你遜喂：留意動力與價值股會否轉換？
你遜喂：留意動力與價值股會否轉換？
【專訊】我看過一個頭條：「最壞的兩個情況侵襲市場：分裂政府使大型刺激方案不能出現，選舉會出現數以周計的爭議」。很多投資者都擔心美國選舉會帶來不穩定和不可測，選舉日前大家一度以為「藍掃」（即民主黨在總統、參眾兩
院選舉皆勝出）會有清楚結局，事實上個多星期後仍然未有結果，還肯定會有特朗普的抗議、重新點票和法律訴訟，分裂的政局使大型刺激方案不能出現，選舉會出現數以周計的爭議。不過，市場一點也沒有逃避風險，波幅指數下跌，股市飈升。我常常說世事從沒有清楚的，要等到事情確定才入市只會白等。
最初市埸相信藍掃未現，大額經濟刺激方案很難出現，因此債券息率不會大升，所以債券空倉被迫回補 （但之後債息還是上升）。至於科技股急升，我覺得是因為政府分裂不會對大科技企有傷害，之後又有擔心疫情第二波的因素。大選期間，市場聲音擔心民主黨獲勝，因為擔心加稅財政赤字和監管增加。選舉前一日和當日，美股期指在民主黨點票領先的時候上升，「理由」是藍掃有機會出現；11月3日之後期指上升，「理由」是藍掃不會出現。有趣嗎？
我在11月7日讀者會通訊的盤路分析梳理選舉前後的市場盤路：根據高盛，市場共識是股市在大選後會上升，對沖基金可再加大槓桿，不過淨槓桿上升空間有限。大選前的79.4%淨槓桿高於上兩次大選時候的58.4 %（2012年）和58.6%（2016年）；股票基金流入也可支持大市。根據摩根大通，環球對沖基金總和淨槓桿在過去數個月都是增加股票比重；大選前星期一，對沖基金總槓桿由10月23日的100%下降至89% ，對沖基金在選舉前的名義淨比重比10月份高位只低2%。選舉前一個星期的買盤來自量化及多元策略基金，而不是長短倉對沖基金。長短倉對沖基金在10月30日開始入市，然後在11月2日選舉之前加大買盤，達到兩個標準異差，是10月9日以來最大買盤。同時風險平價基金股票啤打接近中位數，歐洲活躍型股票互惠基金啤打接近2月、3月時候高位。
炒股部署：分段買賣 鋤弱扶強
投資銀行對沖基金部的共同故事是對沖基金增加股票比重，在10月30日和4日更加是大買家，對象是宏觀交易所掛牌基金、科技股、動力股。不過，選舉日買盤主要是空倉回補，是3月以來最大的一日淨買盤（3.6個標準差）。多家投資銀行表示長倉活動並不大，買盤主要是空倉回補（按：這並不表示基金市空倉，因為他們可能已經一手都是貨）。
從以上資料可見，對沖基金似乎在大選前已看好股市 。相比之下，我接觸的個人投資者無疑傾向審慎或擔心，好像有人是100%現金。這是否就是專業投資者和散戶的不同呢？對於專業投資者來說，離場是一件奢侈的事。因為一旦離場或現金多，如果股市下跌還好，那時當然就是英雄；一旦股市上升，組合就很容易落後大市，那時候就會變成狗熊。成與敗都是一念之間的抉擇。
投資永遠都有風險，問題是要接受哪種風險和哪個程度的風險。今次美國總統大選和其他事件一樣總會有很多可能性，但是股市大跌的機會是不大的。試想特朗普得勝，不就是再來4年，回想過去4年光景，股市應該歡迎吧。如果民主黨獲勝，從以往股市歷史來看，其實也不錯。大家記得克林頓時代嗎 ？ 而且一旦甩掉了特朗普的不可測性，市場還可以走自己的路。無論哪個政府上台，環球中央銀行的水喉都會大開。信貸市場對選舉毫無反應，信貸差價保持極低水平。我的基本投資觀點是信貸市場沒事，股市就不會大跌，所以對沖基金維持長倉可以算是合理的決定。
大選之後股市飈升，最多見的解釋就是國會兩黨分治、民主黨入主白宮，這是最好的局面，因為不會有高稅和大支出，又有規矩可尋，重返傳統美國政治經濟的理想形態。大背景又環球央行寬鬆，疫苗將至，因此出現資產重脹的現像。以上理由其實頗為充分和合理，問題是環球股市在大選的一個星期內上升4％至9%， 持貨不足的怎辦，又或者早已經入市的怎麼辦？我的簡單答案是股市照炒，分段買賣，鋤弱扶強；一個要留意的焦點是動力股和價值股的轉換交易如何發展。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：留意動力與價值股會否轉換？
