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2020年12月7日 星期一

融天納地 - 溫天納 2020年12月7日

融天納地 - 溫天納 2020年12月7日


《融天納地-溫天納》內地第四季度宏觀形勢為2021鋪墊

《融天納地-溫天納》內地第四季度宏觀形勢為2021鋪墊

  《融天納地》10月份後,經濟數據全面向好,出口和地產領域均超預期,按當時的判斷,

經濟出現略為過熱的機會開始增加。上月種種跡象更顯示內地經濟升溫趨勢仍在延續,且開始從



的恢復,擴散至價格的全面提升上。估計經濟較大機會在第四季度以及明年第一季度呈現略微

過熱的狀況。
 
整體而言,判斷未來走勢,絕對需要評估11月份的經濟狀況:

  一、物價:儘管11月份CPI較大機會會跌穿負,但值得關注的是,預計核心CPI將在

服務價格上升的帶動下出現明顯上升。PPI方面,會在多個商品價格上升的帶動下,同比跌幅

收窄。
  二、工業生產:工業增加值增長數據或會突破7%,可從PMI數據略見端倪。11月份

PMI分類生產指數上升至54﹒7%,上一次生產指數上升至54﹒5%以上,為2017年

的9月,當時工業增加值增長速度是6﹒6%,高於前值6%。參考需求端的判斷,目前出口、

投資單月增長速度保持接近兩位數的高位,消費持續回升。雖然PPI依然同比為負,估計仍能

足夠支持生產端保持6至7%,甚至略高的增長。

  三、社會融資:估計仍會有所上升。預計11月份新增社融在2﹒5萬億人民幣左右,社融

增長速度上升至13﹒8%,主要是信貸增長與政府債券依然高於去年同期,對數據形成支撐。

作為總結,以今年頭三季度數據趨勢為急促,內地經濟一直處於復甦當中,相較於供應端,需求

端的恢復速度的確較慢,導致目前價格增長速度徘徊在低位。隨著疫情「常態化」後,以及各種

臨時管控措施的緩解,估計需求端修復將穩步加快,進一步推動中國經濟逐步恢復。

 
  在貨幣金融方面,製造業逐漸回暖促進企業信貸需求增加,正如上文提及,新增人民幣貸款

將有一定的升幅,而M2同比增長估計將持平。隨著RCEP協議正式簽訂,預計人民幣匯率短

期將震盪上升,震盪區間為6﹒50至6﹒65。此外,內地製造業PMI持續上揚,更創年內

新高,同時也處於近三年歷史高位。PMI超預期的表現,延續了自4月份以來製造業加速改善

的態勢。具體分項來看,除在手訂單外,其餘分項指標均全面提升,呈現出製造業目前強勁的擴

張,亦反映了內地經濟增長的內生動力持續增強,為2021年宏觀經濟形勢奠定堅實的鋪墊。

《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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