉向，減少持有過多人擁有的科技股，買入落後的能源股財務股。加上最近民主黨獲勝機會上升，市場擔心大科技股的監管增加，因此早作沽售。摩根大通分析選舉風險存在，但技術走勢改善，情緒不再那麼安逸。
摩根大通提出五點考慮：1）增長──採購經理指數可能會放慢，但是疫苗發展又會是好消息。20）央行流通性──雖然央行大行動已經過去，但是債券息率仍然維持低企。3）盈利調整繼續有改善，不過有放慢跡象。4）股票市盈率相對於債券息率有點高。5）盤路沒有9月初跌市之前那麼偏側。
大摩：市場低估利率上升風險
摩根士丹利首席股票策略師威爾遜認為，利率上升對高增長股是一個憂慮，尤其是大科技公司。今年早期經濟不穩定，資金流入大科技股作為避險。但現在「增長恐懼」已經過去，復蘇比較清楚，因此長線利率將會上升。市場會由「增長恐懼」轉為「利率恐懼」，故此第二大錯價資產納斯達克100指數將會和最大錯價資產長期利率曲線出現調整。財政刺激將會在選舉前或選舉之後推出，利率上升的風險增加，市場低估了利率上升對資產的風險。
威爾遜的觀點反映近日市場的一些走勢──利率上升、股市上升，但科技股變弱。但花旗銀行認為現在並不是放棄科技股的時間，因為科技股估值雖然昂貴，盈利增長仍會優於其他界別，而且資訊科技股亦會受惠於實質利率的下降。不過，日本瑞穗指大科技股需要很大的營業收入增長才能拉近和其他同類股份的市盈率差距，谷歌、微軟及蘋果需要50%、facebook為40%、亞馬遜為5200%。
引伸波幅拆倉 或致股市年底前高升
野村策略師McElligott估計美國選舉結果不會引致極端混亂，預期拜登會輕鬆獲勝。現在高企的12月和1月份引伸波幅會因為拆倉而「大流血」，引發股市在年底前高升。
美銀策略師Michael Hartnett分析，股票現在是在財政刺激方案之前偷步，「藍浪」會引發另類能源股票上升。資產價格會在選舉及總統就任之前見頂，因為財政刺激措施、疫苗及經濟復蘇的好消息被折現，而且債券息率上升。「藍浪」原先被視為看淡因素，現在卻轉為利好因素，但選舉之後投資者又會重新留意加稅及增加監管的問題。標普500指數在3300至3600點見頂，見頂時間是選舉及就任之間，建議買入落後的周期股例如銀行、細價股、能源、新興市場和高息債券以對沖通脹，同時買入波幅。
他認為最近藍浪樂觀情緒反映市場沉迷於流通性、喜歡乘高買入而不是乘低買入。如果藍浪出現，沽售美元；如果特朗普取勝，買入美債；如果選舉出現爭議，買入科技股，因為聯儲局會寬鬆；如果出現拉鋸，買入周期股，因為兩黨會同意財政刺激。
高盛策略師Kostin指疫苗推出時間比選舉結果更重要。疫苗早出來，標普500指數破3700點；疫苗延遲出來，標普500指數見穿3000點，波幅指數上升超過42。市場仍然未充分折現疫苗早出，周期資產還有上升空間；但因為市場已經部分折現早出疫苗，因此如果疫苗不能及早推出，也有下行風險。
大選前低買 高位分段套利
意見雖多，但綜合不離兩點：1）股市升或跌；2）科技股和價值型股票之爭。市場最先擔心選舉帶來不穩定，對股市也不放心，但最近市場又找到了股市上升的「理由」，但總又有擔心將來下跌的「理由」，例如「藍掃」斷腳不能入主參議院。其實很多「理由」都有道理，但重點是要看股價的水平；如果股市在大選之前已經飈升，大選之後回吐的機會當然增加。
不過，凡事沒有絕對，因為市場的走向總會有新的因素影響。我的看法是大選之前乘低買入，高位分段套利或者買些保險。至於科技股和價值型股票之爭不應該流於表面，因為科技股或者價值型股票都不是單一的概念，內裏包含著很多不同類型不同前景的股票。科技股不會完蛋，價值型股票也總會有反彈，問題是幅度、時間和延續性。
能源股前景坎坷 價值型細價股較值博
簡單的說，價值型股票之中，能源股前景坎坷；財務股可能是世紀性便宜，但也可能是一個很大的價值陷阱；細價股的值博率相對較大。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：大選前趁低買入 科技股價值股之爭
【專訊】隨著拜登民調領先幅度繼續擴闊，民主黨獲勝機會上升。傳媒頭條及證券行分析開始由憂慮選舉不穩定轉為「拜登清楚獲勝」的主題，市場加快折現「藍掃」（民主黨同時勝出總統、眾議院、參議院選舉）的情況，憧憬大財政刺激將會在選舉之後推出。拜登概念（再生能源股、消費股、大麻）當然是受到關注。10月7日我在讀者會談室開市前提到的兩隻再生能源股即日分別升10%和5%。
