拉闊投資——東嶽可望回復增長
中國氟化工龍頭之一東嶽集團（189）股價經常大上大落，反映市場對看法分歧。由於受行業不景氣和新冠疫情影響，東嶽多個月前就去年業績發盈警，不過隨著其大多數產品價格回暖及其氫能源發展憧憬，東嶽股價今年曾回升至7元以上，但在宣佈業績前後再有沽壓，股價回落至5
元本周才反彈，但沽空比例仍不少。
東嶽去年營業額下跌22.5%，至100億元人民幣；盈利減少47.2%，至7.72億元，每股盈利37分，派息14港仙。集團業績符合預期，但市場反應欠佳。相對早兩年，東嶽已由低市盈率高息股，變為低市盈率低息股，股價跌至5元時，股息收益僅得三厘，吸引力看似不大。然而東嶽產品價格今年以來普遍回升，加上各個主要業務都在擴張，預期今年業績可回復顯著增長。中外大行近日發表報告均推介東嶽，預期股價可升至接近8元。
產品價格普遍回升
東嶽主要業務分為製冷劑、氟聚合物新材料、有機矽和氫能源等，除了氫能源仍在投資階段，其他方面去年均有盈利，行業經過汰弱留強後，產品價格在去年第四季開始重返上升周期，今年首季價格續升，以有機矽產品升幅最顯著。
集團去年業績雖然倒退，但已做好擴充產能準備，包括環保製冷劑R125已建成擴產項目；建成無水氟化氫項目，用以填補擴產對原材料需求；有機矽部份的單體及深加工項目均在擴建，產能將可提升一倍；備受關注的氫能源已建成新質子交換膜生產線一期項目，產能150萬平方米現已投產，標誌用於電動車的燃料電池膜進入商業生產階段。
東嶽長期維持優良現金流，截至去年底，淨現金達23億元人民幣，使集團可以長期維持派息不少於三成政策。東嶽有機矽在深圳分拆上市後，為集團帶來可觀帳面利潤，每股資產淨值已增至5元人民幣，作為化工新科技集團，東嶽市淨率僅1倍，估值遠低於在內地上市的同行。
今年東京奧運準備大規模引用氫能源電動車，世人對於這種充電方便的新能源車將大開眼界，而東嶽氫能源部份準備在上海上市，勢必抑起熱潮，因此每次股價回吐，均是收集良機。
曾廣標
拉闊投資 - 曾廣標 舊文
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