缸邊財話——滯脹風險正在醞釀
過去兩個多月中美貨運出乎意料急增，空貨櫃短缺和港口擁堵，導致將一個貨櫃從中國運往美國價格增至原來三倍。英國《金融時報》警告，運輸成本攀升將引發發達經濟體「成本推動型通貨膨脹」，雖然市場尚未清楚新冠疫情多大程度損害經濟體生產商品和服務能力，但民眾接種新冠
疫苗後更多正常活動恢復，持續增長的需求，可能迅速超過已經減少的供應，滯脹（在失業率高企時物價上漲）將成為各經濟體噩夢。
貨櫃價格飆升響警號
由於建造一艘貨櫃船需要數年時間，因此當需求高漲時，意味價格將會飆升；如果需求很低，在運輸能力過剩時，運輸價格迅速暴跌。在疫情爆發初期，歐洲和美國貨櫃大量閒置，但現在港口卻無法處理激增的貿易量。令人擔憂的是，成本增加不止在航運業發生，去年底汽車製造商因需求激增，同樣面臨供應短缺問題，半導體供應瓶頸迫使工廠停工；液化天然氣價格亦於早前破紀錄，部份原因是寒流來襲，其他大宗商品價格也在飆升。
消費價格在2008年金融危機期間同樣大幅上漲，物價上漲勢頭迅速消退，沒有被納入長期預期，也沒有推動對生產而言最重要的投入（勞動力）價格上升。為了防範通脹，2011年歐洲央行連續兩次加息，在貨幣政策史上被認為是犯下傲慢自大的錯誤。
當前各國央行應該警惕的是，從以往商業周期中吸取的教訓可能不適用，增強供應鏈「韌性」努力或許是值得，但也會提高生意成本，至少在短期內某些經濟活動不得不在受制約情況下運行，保護主義和貿易緊張關係也會增加成本。
文章亦提到歐美對滯脹威脅分歧，歐洲央行正面臨通貨緊縮和歐羅匯率飆升的額外挑戰，同時美元疲軟只會放大美國面臨的通脹壓力，但聯儲局表明對通脹容忍度提高，按期權價格隱含市場對通脹預測，其預測結果在大西洋兩岸並不一致。但值得留意的是，聯儲局並沒有完全放棄把價格穩定作為一個目標，歐美難免會在貨幣政策上出現分歧。
黃惠德
缸邊財話 - 黃惠德 舊文
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