【專訊】我看過一個頭條：「最壞的兩個情況侵襲市場：分裂政府使大型刺激方案不能出現，選舉會出現數以周計的爭議」。很多投資者都擔心美國選舉會帶來不穩定和不可測，選舉日前大家一度以為「藍掃」（即民主黨在總統、參眾兩院選舉皆勝出）會有清楚結局，事實上個多星期後仍然未有結果，還肯定會有特朗普的抗議、重新點票和法律訴訟，分裂的政局使大型刺激方案不能出現，選舉會出現數以周計的爭議。不過，市場一點也沒有逃避風險，波幅指數下跌，股市飈升。我常常說世事從沒有清楚的，要等到事情確定才入市只會白等。
最初市埸相信藍掃未現，大額經濟刺激方案很難出現，因此債券息率不會大升，所以債券空倉被迫回補 （但之後債息還是上升）。至於科技股急升，我覺得是因為政府分裂不會對大科技企有傷害，之後又有擔心疫情第二波的因素。大選期間，市場聲音擔心民主黨獲勝，因為擔心加稅財政赤字和監管增加。選舉前一日和當日，美股期指在民主黨點票領先的時候上升，「理由」是藍掃有機會出現；11月3日之後期指上升，「理由」是藍掃不會出現。有趣嗎？
我在11月7日讀者會通訊的盤路分析梳理選舉前後的市場盤路：根據高盛，市場共識是股市在大選後會上升，對沖基金可再加大槓桿，不過淨槓桿上升空間有限。大選前的79.4%淨槓桿高於上兩次大選時候的58.4 %（2012年）和58.6%（2016年）；股票基金流入也可支持大市。根據摩根大通，環球對沖基金總和淨槓桿在過去數個月都是增加股票比重；大選前星期一，對沖基金總槓桿由10月23日的100%下降至89% ，對沖基金在選舉前的名義淨比重比10月份高位只低2%。選舉前一個星期的買盤來自量化及多元策略基金，而不是長短倉對沖基金。長短倉對沖基金在10月30日開始入市，然後在11月2日選舉之前加大買盤，達到兩個標準異差，是10月9日以來最大買盤。同時風險平價基金股票啤打接近中位數，歐洲活躍型股票互惠基金啤打接近2月、3月時候高位。
炒股部署：分段買賣 鋤弱扶強
投資銀行對沖基金部的共同故事是對沖基金增加股票比重，在10月30日和4日更加是大買家，對象是宏觀交易所掛牌基金、科技股、動力股。不過，選舉日買盤主要是空倉回補，是3月以來最大的一日淨買盤（3.6個標準差）。多家投資銀行表示長倉活動並不大，買盤主要是空倉回補（按：這並不表示基金市空倉，因為他們可能已經一手都是貨）。
從以上資料可見，對沖基金似乎在大選前已看好股市 。相比之下，我接觸的個人投資者無疑傾向審慎或擔心，好像有人是100%現金。這是否就是專業投資者和散戶的不同呢？對於專業投資者來說，離場是一件奢侈的事。因為一旦離場或現金多，如果股市下跌還好，那時當然就是英雄；一旦股市上升，組合就很容易落後大市，那時候就會變成狗熊。成與敗都是一念之間的抉擇。
投資永遠都有風險，問題是要接受哪種風險和哪個程度的風險。今次美國總統大選和其他事件一樣總會有很多可能性，但是股市大跌的機會是不大的。試想特朗普得勝，不就是再來4年，回想過去4年光景，股市應該歡迎吧。如果民主黨獲勝，從以往股市歷史來看，其實也不錯。大家記得克林頓時代嗎 ？ 而且一旦甩掉了特朗普的不可測性，市場還可以走自己的路。無論哪個政府上台，環球中央銀行的水喉都會大開。信貸市場對選舉毫無反應，信貸差價保持極低水平。我的基本投資觀點是信貸市場沒事，股市就不會大跌，所以對沖基金維持長倉可以算是合理的決定。
大選之後股市飈升，最多見的解釋就是國會兩黨分治、民主黨入主白宮，這是最好的局面，因為不會有高稅和大支出，又有規矩可尋，重返傳統美國政治經濟的理想形態。大背景又環球央行寬鬆，疫苗將至，因此出現資產重脹的現像。以上理由其實頗為充分和合理，問題是環球股市在大選的一個星期內上升4％至9%， 持貨不足的怎辦，又或者早已經入市的怎麼辦？我的簡單答案是股市照炒，分段買賣，鋤弱扶強；一個要留意的焦點是動力股和價值股的轉換交易如何發展。
shunwailee@hotmail.com
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