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2020年10月5日 星期一

陶冬天下 - 陶冬 2020年10月5日

陶冬天下 - 陶冬 2020年10月5日


總統患病市場焦慮 英國脫歐限期臨近
  October Surprise (10月驚奇)。全球風險資產在9月的去風險浪潮中已經跌得灰頭土臉的,好不容易熬到9月底,在抄底聲中資產價格出現反彈。但是美國宣布總統特朗普及第一夫人對新冠病毒測試呈陽性反應,市場大嘩,沽售盤再度湧出,S&P500

及Nasdaq星期五(2日)同告失守(全周仍收漲)。上周多數時間,市場關心災難救援法案和經濟復甦,關心歐洲疫情反彈和英國脫歐談判,特朗普消息一出,市場聚焦全部轉移到了特朗普身上,轉移到總統大選的不確定性上。美元指數跌,黃金價格升。疫情反覆,石油需求前景不明朗,布蘭特原油價格輾轉下挫。美國9月非農就業增加661K ,遠低過市場估計的855K ,符合筆者的數據最佳表現期已過的判斷,不過這些都被特朗普新聞所淹沒。與美股相比,美國國債表現相對平穩,除了消息一出時候資金搶入國債外,之後價格表現比較穩定。

 
  上周最大消息,莫過於特朗普被確診患有新冠肺炎。筆者祝願特朗普總統及其夫人安全康復,疫情早日結束。迄今白宮沒有傳出將特朗普總統權力移交給副總統彭斯的通告,說明特朗普目前尚能有效處理國事,但是被送至Walter Reed軍事醫院本身說明他的情況不穩定,有風險。在美國取消或推遲總統大選需要國會通過、總統簽署,非戰爭狀態下這種可能性不大。總統在當選後去世,當選副總統成為總統,一系列程序有非常清晰的規定。選舉結束前如果總統候選人去世或無法進行競選,則並無法律明文規定。如果特朗普無法進行競選,共和黨需要重新推舉總統候選人,彭斯頂替上陣的機會頗大。

 
  假定特朗普仍然繼續競選,選情會如何演變?特朗普患病,應該對拜登的選情有利。特朗普最少兩周無法親臨競選集會現場,將他與不擅長大會演講的拜登拉到了同一起跑線上。反應最敏捷的賭盤Smarket顯示,拜登的勝率由55%升至63%,特朗普則維持43%的勝率。筆者看來,需要多幾天才能看得清形勢,其核心觀察是特朗普屬於輕症還是重症,需不需要使用呼吸機。如果需要使用呼吸機,他可能幾乎失去所有公共競選機會,不發揮他的口才優勢,不發揮他的行政力量,這場選舉對他凶多吉少。如果他不需要依賴呼吸機,兩周後可能就重回選舉角逐,則攜疫苗推出的勢頭,特朗普可能成為抗疫英雄。特朗普連任應該對股市比較有利。拜登上台,有較高的機會對能源部門提高徵稅,推翻部分特朗普減稅政策,科技龍頭可能陷入反壟斷漩渦。不僅要看總統選舉,還要看民主或共和黨有沒有能力同時拿下白宮和國會兩院。特朗普新冠,為整個選情帶來巨大的不確定性,目前尚無法量化。近日石油價格試圖反映拜登當選可能帶來的影響,不過誠如金融時報評論員Derek Brower指出,石油市場並沒有為拜登當選的風險正確定價。

 

  英國與歐盟的脫歐貿易談判進入了關鍵期,雙方代表計劃10月15-16日在倫敦進行新一輪談判。上一輪談判幾乎沒有取得實質性進展,但是近來領袖們的口風似乎有所放軟。德國總理默克爾談到要正視英國需要自己的貿易空間,而英國首相約翰遜罕見地與歐盟主席通電話,討論貿易關係,並指出雙方的分歧有所縮減。筆者看來從漁業邊境到政府補貼,英歐之間在眾多領域仍存在巨大的分歧,靠貿易談判代表在月底前(歐洲談判代表所需時間以得到各國的議會批准)達成協議幾乎是不可能的,其中一方或者兩方需要作出政治讓步。因此高層次的領袖間斡旋,可能是年內英國軟脫歐的唯一途徑。英國脫歐談判進入密集討論階段,英國脫歐再次成為影響風險資產價格的一個重要因素,英鎊匯率可能也因此變得更敏感。

 
  本周重要的月度經濟數據不多,市場焦點:特朗普、特朗普、特朗普。相比之下,英國貿易談判、美國副總統候選人辯論,都變得不那麼重要了。

 
  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 
 
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