怎樣應付大選前後，大行意見紛雜：
今年首次價值型股票領先增長股。根據摩根大通對沖基金部，動力科技股的比重下跌至4月以來低位。基金減持動力科技股的原因多多，一貫的說法就是估值過高，不過這些股票從來沒有便宜過。摩根大通分析員的觀點是現在減持動力科技股是基金經理在總統選舉之前重整組合的一個轉向，減少持有過多人擁有的科技股，買入落後的能源股財務股。加上最近民主黨獲勝機會上升，市場擔心大科技股的監管增加，因此早作沽售。摩根大通分析選舉風險存在，但技術走勢改善，情緒不再那麼安逸。
摩根大通提出五點考慮：1）增長──採購經理指數可能會放慢，但是疫苗發展又會是好消息。20）央行流通性──雖然央行大行動已經過去，但是債券息率仍然維持低企。3）盈利調整繼續有改善，不過有放慢跡象。4）股票市盈率相對於債券息率有點高。5）盤路沒有9月初跌市之前那麼偏側。
大摩：市場低估利率上升風險
摩根士丹利首席股票策略師威爾遜認為，利率上升對高增長股是一個憂慮，尤其是大科技公司。今年早期經濟不穩定，資金流入大科技股作為避險。但現在「增長恐懼」已經過去，復蘇比較清楚，因此長線利率將會上升。市場會由「增長恐懼」轉為「利率恐懼」，故此第二大錯價資產納斯達克100指數將會和最大錯價資產長期利率曲線出現調整。財政刺激將會在選舉前或選舉之後推出，利率上升的風險增加，市場低估了利率上升對資產的風險。
威爾遜的觀點反映近日市場的一些走勢──利率上升、股市上升，但科技股變弱。但花旗銀行認為現在並不是放棄科技股的時間，因為科技股估值雖然昂貴，盈利增長仍會優於其他界別，而且資訊科技股亦會受惠於實質利率的下降。不過，日本瑞穗指大科技股需要很大的營業收入增長才能拉近和其他同類股份的市盈率差距，谷歌、微軟及蘋果需要50%、facebook為40%、亞馬遜為5200%。
引伸波幅拆倉 或致股市年底前高升
野村策略師McElligott估計美國選舉結果不會引致極端混亂，預期拜登會輕鬆獲勝。現在高企的12月和1月份引伸波幅會因為拆倉而「大流血」，引發股市在年底前高升。
美銀策略師Michael Hartnett分析，股票現在是在財政刺激方案之前偷步，「藍浪」會引發另類能源股票上升。資產價格會在選舉及總統就任之前見頂，因為財政刺激措施、疫苗及經濟復蘇的好消息被折現，而且債券息率上升。「藍浪」原先被視為看淡因素，現在卻轉為利好因素，但選舉之後投資者又會重新留意加稅及增加監管的問題。標普500指數在3300至3600點見頂，見頂時間是選舉及就任之間，建議買入落後的周期股例如銀行、細價股、能源、新興市場和高息債券以對沖通脹，同時買入波幅。
他認為最近藍浪樂觀情緒反映市場沉迷於流通性、喜歡乘高買入而不是乘低買入。如果藍浪出現，沽售美元；如果特朗普取勝，買入美債；如果選舉出現爭議，買入科技股，因為聯儲局會寬鬆；如果出現拉鋸，買入周期股，因為兩黨會同意財政刺激。
高盛策略師Kostin指疫苗推出時間比選舉結果更重要。疫苗早出來，標普500指數破3700點；疫苗延遲出來，標普500指數見穿3000點，波幅指數上升超過42。市場仍然未充分折現疫苗早出，周期資產還有上升空間；但因為市場已經部分折現早出疫苗，因此如果疫苗不能及早推出，也有下行風險。
大選前低買 高位分段套利
意見雖多，但綜合不離兩點：1）股市升或跌；2）科技股和價值型股票之爭。市場最先擔心選舉帶來不穩定，對股市也不放心，但最近市場又找到了股市上升的「理由」，但總又有擔心將來下跌的「理由」，例如「藍掃」斷腳不能入主參議院。其實很多「理由」都有道理，但重點是要看股價的水平；如果股市在大選之前已經飈升，大選之後回吐的機會當然增加。
不過，凡事沒有絕對，因為市場的走向總會有新的因素影響。我的看法是大選之前乘低買入，高位分段套利或者買些保險。至於科技股和價值型股票之爭不應該流於表面，因為科技股或者價值型股票都不是單一的概念，內裏包含著很多不同類型不同前景的股票。科技股不會完蛋，價值型股票也總會有反彈，問題是幅度、時間和延續性。
能源股前景坎坷 價值型細價股較值博
簡單的說，價值型股票之中，能源股前景坎坷；財務股可能是世紀性便宜，但也可能是一個很大的價值陷阱；細價股的值博率相對較大。
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