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2021年1月28日 星期四

圓融圓通 - 陳民傑 2021年1月28日

圓融圓通 - 陳民傑 2021年1月28日


圓融圓通——美國財長耶倫的絕招(二)
  金融政策是美國候任財長耶倫強項,但在美國新任總統拜登的政治窘境,以及環球金融市場歌舞昇平下,改變方向「收水」機會恐怕很低,最後招數還是量寬,維持低息環境。事實上,接連的量寬措施效果委實已經大不如前,激活經濟作用已經愈來愈細;相反,資金氾濫、熱

錢流竄的結果,只會造成社會貧富懸殊情況加深,令管治更加艱難。

  自2000年科網泡沫爆破後,美國經濟開始掉進螺旋式下滑循環。每次遇到任何經濟衝擊,如2001年的911事件、2008年次按危機等,美國政府均以「大水漫灌」方式,推行貨幣寬鬆來維持經濟動力。雖然多輪量寬確實為美國經濟復原爭取到多一點時間,但其帶來的副作用及對社會影響卻極其深遠。

沒有量寬沒有明天
  以美國而言,多次量寬形成「1:99現象」,即社會最上層1%人口,擁有全國99%財富及資產,維繫社會穩定的中產階級向下流並漸漸瓦解,導致社會保障需求大增,催化民粹,加深種族及世代之間怨恨,形成社會深層次問題。

  歸根究柢,過去數任政府多著眼短期政績,而非國家可持續發展,這亦是政治現實,政治家在推出政策時,只會以政績和連任作為首要考慮因素,思路跟中央銀行家的持續性和原則性有異,「大眾利益」恐怕並非政治家的優先考慮。就以現任聯儲局主席鮑威爾為例,早前的議息決定因未能符合上一任總統特朗普心意,便馬上被其直接炮轟。

  市場人士都相信,耶倫深明量寬是雙刃劍,一方面聯儲局經過多輪量寬後已經效力漸失,但另一方面,市場可能已經對量寬成癮,在沒有量寬沒有明天,也沒有希望的前提下,今年亦勢將維持低息環境。事實上,聯邦基金利率目標區間在0至0.25厘,是歷史低位,再下一步就是負利率。

  美國將於兩年後進行國會中期選舉,耶倫所餘可作為的時間恐怕不多。正如特朗普臨別講話:「祝新政府好運!」也祝耶倫好運!

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陳民傑
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